供需双弱 铅维持震荡

基本面变化 加工费：2026年3月铅精矿进口量约10.79万吨，环比下降15.97%，同比下降6.97%。铅精矿进口量处于均值水平，SMM显示国内外铅精矿加工费低位小幅走高。5月国内月度加工250-350元/吨，月度环比增加50元；进口月度加工费位-150--120美元/干吨，月度环比持平。现货加工费方面，国内铅矿周度加工费为250-350元/吨，周度环比持平；进口周度加工费为-150--120美元/干吨，周度环比持平。 供应：SMM显示：3月电解铅产量为32.92万吨，略高于预期，环比增加16%，同比减少1.17%。3月再生精铅产量为21.61万吨，略高于预期，环比增加39.8%，同比减少41%。截至4月24日当周，原生铅冶炼厂开工率约64.43%，环比增加1.01%。，当前冶炼厂依靠硫酸、白银等副产品利润维持生产积极性，且原料（铅精矿）供应“紧而不缺”，前期检修的云南、湖南炼厂陆续复产，带动整体开工率回升至64%以上，处于历史中高位水平。再生铅四省周度开工率约45.14%，环比增加3.2%。再生铅开工率回升，主要受安徽、河南部分企业复产带动，不过江苏大型炼厂检修及安徽开工存变数。当前废电瓶价格小幅松动，但受制于原料紧缺，再生铅很难回到大幅盈利状态，更多是在盈亏线附近，再生铅供应恢复缓慢。进口方面，沪伦比价震荡走低，精炼铅进口临近关闭状态。 基本面变化 消费：5月份铅酸电池继续消费淡季，终端电动车和汽车市场需求疲软，企业被迫“以销定产”下调开工，成品库存压力从厂家向经销商层级传导，批发端库存消化缓慢，部分厂家为减压主动下调产量计划，甚至通过放假来去库。受地缘政治及关税因素影响，3-4月铅蓄电池出口量同比下滑，预计外需对需求的拉动作用减弱。 现货：截止4月27日当周，国内铅现货基差维持贴水，周末铅现货基差为贴水90元。伦铅现货贴水大幅缩窄，周末贴水-10.08美元。 库存：截止4月27日当周，LME铅周度库存减少4225吨至28.1万吨，LME库存持续下降，仍处于近五年来的绝对高位；上期所铅周度库存减少1209吨至5.97万吨。截止4月27日，国内铅锭社会库存为6.37万吨环比持平，较近四年均值水平高出15.46%。 行情展望与策略 上周伦铅库存继续回落，但仍处于近年来高位水平，现货贴水收窄，海外铅供需仍未显现紧张局面。海外矿端供应逐步恢复，但释放期主要在下半年。铅矿进口量环比走弱，短期海外矿端加工费继续负值，国内铅精矿加工费低位难有明显提升，铅矿供应紧张态势延续。当前副产品收益补充下，原生铅开工率仍稳中有升。废电瓶价格小幅松动，但受制于原料紧缺，再生铅很难回到大幅盈利状态，更多是在盈亏线附近，再生铅供应恢复缓慢。比价震荡走弱，铅进口窗口临近关闭状态。 铅下游终端电动自行车及汽车需求处于淡季，叠加电池出口下滑，需求疲软抑制电池企业原料采买，铅锭社会库存小降但维持在同期高位。 整体来看，再生铅供应受限，且铅锭窗口临近关闭，铅整体供应压力边际缓解。国内供需双弱下，铅维持低位震荡。后期关注再生铅企业生产动态和国内库存情况。 免责声明/Declaration 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。除法律另有规定或者经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式复制、翻版、改编、汇编或传播此报告的全部或部分内容。如引用、刊发或以其他方式使用本报告，应取得本公司书面同意，并且在显著位置注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则本公司有依法追究其法律责任的权利。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的真实性、准确性、时效性和完整性均不作任何保证。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。任何主体因使用本报告或依赖其内容所作出的投资决策或其他行为，所产生的全部风险与责任均自行承担。 弘业期货金融研究院蔡丽从业资格号F0236769投资咨询从业证书号Z0000716电话：025-52278446