科博达（603786.SH）：单三季度收入同比增长12%，收购智能科技60%股权打开驾驶域控成长空间

优于大市 单三季度收入同比增长12%，收购智能科技60%股权打开驾驶域控成长空间 核心观点 公司研究·财报点评 汽车·汽车零部件 得益于新产品、新客户项目量产，科博达营收持续增长。公司2025年前三季度实现营收49.97亿元，同比增长16.5%，实现归母净利润6.46亿元，同比增长14.2%。拆单季度看，公司2025Q3实现营收17.33亿元，同比增长11.8%，环比增长3.6%，归母净利润2.18亿元，同比减少0.1%，环比减少11.2%。分产品看，2025Q3照明控制系统营收7.8亿元，同比增长2%，环比减少13%，电机控制系统营收2.7亿元，同比增长16%，环比增长5%，车载电器与电子营收2.5亿元，同比增长17%，环比增长8%，能源管理系统营收1.4亿元，同比减少43%，环比减少36%。 证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价79.82元总市值/流通市值32236/32236百万元52周最高价/最低价109.23/49.20元近3个月日均成交额471.35百万元 公司2025Q3净利率下降1.5pct。2025Q3公司毛利率13.9%，同比-16.7pct，环比-13.3pct，净利率12.6%，同比-1.5pct，环比-2.1pct。2025Q3公司四费率14.6%，同比+2.3pct，环比+4.6pct。 聚焦高价值量产品，单车价值量持续提升，持续打造域控制器平台化企业。2024年，公司将进一步优化产品结构，向域控制器、efuse、区域控制器、中央网关等更高价值产品发展或聚焦。考虑参股公司科博达智能科技智能驾驶域控制器业务，预计最高单车价值量可达1万元以上。 加快全球化布局，在手订单充沛。2025年上半年，科博达新获定点项目预计生命周期销售额超过70亿元。特别是，获得某国际知名整车厂新世代架构下超级大脑之一中央域控产品定点；本次定点是全球平台LED前大灯、尾灯控制器项目之后，科博达在该整车厂全球平台取得的又一重大突破。中央域控产品是该国际知名整车厂首创的车辆控制超级大脑，负责基础功能和车况管理，涵盖车辆进入、空调与舒适系统、内外照明、数据流处理及远程软件升级等诸多功能。2025年9月4日，公司发布《科博达技术股份有限公司关于购买股权暨关联交易的公告》，科博达技术股份有限公司拟以现金方式收购上海科博达智能科技有限公司60%股权，打开高单价驾驶域控成长曲线，科博达智能科技目前定点项目的产品生命周期销售额超200亿元，并实现国内多家主流品牌车型的量产配套。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《科博达（603786.SH）-科博达收购参股公司智能科技60%股权，打开高单价驾驶域控成长曲线》——2025-09-05《科博达（603786.SH）-单二季度净利润同比增长61%，在手订单充沛》——2025-09-01《科博达（603786.SH）-在手订单充沛，打造域控制器平台型企业》——2025-04-28《科博达（603786.SH）-单三季度归母净利润同比增长31%，打造域控制器平台型企业》——2024-10-29《科博达（603786.SH）-加快全球化布局，打造域控制器平台型企业》——2024-08-25 投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们维持盈利预测，预期2025/2026/2027年营收72.0/92.7/114.0亿，利润10.1/12.8/15.4亿，维持“优于大市”评级。 风险提示：汽车销量不及预期，原材料上涨的风险等。 科博达2025Q3实现营收17.3亿元，同比增长12%。公司2025年前三季度实现营收49.97亿元，同比增长16.5%，实现归母净利润6.46亿元，同比增长14.2%。拆单季度看，公司2025Q3实现营收17.33亿元，同比增长11.8%，环比增长3.6%，归母净利润2.18亿元，同比减少0.1%，环比减少11.2%。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 公司收入同比增长得益于拓品类、拓客户进展顺利。 分产品看，公司2025年前三季度照明控制系统收入23.2亿元（占比46%），同比增长9%，电机控制系统收入7.7亿元（占比15%），同比增长14%，车载电器与电子收入6.9亿元（占比14%），同比增长10%，能源管理系统5.3亿元（占比11%），同比减少8%，能源管理系统5.3亿元（占比11%），同比减少8%，中央计算平台和智驾域控4.2亿元（占比8%），同比增长2004%。 2025Q3照明控制系统、电机控制系统、车载电器与电子等业务保持持续增长，照明控制系统营收7.8亿元，同比增长2%，环比减少13%，电机控制系统营收2.7亿元，同比增长16%，环比增长5%，车载电器与电子营收2.5亿元，同比增长17%，环比增长8%，能源管理系统营收1.4亿元，同比减少43%，环比减少36%。 分客户看，客户品类拓展，大众占比下降，大众销量影响对公司影响减弱，得益于新客户拓展，近年来，公司积极推进与造车新势力头部企业合作，业务规模逐渐增长，2024年上半年，造车新势力整体销售占比超过15%，其中：理想已经成为公司第4大客户，销售额约3亿元，与上年同期相比增长了157.5%，销售占比由5.9%上升到11%。 公司拥有众多国内外产销量大、车型齐全、品牌卓越的一流整车厂客户，并与主要终端用户保持了长期紧密的合作关系。公司核心客户包括奔驰、宝马、大众集团（包括其下属子公司保时捷汽车、宾利汽车、兰博基尼汽车和奥迪公司）、通用、福特、雷诺、PSA、捷豹路虎、比亚迪、吉利、一汽集团及国内外新造车势力头部企业等数十家全球知名整车厂商。 2025Q3公司净利率12.6%，同比下降1.5pct。公司2025年前三季度销售毛利率25.70%，同比-3.47pct，销售净利率12.93%，同比-0.26pct。拆单季度看，2025Q3公司毛利率13.9%，同比-16.7pct，环比-13.3pct，净利率12.6%，同比-1.5pct，环比-2.1pct。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 费用稳中有降，2025年前三季度四费率同比-3.5pct。2025年前三季度公司四费率 为11.9%， 同 比-3.5pct， 其 中销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别为 0.9%/3.8%/8.1%/-0.8%，同比分别变动-1.3/-0.5/-0.6/-1.1pct。分季度看，2025Q3公司四费率14.6%，同比+2.3pct，环比+4.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.2%/4.2%/10.0%/0.2%，同比分别变动-2.2/+0.4/+3.3/+0.7pct，环比分别变动-1.8/+0.9/+3.4/+2.2pct。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 新定点项目保持增长，新老业务进入快速增长期。 底层竞争优势：公司已经在汽车的各类域控制、智能感知、底盘控制、微小电机控制、座舱大容量和高速通信与数据传输、智能化电源管理以及下一代照明控制等相关领域积累了一些成熟的新技术，持续进行产品升级迭代，打造域控制器平台型企业。 1）价升：公司目前最高单车价值量5000元以上，考虑参股公司科博达智能科技智能驾驶域控制器业务，我们预计最高单车价值量可达1万元以上。车灯控制器：当前单车预计400-500元（大灯+辅助灯），长期单车价值量可以达到1000元以上（大灯+辅助灯+尾灯+氛围灯）。域控制器：单车预计3000元，其中车身域控制器单车2000元、底盘域控制器单车1000元。底盘控制器：主要为DCC（自适应悬架控制器）和ASC（空气悬架控制器），单车价值量预计300-500元；智能保险丝盒业务（efuse，预计单车价值量1000元左右）；其他电机控制、电子电器件产品包括调光天幕控制器（单车预计300元）、进气格栅控制系统（单车预计500元左右）、USB（单车预计200元）等。公司参股公司科博达智能科技业务主要从事智能驾驶域控制器、座舱域控制器业务，预计单车价值量5000元以上。 单车价值量攀升，打开成长新空间。多年沉淀厚积薄发，目前产品已从当初车灯控制器拓展至智能配电Efuse、域控制器、底盘控制器等五大类几十种品类，并正向更高价值和高技术集成度产品迈进，客户配套的单车价值量也随之不断攀升。公司本着充分挖掘利用全球客户资源，依托现有技术同源性外延拓展，通过不断扩大品类丰富产品线，已具备多业务协同共进的平台型公司成长潜力，其正在带来的单车价值量攀升为公司打开了成长新空间，为公司持续稳定增长提供了有效保障。 科博达持续整合内外部资源，不断提升创新能力与产品竞争力，积极在汽车智能化与节能化技术领域进行业务拓展，力求以更广泛的业务覆盖和更高的技术水平参与国际市场竞争。经过数年积累，科博达已孵化出智能配电盒、天幕智能控制器、底盘控制器、后排放电加热催化器等一系列符合产业发展趋势、技术开发难度大、单车价值量高的新产品，该等新产品正逐步成为公司发展的重要驱动 力。其中，智能配电盒产品在已有定点、量产项目的基础上，加大向欧美客户、新能源客户的推广力度；天幕智能控制器、后排放电加热催化器项目推进顺利，有望于年内实现量产、交付，逐步贡献业绩；中央域控产品新获国际知名整车厂全球平台定点，成为公司在大域控类产品领域的标杆案例。产品矩阵的持续拓展，将有助于提高公司单车配套价值量、优化公司产品结构，从而进一步增强业务稳定性。 资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理 科博达收购参股公司智能科技60%股权，打开高单价驾驶域控成长曲线。 2025年9月4日，公司发布《科博达技术股份有限公司关于购买股权暨关联交易的公告》，科博达技术股份有限公司拟以现金方式收购上海科博达智能科技有限公司60%股权，交易价格为3.45亿元，本次交易资金来源于公司自有资金。科博达智能科技主业智能驾驶域控制器，2024年、2025年1-7月分别实现营收1.78、2.99亿元，归母净利润-0.42、-0.35亿元。科博达智能科技承诺2025年8-12月、2026-2030年度累积实现的净利润不低于6.3亿元。业绩承诺期结束后，如果科博达智能科技实际实现的净利润未达到承诺的净利润，将根据《股权收购协议》的规定进行补偿。我们认为，科博达智能科技自2022年设立，与Momenta、高通、地平线等全球领先技术企业建立深度合作，成功开发出高性价比智驾域控制器（单价大几千到上万元），目前定点项目的产品生命周期销售额超200亿元，并实现国内多家主流品牌车型的量产配套。我们认为，科博达作为域控制器平台型企业，与全球诸多客户（大众、宝马、通用、福特、雷诺等）建立了深度合作关系，并通过参股公司科博达智能科技战略布局智能驾驶域控制器业务。此次科博达收购科博达智能科技60%股权，使得公司主业完成从百元级车灯/电机控制器品类-千元级车身域控制器品类-万元级智驾域控制器品类的升级过渡，打开远期域控制器市场空间。 2）量升：公司新项目增势延续，发展动能持续不减。随着全球汽车产业智能化加速发展，给公司带来了更多的市场机会，客户定点新项目和在研新项目进一步增加。2024年，公司共获得奔驰、宝马、奥迪、大众、通用、ODM、康明斯、理想、小鹏、一汽红旗、极氪、长城、长安等国内外客户新定点项目预计整个生命周期销量1.2亿多只，其中主流客户奔驰、宝马、奥迪、大众等全球项目预计整个生命周期销量7,