箭指苍穹，星耀齐鲁

2 0 2 6.0 4.27 分析师：刘一哲执业证书编号：S0740525030001Email：liuyz03@zts.com.cn 分析师：苏仪执业证书编号：S0740520060001Email：suyi@zts.com.cn 摘要 ◼商业航天进入规模化部署加速期，我国正加速追赶。2025年全球商业航天市场规模预计突破5000亿美元，同比增长4.1%；中国市场规模约2.5万亿元，五年CAGR约20%，正处于快速增长期。近地轨道与频段是稀缺资源，近地轨道仅能容纳约6万颗卫星，美国Starlink已具有较大先发优势；ITU规则下，我国星座组网进度存在压力。 ◼运力不足是制约行业规模化的核心症结，发射环节成关键堵点。中美火箭运力相差约4-6倍，SpaceX星舰近地轨道运载能力可达150吨，长征五号为25吨左右；截至2025年6月美国发射载荷占全球约88%，中国仅占8%。同时国内4座发射场及1座海上基地共约20个工位资源紧张，现有服役火箭需兼顾其他航天任务，排期紧张，商业公司尚无成熟大运力火箭可用，一定程度制约了发射频次与星座组网进度。 ◼东方航天港是我国首个商业航天海上发射母港，差异化破局发射瓶颈。海上发射可大幅增强低倾角轨道载荷发射能力，灵活选择发射点和航落区，破解内陆发射航落区安全性难题。东方航天港拥有国内首艘自主建造的海上火箭发射船，已形成“近海一周两次、远海两周一次”的保障能力，火箭“出厂-转运-出海”2小时快速响应，可满足我国70%商业卫星入轨需求，截至2026年1月累计保障海上发射22次全胜。东方航天港拥有“前港后厂”模式、“一港三区”布局，承接天龙三号、智神星一号液体火箭海上试车，构建我国商业航天海上发射生态的重要一环。 ◼风险提示：技术落地不及预期；行业竞争加剧；地缘政治风险；信息更新不及时等。 CCONTE商业航天发展现状与趋势 1.1何谓商业航天？ ◼商业航天是指以市场为主导，以盈利为目的、非政府的航天活动。是培育新质生产力、建设航天强国的重要力量。截至2025年底，我国商业航天企业已突破600家，覆盖火箭、卫星、测控、终端等全产业链。其中上游侧重硬件研发，包括卫星制造、火箭制造、以及其他原材料和组件；中游包含火箭发射、地面设备制造和卫星运营环节；下游包含卫星应用及卫星服务环节。 资料来源：中商产业研究院，中泰证券研究所 1.2商业航天市场规模情况 ◼当下全球商业航天进入“规模化部署、商业化深耕、全球化竞争”加速期。2025年全球商业航天市场规模预计突破5000亿美元，同比增长4.1%，低轨卫星组网、可重复使用火箭与太空经济衍生业务成为主要增长点。美国依托低成本、高频次发射和体系化运营优势，占据低轨互联网生态和回收火箭技术标准主导地位，并保持全球领先优势。2025年中国商业航天市场规模约2.5万亿元，五年CAGR约20%，正处于快速增长期。中国可重复使用火箭完成关键技术验证，卫星互联网进入商业运营阶段、商业发射能力不断提升，逐渐成为仅次于美国的第二大商业航天经济体。 资料来源：赛迪智库，中泰证券研究所 资料来源：赛迪智库，中泰证券研究所 1.3近地轨道卫星容量有限，我国在轨卫星数量较少 ◼理想轨道与频段是稀缺资源。卫星通信系统包含地球同步轨道（GEO）、中轨（MEO）、低轨（LEO）卫星。据赛迪研究院测算，近地轨道仅能容纳约6万颗卫星。按太空与网络的测算，即便在星间最小安全距离50公里的前提下，低轨最多也只可容纳17.5万颗卫星。快速抢占稀缺的低轨资源已成为各国的当务之急。截至2025年8月，美国凭借先发优势通过“星链”（Starlink）计划已部署超9000颗卫星，占据大量优质频段资源，对后发国家形成显著挤压。中国虽规划部署“千帆星座”“国网星座”等万星星座计划，截至2025年11月2个星座累计发射仅230颗。 ◼时延差异也是低轨方案不可替代的核心原因之一。从时延ms数看，LEO方案明显优于GEO方案。 资料来源：我国商业航天发展面临的形势与挑战，中泰证券研究所 资料来源：Ultrontek，qorvo，北斗卫星导航系统官网等，中泰证券研究所 1.4我国商业发射总数及占比快速提升 ◼近年来我国商业发射总数及商业卫星发射数量均快速提升。火箭发射方面，据未来天玑统计，2020-2025年我国火箭年发射次数由39次攀升至92次；其中商业火箭发射次数由10次增长至49次，占全国发射总量的比重由25.6%提升至53.3%。卫星发射方面，2025年我国共发射卫星384颗，较2020年的70颗相比显著增长；商业卫星发射规模由2020年的不足30颗跃升至2025年的303颗，占比提升至78.9%，星座组网进入密集部署期。 资料来源：新华社、中国航天、澎湃新闻等，中泰证券研究所 资料来源：新华社、中国航天、澎湃新闻等，中泰证券研究所 1.5各地出台政策支持商业航天发展 1.5各地出台政策支持商业航天发展 1.6 ITU规则下，我国星座组网进度存在压力 ◼国内两大卫星互联网星座组网进度均存在压力。以国内两大星座为例，千帆星座计划于2026年底完成648颗在轨，一期建设为1296颗卫星。GW星座规划总规模12992颗，截至2026年1月19日完成约154颗低轨卫星部署，2029年前需完成约1300颗的部署目标。国际电信联盟规定，运营商须在申报7年内发射首颗卫星，9年内发射星座总数量的10%，12年内完成50%，14年内必须100%部署完毕。我国两大星座目前均面临加速压力，2025年下半年GW星座已将相邻发射间隔从1至2个月压缩至3至5天。 ◼我们认为当下组网瓶颈主要在火箭运力与工位排期。例如按“一箭18星”的理想情况测算，2026年仅千帆+国网两大星座组网目标，就需发射约800颗卫星，换算需要超40次发射排期。对比往年商业火箭发射次数，存在较大压力。 拆解产业堵点，理解发射环节的重要地位 2拆解供应端核心矛盾：运力不足 2.1运力不足是制约行业规模化的核心症结 ◼运力供给短缺是制约行业规模化发展的核心症结。中美火箭运力相差约4-6倍左右。SpaceX的星舰近地轨道运载能力可达150吨左右，而中国现役运载能力最大的火箭是长征五号，其近地轨道运载能力为25吨左右，差距在6倍左右。从全球发射载荷质量分布来看，截至2025年6月30日，美国以1330吨的发射载荷量占据主导地位，占全球总量的约88%，中国为125吨，仅占8%左右，其他国家合计64吨。 ◼运力不足衍生的最重要问题就是发射成本过高。当下我国卫星发射成本仍旧距离国际先进水平有较大差距。据测算，SpaceX的成本降至1500-3000美元/千克，中国仍维持在5000-8000美元/千克。在低轨遥感、通信等中小型卫星领域，随着卫星研制技术的成熟与成本优化，部分500公斤级卫星的制造成本已可控制在5000-6000万元。这意味着在特定场景下，卫星发射费用甚至可能超过其本身的制造成本。 资料来源：赛迪智库，中泰证券研究所 2.2发射工位情况：发射基地和工位较少，部分仍在建设当中 ◼当下发射工位资源较紧张，一定程度制约了商业发射频次。如今国内拥有4座发射场和1座海上发射基地，发射工位共约20个。从发射次数看，美国以159次居首，中国67次位列第二。随着低轨卫星组网进入密集部署期，发射需求将持续攀升，工位资源的扩容速度能否匹配发射节奏，是行业规模化的关键变量之一。当下我国海南商业航天发射场一号工位首发成功，二期工程主体结构已完工；天兵科技和中科宇航均正在建设专有发射工位，有望逐步缓解当前发射资源紧张的局面。 资料来源：泰伯研究院，中关村亦创商业航天联盟，中泰证券研究所 资料来源：赛迪智库，中泰证券研究所 2.3火箭资源情况：成熟大运力火箭资源紧张，影响发射进度 ◼火箭资源不足同样影响运力。以正在组网的“千帆星座”和“国网星座”为例，承担两大星座卫星发射任务的火箭包括长征十二号、长征八号甲等火箭，但这些火箭还需兼顾国家其他航天任务，排期紧张；与此同时，商业航天公司尚无成熟的大运力火箭可用，导致整体发射进度不及预期。 CCONTE解析国内首个海上发射母港方案——东方航天港 3.1为什么需要海上发射？ ◼海上灵活发射可大幅增强低倾角轨道载荷发射能力，减少因轨道避让导致的运载能力损失。中国酒泉卫星发射中心、西昌卫星发射中心和太原卫星发射中心均在北纬25度以北，不具备0至13度倾角发射能力；长征八号运载火箭虽然可以在低纬度的文昌航天发射场进行19度以上低倾角发射，但实施0至13度倾角发射任务将大幅损失运载能力，最大损失约80%。 ◼海上发射还具有灵活选择发射点和航落区的优势。在内陆执行低倾角卫星发射任务时，运载火箭航线均需大范围跨越国内外经济发达、人口稠密区，航落区安全性问题日益突出。如果采用海上发射，可以灵活选择发射点，航落区也大多为公海，可以有效解决航落区安全性问题。 3.2东方航天港：全国首个商业航天海上发射母港 ◼东方航天港拥有国内首艘自主建造的海上火箭发射船“东方航天港”轮，并已形成“近海一周两次、远海两周一次”的保障能力。在海阳近岸点位组织的发射任务，可实现火箭“出厂-转运-出海”2小时快速响应，系统固化“海阳、荣成、日照、阳江”两省四地近海发射点位，可满足我国70%商业卫星入轨需求。 ◼截至2026年1月，东方航天港累计保障海上发射任务22次，实现全胜纪录。东方航天港是继酒泉、太原、西昌、文昌之后我国第五处火箭发射地，且是其中唯一具备商业属性的海上发射地。 资料来源：中泰证券研究所 3.2海上发射母港：灵活海上机动发射方式，落区选择更加自由 ◼灵活海上机动转运提升运载效率，落区选择更加自由。全国首艘全海域机动发射与回收智能化平台“东方航天港”号，具备较强的自主航行能力，发射船兼具火箭冷热发射的能力，并可满足当前在役及在研大中型固体火箭、中小型液体运载火箭的发射需求，发射点可按任务需求南下机动，一定程度摆脱了纬度约束。截至2026年1月，东方航天港在山东海阳近岸、山东日照近岸、黄海远海甚至远达广东阳江外海等地都组织过发射，发射成功率100%。 图表：东方航天港号（HOS） 资料来源：灰机wiki，中泰证券研究所 3.3与文昌商业航天发射场互补，差异化构筑我国海上发射格局 ◼东方航天港主要承接海上发射场景，与海南文昌商业航天发射场形成了互补态势，共同构成我国海上发射的差异化格局。 3.3生态范式：“前港后厂”模式引领带动产业升级 ◼东方航天港积极培育配套生态。东方航天港重大工程规划布局了“一港三区”，即海上发射技术服务港、航天产业制造园区、航天产业配套园区、航天应用文旅园区。其中，海上发射技术服务港，按照“一港两用”思路建设，满足海上发射保障、兼顾通商通航能力，规划打造全国首个“冷热兼顾、固液兼容、军民商共建共用”海上发射母港。 ◼带动相关产业链升级。东方航天港已经打造了“天上有星、陆上有箭、海上有船、空中有网”商业航天全产业链，涵盖卫星制造、火箭发射、测控服务等全流程。如今山东也已初步构建起“海上发射引领、星箭制造协同、空天应用拓展”的良好生态，形成烟台、济南、青岛“三核引领”，泰安、德州等“多点支撑”的产业布局。 图表：东方航天港产业带 资料来源：新华社，中泰证券研究所 3.4技术布局：开展液体火箭试车工作，投用国内首个海上液体火箭发射回收试验平台 ◼液体火箭从试车到首飞到批产需要完整的基础设施，东方航天港有望提供全流程液体火箭海上发射支持。 ◼东方航天港已承接头部液体火箭关键试车工作。2025年9月15日，天兵科技“天龙三号”一子级动力系统在HOS-1平台完成海上试车，刷新国内商业航天液体火箭发动机推力纪录。2025年11月4日，星河动力“智神星一号”可重复使用液体运载火箭一子级动力系统在HOS-1完成海上试车。 ◼投用国内首个海上液体火箭发射回收试验平台。2026年3月，我国首个半固定式火箭海上系统试车试验平台“东方航天港一号”正式投入