核心观点与关键数据
- 公司概况：航天智造（300446.SZ）总股本845.41百万股，流通股本373.56百万股，市价18.68元，市值15,792.26百万元，流通市值6,978.10百万元。
- 2026年第一季度业绩：营收20.36亿元，同比-5.51%，环比-11.35%；归母净利润1.37亿元，同比-26.10%，环比-40.33%；扣非净利润1.26亿元，同比-28.87%，环比-17.32%；毛利率15.58%，同比-2.12pcts，环比-10.69pcts。
- 营收端：Q1营收微降5.51%，相对稳健，新能源项目订单占比69%，深度绑定吉利、长安、奇瑞等头部主机厂。
- 利润端：毛利率受汽车产销量下滑和行业竞争加剧影响，销售/管理/研发/财务费用率变动较大，财务费用同比上升272.7%（主要系利息支出增加），净利率7.67%。
业务板块分析
- 汽车零部件：已实现对主流车企全覆盖，新能源项目订单占比69%。“智慧座舱与自动驾驶融合建设项目”预计2026年底建成，2027年释放产能，单车价值量有望提升。
- 商业航天：紧跟商业航天、低空动力产业发展趋势，积极布局切入相关领域。
- 油气装备业务：受益于国内油气增产需求，核心技术自主优势，业绩支撑稳固。
- 军用爆破器材：产线自动化改造有序推进，预计2026年投产。
研究结论与投资建议
- 盈利预测：预计2026-2028年公司营收分别为98.77/106.54/112.97亿元（同比增速+10%/+8%/+6%），归母净利润9.45/10.30/11.05亿元（同比增速+7%/+9%/+7%），维持“买入”评级。
- 风险提示：运营风险、技术迭代风险、财务风险、生产安全风险、股价波动风险、资源整合风险等。
关键数据补充
- 毛利率：2026年Q1为15.58%，同比-2.12pcts，环比-10.69pcts。
- 费用率：销售/管理/研发/财务费用率变动较大，财务费用同比上升272.7%。
- 净利率：2026年Q1为7.67%。
