2025年三季报点评：短期业绩承压，看好智驾出海及产业外拓

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年三季报显示，公司实现营业收入76.9亿，同比增长6%，但环比下降2%；归母净利润5.7亿，同比下降0.57%和11.74%，业绩低于预期。但2025年前三季度累计营收和净利润仍分别增长17.72%和27.08%。
• 收入影响：大客户理想汽车产量下滑压制了公司业绩，但小米、长城等新客户拓展及智能驾驶渗透率提升部分弥补了缺口，小米汽车YU7销量增长增厚了业绩。
• 毛利率与费用率：Q3毛利率18.51%，同比下降1.95个百分点；期间费用率12.04%，微升主要因研发投入加大。销售费用同比大幅增加75.89%，反映业务扩张和客户获取支出增加。
• 产能扩张：在建工程同比增加84.08%，主要用于厂房和产线投入，预计用于智驾域控制器和座舱产品扩产，为出海订单储备产能。
• 全球化布局：公司在印尼、墨西哥蒙特雷工厂已投产，西班牙智能工厂预计2026年量产，逐步巩固全球汽车电子核心地位。

研究结论

• 盈利预测调整：下调2025-2027年营收预测至334/420/504亿元（原369/462/565亿元），归母净利润预测为25.9/33.3/40.1亿元（原27.6/36.7/47.1亿元），对应PE分别为30/23/19倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：关注下游乘用车需求复苏不及预期及价格战超预期风险。

关键财务指标

• 2025E预测：营收33.38亿元，同比增长20.87%；归母净利润2.59亿元，同比增长29%。
• 最新财务数据：2024年归母净利润2.005亿元，同比增长29.62%；2025年前三季度归母净利润17.88亿元，同比增长27.08%。
• 估值水平：当前市盈率49.83倍，预计2025年市盈率29.73倍。