2025年业绩拐点元年，看好出海及新能源持续驱动

2026-04-29 陈逸同,金瑞长城证券 Derek.

福田汽车2025年业绩表现强劲：公司实现营收612.47亿元，同比增长28.41%；归母净利润13.64亿元，同比增长1593.29%，扣非净利润扭亏为8.26亿元。主要原因是合资公司福田戴姆勒亏损不再计入投资收益。4Q25营收157.98亿元，同比增长32.36%；归母净利润2.51亿元，同比增长171.43%。
重卡业务高增长：2025年重卡累计销售14.2万辆，同比增长103.6%，市场占有率12.4%，同比提升4.7个百分点；其中出口2.65万辆，同比增长约131%。1Q26重卡销量超4.4万辆，同比增长近40%，高端车型欧曼银河系列同比增长16.5倍。
新能源业务增长显著：2025年新能源累计销量10.1万台，同比增长87.2%，增幅高于行业水平（65.5%），占有率同比提升1.2%。1Q26新能源销量2.3万辆，同比下滑10.3%。公司在新能源领域实现纯电动、混合动力、燃料电池三大技术路线全覆盖，自研电芯技术稳步突破，产品盈利水平有望改善。
出口业务持续领先：2025年出口累计销量16.5万辆，同比增长7.3%，市场占有率15.5%，继续保持中国商用车出口第一地位。1Q26海外销量5.4万辆，同比增长34.4%，其中新能源出口同比增长超80%。公司已在全球建成32座属地化工厂，覆盖东南亚、拉美、中东、非洲，核心市场实现本土化布局。2026年1-2月欧洲市场订单同比增长136%。

投资逻辑：公司商用车领域布局完善，拥有整车及零部件全产业链优势，重卡、新能源、出口业务全面发力。公司规划到2030年新能源车型占比超50%，海外市场销量突破30万辆。
财务预测：预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为654.92/728.30/800.35亿元，归母净利润分别为21.55/27.38/33.82亿元，对应当前股价PE为13.4/10.5/8.5倍。
投资建议：维持“买入”评级。