核心观点
- 公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年营收5.1亿元，同比-5.2%；归母净利9532万元，同比-8.9%；扣非归母净利8942万元，同比-11.3%。1Q25营收1.0亿元，同比-4.5%；归母净利1046万元，同比-24.4%。
- 公司主业整体承压，景区业务营收2.6亿元，同比-7.9%；酒店业务营收1.5亿元，同比-3.6%；温泉业务营收0.36亿元，同比-16.0%；旅行社业务营收814万元，同比-6.0%；水世界业务营收802万元，同比+7.5%。
- 成本刚性较强，毛利率50.3%，同比-2.1pct；销售费用率和管理费用率分别同比+0.9pct/-0.02pct；归母净利率18.8%，同比-0.8pct；扣非归母净利率17.6%，同比-1.2pct。
- 动物王国项目已中止清退，1Q25经营层面企稳，剔除相关收入影响后，1Q26营收约1%同比增长；1Q25归母净利率10.4%，扣非归母净利率9.9%，销售费用率和管理费用率分别同比-0.1pct/-0.6pct。
- 投资建议：预计2026-2028年归母净利润分别为1.1亿元、1.2亿元、1.4亿元，对应PE分别为28X、25X、22X，给予“推荐”评级。
- 风险提示：新项目推进不及预期、竞争加剧、宏观经济波动。
关键数据
- 2025年营收5.1亿元，同比-5.2%；归母净利9532万元，同比-8.9%。
- 2025年景区业务营收2.6亿元，同比-7.9%；酒店业务营收1.5亿元，同比-3.6%；温泉业务营收0.36亿元，同比-16.0%；旅行社业务营收814万元，同比-6.0%；水世界业务营收802万元，同比+7.5%。
- 2025年毛利率50.3%，同比-2.1pct；销售费用率和管理费用率分别同比+0.9pct/-0.02pct；归母净利率18.8%，同比-0.8pct；扣非归母净利率17.6%，同比-1.2pct。
- 1Q25剔除动物王国项目收入影响后，营收约1%同比增长；1Q25归母净利率10.4%，扣非归母净利率9.9%。
研究结论
- 公司主业整体承压，但1Q25经营层面企稳，费用管控成效显著。
- 预计2026-2028年业绩将逐步修复，给予“推荐”评级。
