核心观点与关键数据
- 业绩表现：2025年公司实现营收79.55亿元，同比增长5.14%；归母净利润14.82亿元，同比下降17.94%。2026年一季度，营收23.70亿元，同比下降2.69%；归母净利润4.28亿元，同比下滑31.44%。
- 业务板块：血糖管理及POCT业务营收同比增长24.34%至12.81亿元，主要系新品上市带动；急救解决方案及其他板块营收同比增长48.69%至3.55亿元；家用健康检测解决方案业务板块营收同比增长0.91%至15.78亿元；临床器械及康复解决方案业务板块营收同比增长2.17%至21.38亿元；呼吸治疗解决方案板块营收同比下降1.87%至25.49亿元。
- 海外业务：外销收入同比增长29.86%至12.32亿元，营收占比提升至15.49%。
- 费用投入：2025年期间费用共计26.10亿元，同比增加24.27%，其中销售费用、管理费用、研发费用分别同比增长29.53%、11.04%、4.29%。
研究结论
- 公司凭借新品上市和海外市场拓展，业绩实现稳步增长，尤其血糖管理及POCT业务表现亮眼。
- 公司前瞻性加大费用投入，围绕全球化、数智化、穿戴化战略推进。
- 预计2026~2028年公司营收分别为87.79、97.08、105.31亿元，同比增长10.36%、10.58%、8.49%；归母净利润分别为15.83、19.70、22.39亿元，同比增长6.80%、24.47%、13.64%。
- 维持公司“增持”评级。
风险提示
- 行业竞争加剧，国际贸易摩擦，新品研发销售进度不及预期，并购标的运营不达预期带来的商誉减值风险等。
