季度利润再创新高，碳酸锂利润开始释放

2026-04-28 李帅华,杨丰源中邮证券黄崇贵-中国医药城15189901173

核心观点：紫金矿业2026年Q1业绩再创新高，黄金板块释放增量，碳酸锂成为核心增长引擎，成本控制良好，未来增长空间广阔。
关键数据：
- 2026年Q1营业收入985亿元，同比增长25%；归母净利润201亿元，同比增长98%；经营活动产生的现金流量净额278亿元，同比增长122%。
- 矿产金23.5吨，同比增长23%；矿产铜26万吨；当量碳酸锂产量1.6万吨。
- 金精矿成本193.08元/g，环比下降；铜精矿成本23780元/吨，环比下降；碳酸锂单吨成本39123元/吨，环比下降显著。
- 2026年规划：矿产金105吨、矿产铜120万吨、当量碳酸锂12万吨；2028年规划：矿产金130-140吨、矿产铜150-160万吨、当量碳酸锂27-32万吨。
盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为889/929/1072亿元，YOY增长71.63%/4.59%/15.36%，对应PE分别为10.27/9.82/8.51。
研究结论：维持“买入”评级，锂板块将成为公司利润新的核心增长引擎。
风险提示：金铜价格超预期下跌。