2025年业绩拐点元年，看好出海及新能源持续驱动

买入（维持评级） 福田汽车（600166.SH） 2025年业绩拐点元年，看好出海及新能源持续驱动 行业汽车2026年04月27日收盘价（元）3.64总市值（百万元）28,819.34流通市值（百万元）28,819.34总股本（百万股）7,917.40流通股本（百万股）7,917.40近3月日均成交额（百万元）661.89 作者 事件：公司发布2025年年报，2025年公司实现营收612.47亿元，同比+28.41%；归母净利润13.64亿元，同比+1593.29%；扣非净利润8.26亿元，同比扭亏，利润大幅增长原因主要为合资公司福田戴姆勒的亏损不再计入公司的投资收益。4Q25公司实现营收157.98亿元，同/环比分别+32.36%/+4.77%；归母净利润2.51亿元，同/环比分别+171.43%/-25.20%。 分析师陈逸同SAC：S1070522110001邮箱：chenyitong@cgws.com 2025年重卡、新能源实现高增长，三电自研稳步突破。 2025年，公司重卡累计销售14.2万辆，同比增长103.6%，市场占有率12.4%，同比提升4.7个百分点，其中重卡出口2.65万辆，同比增长约131%；1Q26公司重卡销量超4.4万辆，同比增长近40%，其中高端车型欧曼银河系列快速上量，同比增长16.5倍。 分析师金瑞SAC：S1070525070001邮箱：jinrui@cgws.com 2025年新能源累计销量10.1万台，同比增长87.2%，增幅高于商用车行业水平（行业增幅65.5%），占有率同比提升1.2%；1Q26新能源销量2.3万辆，同比下滑10.3%。公司在新能源领域，实现纯电动、混合动力、燃料电池三大技术路线全覆盖，完成了轻卡、重卡、客车等多系列车型的动力电池及低压锂电池技术开发与全面验证，自研电芯技术稳步突破。随着公司三电等核心零部件自制率提升，新能源产品盈利水平有望得到改善。 相关研究 1、《重卡、新能源增长强劲，3Q25业绩同比高增 长—福 田 汽 车 （600166.SH） 动 态 点 评 》2025-11-132、《商用车产业链多线并举，新能源、重卡、出口加速领跑—福田汽车（600166.SH）首次覆盖》2025-05-13 全球化产业链布局完善，1Q26出口再提速、高端化突破成效。 2025年公司出口累计销量16.5万辆，同比增长7.3%，市场占有率15.5%，继续保持中国商用车出口第一地位，重卡、皮卡、客车等重点业务销量及占有率明显提升。1Q26公司海外销量5.4万辆，同比增长34.4%，其中新能源出口同比增长超80%。截至2026年4月，福田汽车已在全球建成32座属地化工厂，搭建起覆盖东南亚、拉美、中东、非洲的全球化制造网络，在巴西、沙特、泰国等核心市场实现了本土化布局。2026年1-2月，公司海外高端市场突破成效显著，欧洲市场订单同比增长136%。 投资建议：公司在商用车领域布局完善，拥有整车及零部件全产业链优势，近年来重卡、新能源、出口业务全面发力，根据公司规划，到2030年，新能源车型占比目标超过50%，海外市场销量目标突破30万辆。我们预计公司2026/2027/2028年实现营业收入654.92/728.30/800.35亿元，归母净利润为21.55/27.38/33.82亿元，对应当前股价PE为13.4/10.5/8.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险；供应链风险；政策及技术风险；海外市场风险 财务报表和主要财务比率 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长城证券产业金融研究院 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681