26Q1盈利季节性走弱，新能源转型+新兴业务蓄力增长

航天智造（300446.SZ）汽车零部件 2026年04月28日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：何俊艺执业证书编号：S0740523020004Email：hejy02@zts.com.cn分析师：袁泽生执业证书编号：S0740525070006Email：yuanzs01@zts.com.cn 总股本(百万股)845.41流通股本(百万股)373.56市价(元)18.68市值(百万元)15,792.26流通市值(百万元)6,978.10 报告摘要 事件：公司发布2026年第一季度报告，2026年Q1实现营收20.36亿元，同比-5.51%，环比-11.35%；归母净利润1.37亿元，同比-26.10%，环比-40.33%；扣非净利润1.26亿元，同比-28.87%，环比-17.32%。毛利率15.58%，同比-2.12pcts，环比-10.69pcts。 毛利率季节性探底影响短期利润，收入相对稳健显示韧性 股价与行业-市场走势对比 1）营收端：公司Q1营收微降5.51%，在国内汽车一季度景气度不佳同比下滑的背景下表现相对稳健。公司深度绑定吉利、长安、奇瑞等头部主机厂，新能源项目订单占比69%。2）利润端：①26年一季度毛利率为15.58%，同比-2.12pcts，环比-10.69pcts，主要受汽车产销量下滑和行业竞争加剧影响，公司汽车零部件业务产品价格承压。②公司26年一季度销售/管理/研发/财务费用率变动较大，其中财务费用同比上升272.7%，主要系协定存款利息收入下降、长期借款利息支出增加所致。研发费用率虽然随营收波动，但公司加大在智慧座舱等新领域的投入，我们认为属于正常情况；③26年一季度公司净利率为7.67%。 汽零基本盘转向新能源，航天+油气多点发力 ①汽车零部件：公司已实现对吉利、长安、奇瑞等主流车企全覆盖，新能源项目订单占比69%。“智慧座舱与自动驾驶融合建设项目”预计26年底建成，27年释放产能，通过提升大总成产品占比，单车价值量有望显著提升。②商业航天：作为航天七院旗下上市企业，公司将紧跟商业航天、低空动力产业发展趋势，依托自身核心优势与资本平台，抢抓市场机遇，积极布局切入相关领域。③油气装备业务：受益于国内油气增产需求，叠加核心技术自主优势，业绩支撑稳固。此外，公司军用爆破器材产线自动化改造有序推进，预计2026年投产。 相关报告 1、《汽零与油气装备龙头主业齐发力，整合平台价值凸显》2026-03-26 盈利预测与投资评级 公司汽车零部件主业在行业景气度不佳的背景下凸显韧性，火工品和油气装备业务贡献成长预期，因此我们调整了26-27年盈利预测并新增28年业绩预测，我们预计2026-2028年公司营收分别为98.77/106.54/112.97亿元（26-27年前值为98.78/108.37亿元），同比增速分别为+10%/+8%/+6%，实现归母净利润9.45/10.30/11.05亿元（26-27年前值为10.06/11.27亿元），同比增速分别为+7%/+9%/+7%，维持“买入”评级。 风险提示：运营风险；技术迭代风险；财务风险；生产安全风险；股价波动风险；资源整合风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；第三方数据失真和市场规模测算偏差的风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。