宇通客车(600066)海外前景广阔，成长与分红可期

交运设备 2025-11-11 财通证券 SoftGreen

核心观点：宇通客车作为中大客车龙头，业绩稳中有增，出口盈利能力强，高分红基础牢固，未来发展前景广阔。
业绩表现：2025年前三季度，公司实现营业收入263.7亿元，同比增长9.5%；归母净利润32.9亿元，同比增长35.4%。公司6米以上客车市场份额达32.25%，国内海外销量齐升。
出口业务：2024年公司海外营收占比近一半，海外单车营收约为国内两倍，海外单车毛利约为国内三倍。公司出口产品与服务完备，海外服务体系完善，海外产能布局广泛，看好公司未来出海前景。
国内市场：补贴政策支持城市客车销量提升，旅游市场支撑公路客车销量增长。公司新一代客车产品针对市场需求打造，有望在国内市场实现销量增长。
财务状况：公司营收与盈利能力领先国内同行，行业地位稳固，负债率低，现金流充沛，产能满足需求，短期内处于低资本开支周期。
分红政策：公司高分红基础牢固，2021-2024年股利支付率分别达到180%、292%、183%、81%，未分配利润达62.3亿元，高分红有望延续。
盈利预测：预计公司2025-2027年实现营业收入439/501/564亿元，归母净利润48.64/56.79/66.45亿元，对应PE分别为14.3/12.3/10.5倍。
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、贸易摩擦、汇兑风险。