多元引擎驱动增长，MRO打开成长空间

2026年04月22日齐心集团(002301.SZ) 多元引擎驱动增长，MRO打开成长空间 齐心集团：中国B2B办公物资与服务市场领军企业。24年营收在政企数字化采购服务领域处于行业前列，截至2025年上半年，公司累计服务超过60家央企及众多世界500强企业。截至2025年10月21日，控股一致行动人合并持股比例37.93%，股权架构稳定。公司2024年营收达113.97亿元，近5年CAGR约为9.22%，主要得益于其深耕优质大客户市场等。2021年受商誉减值、研发投入增加等因素影响利润大幅走低。公司盈利增长动能充足，其AI大模型已落地近70个场景，SaaS业务持续减亏，2025前三季度净利润已提前完成1.4亿元股权激励目标，且2018-2025前三季度期间费用率持续优化。 数字化驱动MRO重塑，公司以AI赋能锤炼竞争力开拓专业领域。2024年全行业企业物资采购市场规模188.3万亿元，其中MRO工业品占比最高为38.02%。在政策推动、企业降本增效诉求与数字化技术三重驱动下，MRO行业加速数字化转型进程，数字化采购渗透率持续增长。2017-2023年数字化采购总额提升至18.6万亿元，CAGR高达16.6%；2021-2023年数字化采购渗透率累计提升3.4pct至10.6%，年均提升1.7pct，较2017-2021年的0.5pct显著加速。在数字化采购趋势下，行业更加考验公司的数智化、供应链履约及场景服务三大能力。公司持续将集采服务延伸向更高附加值的MRO领域，并依托存量优质客户资源在数字化采购大势中占据先发优势。同时持续打磨竞争力，包括1）建立以AI驱动的全链条数智化运营体系，覆盖超70%主营业务环节；2）战略聚焦垂直行业场景；3）深化“专家驻场”服务模式。公司MRO业务快速发展，已成功拓展至核心工业与基础设施领域，有望在行业结构性机会中实现持续增长。 罗乾生分析师SAC执业证书编号：S1450522010002luoqs1@sdicsc.com.cn 品牌、渠道与IP协同赋能公司自有品牌新文具业务发展。2025年中国文具市场规模预计达1500亿元，企业通过IP联名推高产品附加值，培育文具市场新消费增长点，推动IP联名文具市场规模增速远超普通文具。顺应行业发展机遇，公司通过IP联名实现自有品牌文化赋能与合作壁垒双升级，于2021-2023年签约吾皇猫、山海经、孔子爷爷溯源等优质国潮IP并斩获行业奖项，持续推出高附加值IP联名文创产品以驱动自有品牌增长。同时公司布局B端口碑及C端市场来强化自有品牌触达力，切实将自有品牌作为中长期发展核心战略推进。 刘夏凡分析师SAC执业证书编号：S1450525050001liuxf3@sdicsc.com.cn 投资建议：我们预计齐心集团2025-2027年营业收入为128.84、141.82、156.13亿元，同比增长13.05%、10.08%、10.09%；2025-2027年归母净利润为2.23、2.79、3.40亿元，同比增长255.44%、25.13%、21.65%。我们给予齐心集团26年23xPE，目标价8.91元，给予买入-A的投资评级。 风险提示：市场竞争加剧风险；原材料价格上涨风险；技术和产品创新滞后风险；MRO市场拓展不及预期风险；海外市场发展不及预期风险；IP开发效果不及预期风险；预测及假设不及预期风险。 内容目录 1.政企采购数字化服务领军者...................................................51.1.中国B2B办公物资服务龙头，深耕数字化采购平台.........................51.2.股权结构稳定，创始人控股与机构投资者协同布局.........................51.3.营收稳步增长，盈利修复可期...........................................72.数字化驱动MRO重塑，公司以AI赋能锤炼竞争力................................72.1. MRO行业加速数字化转型，行业竞争聚焦于三大核心能力....................82.2.全场景数字化集采赋能，技术壁垒构筑核心优势..........................113.品牌、渠道与IP协同赋能自有品牌新文具业务发展.............................143.1.文具市场行业集中度低，IP合作成为主流战略导向........................143.2.三十载铸就品牌优势，渠道与IP赋能业务发展...........................153.3.立足自有品牌，构筑战略优势..........................................164.盈利预测与估值............................................................175.风险提示..................................................................18 图表目录 图1.齐心集团发展历程........................................................5图2.齐心集团股权结构（截至2025年10月21日）...............................6图3.齐心集团营收及增速......................................................7图4.齐心集团归母净利润及增速................................................7图5.齐心集团毛利率与净利率..................................................7图6.齐心集团期间费用率......................................................7图7.集采规模及增速..........................................................8图8.MRO市场规模及增速.......................................................8图9.采购物资分类............................................................8图10.中国数字化采购总额及渗透率.............................................9图11.齐心集团MRO采购服务范围..............................................11图12.齐心集团企业服务......................................................13图13.齐心智磐AI............................................................13图14.2018-2025E中国文具市场规模及其增速....................................14图15.2019-2024年中国授权商品零售额及其增速.................................14图16.公司全国业务布局......................................................15图17.2021-2024年公司分销售模式收入及增速对比...............................15图18.2022-2025年公司线上各平台收入占比.....................................15图19.公司联名IP文创产品...................................................16图20.0.5mm黑色中性笔普通款与IP联名款对比..................................16图21.2017-2024年公司海外业务营业收入及增速.................................16图22.齐心集团全球化布局....................................................17 表1：齐心集团主要产品矩阵...................................................5表2：齐心集团管理团队主要人员...............................................6表3：员工持股计划业绩考核目标...............................................6表4：数字集采龙头...........................................................9表5：MRO行业核心竞争要素...................................................10表6：MRO行业龙头对比.......................................................10 表7：齐心集团集采服务覆盖领域..............................................11表8：齐心集团集MRO产品情况................................................11表9：齐心集团MRO业务升级情况..............................................12表10：齐心集团代表性核心客户...............................................12表11：齐心集团AI功能、人效表格梳理........................................13表12：齐心集团盈利预测.....................................................17表13：齐心集团与可比公司估值对比（截至2026年4月22日）....................18 1.政企采购数字化服务领军者 1.1.中国B2B办公物资服务龙头，深耕数字化采购平台 中国B2B办公物资与服务市场领军企业，市场地位稳固。作为国内较早进入B2B大客户数字化集采市场的企业，公司始终以服务中大型政企客户为核心，提供涵盖办公用品、办公设备及相关SaaS软件与服务的数字化集采解决方案。凭借在长期实践中积累的深厚行业经验，公司已发展成为该领域内具有重要影响力的服务商之一。2024年实现营业总收入113.97亿元，公司在政企数字化采购服务领域处于行业前列。截至2025年上半年，公司累计服务超过60家央企及众多世界500强企业。 深耕办公物资集采，推进AI大模型布局新赛道。深圳齐心集团股份有限公司于2000年成立，2009年在深交所上市，成为中国办公用品领域知名企业。2010-2013年，公司逐步拓展B2B集采业务，开启数字化转型。2018年后聚焦政企采购，构建齐心数字运营平台，实现自有品牌“齐心”和ODM代工双轮驱动。2024年公司推进AI智能化，上线40+应用场景，并于2025年推出齐心智磐AI大模型，覆盖商品寻源、订单分配、供应链结算等环节。2025年上半年，公司深化MRO工业品服务，推进企业级全场景运营创新。