方盛制药2025年报及2026年一季报点评
利润端高速增长，提质增效成效明显
- 2025年公司实现营业收入17.46亿元（-1.75%），归母净利润3.06亿元（+20.05%），扣非净利润2.48亿元（+28.69%），经营现金流净额3.85亿元（+97.30%）。
- 2026Q1公司实现营业收入4.63亿元（+10.69%），归母净利润0.88亿元（+0.15%），扣非净利润0.86亿元（+21.19%），经营现金流净额0.8亿元（+265.71%）。
- 从盈利能力来看，2025年毛利率为71.97%（+0.12pct），归母净利率为17.54%（+3.19pct），扣非净利率为14.23%（+3.37pct）。
- 2026Q1毛利率为75.33%（+4.83pct），归母净利率为19.10%（-2.01pct），扣非净利率为18.55%（+1.61pct）。
- 费率方面，2025年销售费用率为34.56%（-4.99pct），管理费用率为8.78%（+0.58pct），研发费用率为8.84%（+1.01pct），财务费用率为0.64%（-0.06pct）。
- 2026Q1销售费用率为35.36%（+1.63pct），管理费用率为8.06%（+0.27pct），研发费用率为7.82%（+0.19pct），财务费用率为0.41%（-0.38pct）。
心脑血管与骨骼肌肉系统用药板块实现稳健增长
- 2025年心脑血管疾病用药营收6.33亿元（+19.36%），主要产品依托国家集采中标优势，市场份额稳步提升。
- 骨骼肌肉系统用药营收3.94亿元（+2.50%）。
- 儿童用药营收1.62亿元（-22.35%），呼吸系统用药营收1.12亿元（-47.33%），抗感染用药营收0.73亿元（-6.33%），妇科疾病用药营收0.61亿元（-25.38%）。
聚焦中药创新，持续打造业绩增长新引擎
- 2025年受多重因素影响，儿童呼吸类药品小儿荆杏止咳颗粒销售收入同比下滑，但已累计覆盖约2,200家公立医疗机构，并成功入选《儿童肺炎支原体肺炎诊疗指南(2025年版)》。
- 玄七健骨片市场表现优异，已累计覆盖约1,800家公立医疗机构，年销售量同比增长约60%，中药创新药整体收入占比提升至12.76%。
- 养血祛风止痛颗粒于年内正式获批上市，成为国内首个获批用于治疗频发性紧张型头痛的中药创新药，已纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2025年）》。
- 公司持续加码研发管线布局，2025年下半年相继获得香芩解热颗粒、紫英颗粒等多个中药创新药的临床试验批准。
盈利预测及投资建议
- 预计公司2026-2028年营收分别为19.27、21.34、23.66亿元，归母净利润分别为3.69、4.44、5.33亿元。
- 当前股价对应PE分别为13、11、9倍，维持“买入”评级。
风险提示
