核心观点与关键数据
事件概述：2025年，兖矿能源实现营业收入1449.33亿元，同比-7.49%；归母净利润83.81亿元，同比-43.61%；扣非归母净利润73.99亿元，同比-46.73%。
煤炭业务：
- 产量销量双增：商品煤产量18240万吨，同比+6.3%；销售煤炭17123万吨，同比+3.7%。
- 核心增长点：菏泽能化（万福煤矿投产）、昊盛煤业、内蒙古矿业，产量同比增幅分别达118.05%、28.51%、21.24%。
- 价格与成本：商品煤综合售价517.83元/吨，同比下降38.4%；自产煤吨煤销售成本321.09元/吨，同比下降4.3%。
化工业务：
- 产销平稳增长：产量977.5万吨，同比+8.47%；销量857.4万吨，同比+5.68%。
- 收入成本：销售收入242.93亿元，同比-5.84%；销售成本179.07亿元，同比-11.99%。
- 结构优化：煤化工行业向高端化、低碳化转型，全馏分液体石蜡产量同比增长285.34%。
股东回报与战略动作：
- 高分红：2023-2025年度累计宣派现金股利243亿元，占扣除法定储备后净利润的66%；2025年拟派发全年现金股利0.50元/股（含税）。
- 长期回报规划：各年度现金股利比例稳定在扣除法定储备后净利润的约50%。
- 战略投资：公司、新矿集团拟向新疆能化增资合计60亿元，推动新疆五彩湾四号露天矿及80万吨/年煤制烯烃项目建设。
投资建议与预测：
- 预计2026-2028年归母净利润分别为177、201、210亿元。
- 维持“买入”评级。
风险提示：
