海外拓展亮眼，新兴业务拉动增长

2026年一季度，公司实现收入83.52亿元，同比+1.39%，归母净利润23.30亿元，同比-11.37%。海外拓展表现亮眼，国际业务收入44.49亿元，同比增长15.70%，国际收入占比达53%；其中欧洲市场收入同比增长超25%，发展中国家收入同比增长15%。国内业务收入39.03亿元，同比下降11.13%，但体外诊断市占率稳步提升，新兴业务同比增长超过18%，占国内收入比例达23%。公司预计2026-2028年归母净利润分别为88.35、102.84、119.41亿元，同比+9%、+16%、+16%，维持“买入”评级。

分产线来看，新兴业务收入13.98亿元，同比增长18.22%，微创外科、介入和动物医疗业务均实现双位数增长；体外诊断产线收入31.93亿元，同比增长4.96%，国际业务增长超20%，免疫业务增长超30%；生命信息与支持产线收入22.64亿元，同比下降5.86%；医学影像产线收入13.96亿元，同比下降11.83%。公司认为2026年国内业务有望重回正增长，2027年及以后将迈入稳健增长通道。

风险提示：并购整合不及预期、汇率波动、研发进展不及预期。