公司业绩点评：盈利能力显著提速，关注年内主业企稳

——公司业绩点评 2026年04月28日 核心观点 ⚫事 件：公 司 发 布2025年 年 报 和2026年 一 季 报。2025年 公 司 实 现 营 收9.3亿元/同 比-7.9%，实 现 归 母 净 利2.2亿 元/同 比-6.2%，实 现 扣 非 归 母 净 利2.2亿元/同 比-7.2%；1Q26公 司 实 现 营 收2.2亿 元/同 比-2.4%。实 现 归 母 净 利5922万 元/同 比+0.5%， 实 现 扣 非 归 母 净 利5827万 元/同 比+1.7%。 峨眉山A（股票代码：000888） 推荐维持评级 分析师 ⚫行 业 趋 势 影 响 客 流 增 速 ， 主 营 景 区 业 务 承 压：2025年 峨 眉 山 景 区 进 闸 人 次共 计434.5万 人 次/同 比-7.05%， 旅 客 接 待 量 受中 低 山 区 免 票 区 域 游 客 数 量 提升 和整 体 传 统 观 光 类 景 区 吸 引 力 下 滑 影 响小 幅 承 压 并 传 导 至 公 司 收 入 端 。分 业务 来 看 ：1） 由 于 进 山 人 次 减 少 ， 公 司 景 区 相 关 项 目 收 入 下 滑 ， 游 山 门 票 和 客运 索 道 实 现 营 收2.5亿 元/3.9亿 元 ，分 别 同 比-9.1%/-4.9%；2）酒 店 宾 馆 服 务实 现 营 收1.6亿 元/同 比-9.3%，整 体 趋 势 与 行 业 大 盘 一 致 ，但 受 益 于 年 末 起 酒店 行 业 企 稳 ， 公 司 酒 店 板 块2H25营 收 增 速 降 幅 较1H25显 著 收 窄 ；3） 其 他业 务 ： 茶 叶 实 现 营 收1754万 元/同 比-36.3%， 旅 行 社 实 现 营 收1754万 元/同比+118.5%， 云 上 旅 投 演 艺 项 目 年 内 经 营 未 达 预 期 ， 已 于 年 中 暂 停 演 出 。 顾熹闽：18916370173：guximin_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522070001 研究助理：邱爽：qiushuang_yj@chinastock.com.cn ⚫盈 利 韧 性 凸 显 ，资 产 减 值 压 力 有 望 缓 解：景 区 业 务 刚 性 成 本 较 多 ，客 流 量 下滑 对 毛 利 影 响 较 大 ，25年 公 司 毛 利 率 为49.9%/同 比-0.6pct。费 用 率 端 ，25年销 售 费 用 率 和 管 理 费 用 率 分 别 同 比+1.0pct/+1.0pct， 主 要 受 年 内 营 销 活 动 力度 增 强 营 销 。 净 利 率 层 面 ，25年 公 司 归 母 净 利 率 为23.6%/同 比+0.4pct， 扣非 归 母 净 利 率 为23.7%/同 比+0.2pct，主 要 受 益 于 利 益 收 入 的 大 幅 增 长 带 来 的财 务 费 用 改 善 ，且 云 上 旅 投 报 告 期 内 亏 损 多 由 少 数 股 东 承 担 ，对 母 公 司 利 润 影响 程 度 有 限 。2025年 公 司 对 云 上 旅 投 计 提 资 产 减 值 损 失9146万 元 ，目 前 该 主体 固 定 资 产 账 面 价 值11280万 元 、无 形 资 产 账 面 价 值5473万 元 ，存 量 不 动 产类 资 产 价 值较 为稳 固 ，前 期 减 值 风 险 已 充 分 释 放 ，后 续 整 体 资 产 减 值 计 提 损 失预 计 稳 步 收 窄 。 ⚫经 营 拐 点 将 至， 中 长 期 成 长 动 能 充 足：1Q26经 营 情 况 迎 来 拐 点 ， 报 告 期 内营 收 同 比-2.4%， 降 幅 较2025年 明 显 收 窄 ， 且 成 本 管 控 方 面 成 效 显 著 营 业 成本 大 幅 下 降 ，1Q26毛 利 率 为52.0%/同 比+5.1pct。 费 用 率 端 基 本 保 持 平 稳 ，销 售 费 用 率 和 管 理 费 用 率 分 别 同 比+0.4pct/+1.0pct。1Q26公 司 归 母 净 利 率 和扣 非 归 母 净 利 率 分 别 同 比+0.8pct/+1.1pct，增 速 环 比 显 著 提 升 。2026年1月乐 山 机 场 已 完 成 全 部 校 验 试 飞 ， 项 目 预 计 于26年 上 半 年 正 式 通 航 ， 将 有 效 完善 区 域 交 通 网 络 、持 续 导 入 省 外 客 流 助 力 景 区 回 暖 ，同 时 公 司 金 顶 改 造 项 目 有序 推 进 预 计27年 底 落 成 ， 有 望 优 化 游 览 配 套 、 升 级 消 费 场 景 ， 充 分 释 放 景 区中 长 期 成 长 潜 力 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河社服】公司点评：峨眉山A(000888.SZ）：1H25进山人次承压，关注未来景区承载扩容机会2.【 银 河 社 服 】 公 司 点 评_峨 眉 山A(000888.SZ)_1H24进山人次持平，期待新战略推进3.【银河社服】公司点评_峨眉山A：2023年客流创新高，云上旅游计提减值影响当期利润 ⚫投 资 建 议 ：公 司 坐 拥 稀 缺 自 然 资 源 ，竞 争 壁 垒 深 厚，现亏 损 演 艺 项 目 已 关 停 ，经 营 拖 累 显 著 缓 解，金 顶项 目 持 续 建 设，赋 能 长 期 发 展，叠加年 内 乐 山 机 场 通航 、文 旅 行 业 景 气 修 复 ，出 行 需 求 稳 步 回 升 ，公 司 基 本 面 改 善 可 期 ，业 绩 有 望稳 步 回 暖 。预 计2026-2028年 归 母 净 利 率 为2.9亿 元/3.2亿 元/3.7亿 元 ，对 应PE各 为22X/20X/17X， 给 予 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：新 项 目 建 设 不 及 预 计 的 风 险 ，宏 观 经 济 波 动 的 风 险 ，极 端 天 气 的 风险 。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 顾 熹 闽社 会 服 务 行 业 首 席 分 析 师 。同 济 大 学 金 融 学 硕 士 ，8年 证 券 研 究 经 验 。曾 先 后 任 职 于 海 通 证 券 、民 生 证 券 、国 联 证 券 ，2022年7月 加 入 中 国 银 河 证 券 。 曾 获2022第 十 届Choice社 会 服 务 业 最 佳 分 析 师 ，2020年 《 财 经 》 杂 志 行 业 盈 利 预 测 最 准 确 分析 师 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。投 资 者 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 ，任 何 形 式 的 分 享证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。 未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 客 户 及 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 公 众 媒 体 刊 载 的证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn