一季度产销明显增长，分红与成长可期

公司概况

晋控煤业发布2025年年度报告及2026年一季度报告，2025年实现营业收入131.09亿元，同比下降12.80%；归母净利润18.31亿元，同比下降34.78%。2026年一季度实现营业收入30.46亿元，同比增长25.66%；归母净利润3.39亿元，同比下降33.9%。

业绩分析

• 2025年业绩受煤炭销量及煤价下降影响：煤炭产量3528.93万吨，同比增长1.80%；商品煤销量2865.64万吨，同比下降4.39%；煤炭均价436.9元/吨，同比-10.94%。煤炭业务毛利率42.87%，同比减少6.92个百分点。
• 2026年一季度产销大幅增长：原煤产量889.60万吨，同比+13.14%；商品煤销量716.42万吨，同比+36.16%。其中，塔山煤矿商品煤销量同比+55%，色连煤矿商品煤销量同比+1.6%。

公司动态

• 推进四盘区建设：塔山矿预计推进四盘区建设，完成进尺1000米以上；推动洗选工艺升级，5000大卡以上高热值煤产量占比提升10%。
• 分红维持高位：拟每10股派发现金股利5.47元（含税），预计总派发金额9.16亿元，占归母净利润的50%。

投资建议

• 预计2026-2028年EPS分别为1.19、1.33、1.38元，对应PE分别为16、14.4、13.9倍，维持“增持-A”投资评级。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安生产生风险；资产注入不及预期风险等。