公司信息更新报告：Q3业绩稳健海外高增，兼具高分红与高成长

公司2024年前三季度业绩稳健，海外业务高增长。前三季实现营业收入1066.3亿元，同比-21.5%；归母净利润114.1亿元，同比-27.0%；单Q3实现营业收入343.2亿元，环比+5.0%，归母净利润38.4亿元，环比+0.7%。

核心观点与关键数据：

1. 煤炭业务： 海外自产煤量价本均显著改善，国内自产煤相对承压。前三季海外煤产销同比+12.7%/+16.1%，售价/毛利同比-22.7%/-43.7%；国内煤产销同比+7.2%/+5.9%，售价/毛利同比-13.2%/-22.0%。Q3海外煤毛利大增主因价格上升及成本下降，国内煤毛利下降主因价格下降及成本上升。
2. 煤化工业务： 前三季度产销636/570万吨，同比-2.2%/-3.4%，贡献毛利38.6亿元，同比+0.6%。Q3产销217/195万吨，环比+7.8%/+4.5%，贡献毛利15.0亿元，环比+13.9%，主因价格下降及生产效率提升。
3. 电力业务： 前三季度发/售电量60.2/52.0亿千瓦时，同比-9.3%/-5.3%，贡献毛利2.2亿元，环比+13.2%。Q3发/售电量21.1/19.3亿千瓦时，环比+8.1%/+18.0%，贡献毛利0.84亿元，环比+171.0%，主因售电量提升带来度电成本下降。

成长性与投资价值：

• 煤炭产量仍有成长性：公司通过收购及新增资源，2024年商品煤产量+6.0%；万福煤矿（2024年投产）及五彩湾煤矿（2025年投产）将持续贡献增量。
• 分红承诺&中期分红：公司承诺2023-2025年分红比例不低于60%，每股现金股利不低于0.5元，对应2024年股息率5.5%；已公告中期分红30.5%，未来分红率有望提升。

盈利预测与估值：

• 维持2024-2026年归母净利润预测为154.8/179.6/203.2亿元，同比-23.2%/+16.0%/+13.2%；对应EPS分别为2.08/2.41/2.73元；对应当前股价PE为6.8/5.9/5.2倍。

研究结论： 公司作为国际化龙头煤企，率先制定长期发展规划，明确新能源新材料及智慧物流等转型方向，看好未来成长潜力；提高分红承诺有望提升投资价值。维持“买入”评级。

风险提示： 经济恢复不及预期，煤炭价格下跌超预期，转型进展慢于预期。