在手订单充沛，收购智能科技60%股权打开驾驶域控成长空间

优于大市 在手订单充沛，收购智能科技60%股权打开驾驶域控成长空间 核心观点 公司研究·财报点评 汽车·汽车零部件 得益于新产品、新客户项目量产，科博达营收同比持续增长。公司2025年实现营收69.34亿元，同比增长13.8%，实现归母净利润8.29亿元，同比增长12.3%。2026Q1实现营收15.30亿元，同比增长3.3%，环比减少21.0%，归母净利润1.51亿元，同比减少22.4%，环比减少17.4%。分产品看，2026Q1照明控制系统营收6.9亿元，同比增长6%，环比减少4%，电机控制系统营收2.6亿元，同比增长5%，环比减少9%，车载电器与电子营收1.9亿元，同比减少13%，环比减少19%，能源管理系统营收1.4亿元，同比减少11%，环比减少25%，中央计算平台和智驾域控营收1.3亿元，同比增长22%，环比减少57%。 证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价53.01元总市值/流通市值21408/21408百万元52周最高价/最低价109.23/49.90元近3个月日均成交额181.01百万元 2026Q1公司净利率环比提升0.7pct。2026Q1公司毛利率25.3%，同比-1.7pct，环比+0.4pct，净利率10.2%，同比-5.7pct，环比+0.7pct。2026Q1公司四费率16.8%，同比+6.5pct，环比+0.3pct 聚焦高价值量产品，单车价值量持续提升，持续打造域控制器平台化企业。2025年公司收购科博达智能科技60%股权，着力开辟第二增长曲线，公司主业完成从百元级车灯/电机控制器品类-千元级车身域控制器品类-万元级智驾域控制器品类的升级过渡，打开远期域控制器市场空间。加快全球化布局，在手订单充沛。2025年，公司新获定点项目预计生命周期销售额超过100亿元（不含通过收购科博达智能科技取得的订单金额），客户黏性及市场竞争力不断提升。2025年，公司成功获得某国际知名整车厂新一代电子电气架构下中央域控制器项目定点。同时，公司在智能照明领域实现里程碑式突破，获得另一国际知名整车厂“数字像素照明中央控制模块”项目定点。2025年度，公司持续推进全球化发展战略，以并购整合为重要抓手，完善全球业务与生产布局，深化国际市场渗透，推动全球化运营能力持续提升，2025年，公司完成对捷克IMI公司100%股权的收购，并同步启动捷克公司的整合工作。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《科博达（603786.SH）-单三季度收入同比增长12%，收购智能科技60%股权打开驾驶域控成长空间》——2025-10-29《科博达（603786.SH）-科博达收购参股公司智能科技60%股权，打开高单价驾驶域控成长曲线》——2025-09-05《科博达（603786.SH）-单二季度净利润同比增长61%，在手订单充沛》——2025-09-01《科博达（603786.SH）-在手订单充沛，打造域控制器平台型企业》——2025-04-28《科博达（603786.SH）-单三季度归母净利润同比增长31%，打造域控制器平台型企业》——2024-10-29 投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到下游客户产销波动 、 叠 加 产 品 结 构 对 盈 利 能 力 的 影 响 ，我 们下 调盈 利 预 测 ， 预期2026/2027/2028年 营 收80.1/99.0/120.8亿 （ 原26/27年预计92.7/114.0亿），利润9.0/12.3/15.5亿（原26/27年预计12.8/15.4亿），维持“优于大市”评级。 风险提示：汽车销量不及预期，原材料上涨的风险等。 科博达2025年实现营收69.3亿元，同比增长14%。公司2025年实现营收69.34亿元，同比增长13.8%，实现归母净利润8.29亿元，同比增长12.3%。拆单季度看，公司2025Q4实现营收19.37亿元，同比增长7.5%，环比减少0.7%，归母净利润1.83亿元，同比增长6.2%，环比减少6.3%。公司2025年收入增加主要系中央计算平台和智驾域控等汽车电子产品扩产销售增加。 公司2026Q1实现营收15.30亿元，同比增长3.3%，环比减少21.0%，归母净利润1.51亿元，同比减少22.4%，环比减少17.4%。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 公司收入同比增长得益于拓品类、拓客户进展顺利。 分产品看，公司2025年照明控制系统收入29.9亿元（占比43%），同比增长3%，电机控制系统收入10.5亿元（占比15%），同比增长9%，车载电器与电子收入9.3亿元（占比13%），同比增长6%，能源管理系统收入7.2亿元（占比10%），同比减少14%，中央计算平台和智驾域控收入7.4亿元（占比11%），同比增长419%。 2026Q1照明控制系统、电机控制系统、中央计算平台和智驾域控等业务同比保持持续增长，照明控制系统营收6.9亿元，同比增长6%，环比减少4%，电机控制系 统营收2.6亿元，同比增长5%，环比减少9%，车载电器与电子营收1.9亿元，同比减少13%，环比减少19%，能源管理系统营收1.4亿元，同比减少11%，环比减少25%，中央计算平台和智驾域控营收1.3亿元，同比增长22%，环比减少57%。 分客户看，客户品类拓展，大众占比下降，大众销量影响对公司影响减弱，得益于新客户拓展，近年来，公司积极推进与造车新势力头部企业合作，业务规模逐渐增长，2024年上半年，造车新势力整体销售占比超过15%，其中：理想已经成为公司第4大客户，销售额约3亿元，与上年同期相比增长了157.5%，销售占比由5.9%上升到11%。 公司拥有众多国内外产销量大、车型齐全、品牌卓越的一流整车厂客户，并与主要终端用户保持了长期紧密的合作关系。公司核心客户包括奔驰、宝马、大众集团（包括其下属子公司保时捷汽车、宾利汽车、兰博基尼汽车和奥迪公司）、通用、福特、雷诺、PSA、捷豹路虎、比亚迪、吉利、一汽集团以及国内外新造车势力头部企业等数十家全球知名整车厂商。 2026Q1公司净利率10.2%，环比提升0.7pct。公司2025年销售毛利率25.46%，同比-3.57pct，销售净利率12.40%，同比-1.19pct。拆单季度看，2025Q4公司毛利率24.9%，同比-3.4pct，环比+1.4pct，净利率9.6%，同比-0.2pct，环比-0.9pct。2025年，公司毛利率有所下降，主要系中央计算平台及智驾域控汽车电子产品爬坡扩产阶段固定成本高，导致毛利低，拉低整体毛利。 2026Q1公司毛利率25.3%，同比-1.7pct，环比+0.4pct，净利率10.2%，同比-5.7pct，环比+0.7pct。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 费用稳中有降，2025年四费率同比-1.2pct。2025年公司四费率为13.2%，同比-1.2pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0%/4.0%/8.5%/-0.4%，同比分别变动-1.1/+0.0/+0.9/-1.0pct。分季度看，2025Q4公司四费率16.5%，同比+2.0pct， 环 比+1.9pct， 其 中 销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别为1.1%/4.7%/9.8%/0.9%，同比分别变动-0.4/+0.8/+2.1/-0.5pct，环比分别变动+0.9/+0.5/-0.2/+0.7pct。 2026Q1公司四费率16.8%，同比+6.5pct，环比+0.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0%/3.9%/9.5%/2.4%，同比分别变动+0.4/+0.3/+2.5/+3.3pct，环比分别变动-0.1/-0.8/-0.3/+1.6pct。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 新定点项目保持增长，新老业务进入快速增长期。 底层竞争优势：公司已经在汽车的各类域控制、智能感知、底盘控制、微小电机控制、座舱大容量和高速通信与数据传输、智能化电源管理以及下一代照明控制等相关领域积累了一些成熟的新技术，持续进行产品升级迭代，打造域控制器平台型企业。 1）价升：核心产品矩阵持续拓展，智能化布局进一步完善。 公司目前最高单车价值量5000元以上，考虑参股公司科博达智能科技智能驾驶域控制器业务，我们预计最高单车价值量可达1万元以上。车灯控制器：当前单 车预计400-500元（大灯+辅助灯），长期单车价值量可以达到1000元以上（大灯+辅助灯+尾灯+氛围灯）。域控制器：单车预计3000元，其中车身域控制器单车2000元、底盘域控制器单车1000元。底盘控制器：主要为DCC（自适应悬架控制器）和ASC（空气悬架控制器），单车价值量预计300-500元；智能保险丝盒业务（efuse，预计单车价值量1000元左右）；其他电机控制、电子电器件产品包括调光天幕控制器（单车预计300元）、进气格栅控制系统（单车预计500元左右）、USB（单车预计200元）等。公司参股公司科博达智能科技业务主要从事智能驾驶域控制器、座舱域控制器业务，预计单车价值量5000元以上。 单车价值量攀升，打开成长新空间。多年沉淀厚积薄发，目前产品已从当初车灯控制器拓展至智能配电Efuse、域控制器、底盘控制器等五大类几十种品类，并正向更高价值和高技术集成度产品迈进，客户配套的单车价值量也随之不断攀升。公司本着充分挖掘利用全球客户资源，依托现有技术同源性外延拓展，通过不断扩大品类丰富产品线，已具备多业务协同共进的平台型公司成长潜力，其正在带来的单车价值量攀升为公司打开了成长新空间，为公司持续稳定增长提供了有效保障。 科博达是汽车智能、节能电子部件的系统方案提供商。科博达立足全球汽车产业平台并全面参与全球高端市场的竞争，专注汽车电子及相关产品在智能领域的技术创新与产业化，致力成为全球汽车电子高端产业链中富于创新和竞争力的卓越企业。 科博达专注于照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电器与电子、中央计算平台和智驾域控等汽车电子产品的研发、生产和销售，拥有LED光源控制器、LED氛围灯控制器、LED尾灯控制器、中小型电机控制系统、机电一体化、DC/DC转换模块、底盘域控制器、车身域控制器、电磁阀控制器、汽车中央计算平台、智能驾驶域控制器等多类产品。科博达是少数几家进入国际知名整车厂商全球配套体系，同步开发汽车电子部件的中国本土公司。 资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理 2025年度，公司始终坚持创新驱动发展战略，持续整合内外部优质资源，不断提升自主创新能力及产品核心竞争力，聚焦汽车智能化与节能化核心技术领域布局业务，着力扩大业务覆盖范围、提升技术水平，积极参与国际市场竞争，推动产品结构持续优化升级。 为顺应全球汽车产业智能化发展趋势，正式进入汽车智能化领域核心产品赛道，进一步完善公司产品结构，提升公司整体的产品水平。2025年公司通过整合科博达智能科技相关业务，着力开辟第二增长曲线，稳步推进汽车中央计算平台、智驾域控制器等高附加值智能化产品的开发与量产工作，持续提升单车配套的价值。2025年9月4日，公司发布《科博达技术股份有限公司关于购买股权暨关联交易的公告》，科博达技术股份有限公司拟以现金方式收购上海科博达智能科技有限公司60%股权，交易价格为3.45亿元，本次交易资金来源于公司自有资金。科博达智能科技主业智能驾驶