南山铝业发布2021年半年度业绩预增公告，预计2021H1实现归母净利润14.2-15.5亿元，同比增幅达66.9%-82.6%，扣非归母净利润13.6-15亿元，同比增幅75.0%-92.2%；单季度看，2021Q2归母净利润为8.8-10.1亿元，环增64.2%-89.2%，同增65.7%-92.1%。公司业绩增长核心来自两大因素：1）二季度国内电解铝均价较一季度提升2339元/吨，以公司自有81.6万吨电解铝产能测算，二季度电解铝价格上涨有望为公司带来约3.5亿元净利润提升；2）公司二季度汽车板产品产能释放进度超预期，二期十万吨汽车板产能落地为公司产销规模提供爬坡空间，假设二季度公司汽车板产销环比增加1.5万吨产销量，则有望增厚公司净利约0.6亿元。公司产业链利润空间在铝价上涨带动下扩大，汽车板产销规模提升兑现。公司电解铝纵向一体化、汽车&航空铝板精深加工奠定公司长期成长基调。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为30.68、37.88、44.80亿元，对应PE分别为15.9、12.8、10.8倍。公司长期保持行业领跑姿势，利润增长模式将开启新篇章。我们看好公司业绩长期增长潜力，维持“买入”评级。
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