请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 4,251 流通股本(百万股) 4,235 市价(元) 17.60 市值(百万元) 75,030 流通市值(百万元) 74,747 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：增持（维持） 市场价格：17.65 分析师：刘翔 执业证书编号：S0740519090001 Email：liuxiang@r.qlzq.com 分析师：周梦缘 执业证书编号：S0740518070001 Email：zhangxin@r.qlzq.com [Table_Report] 相关报告 1、Tesla核心供应商，汽车电子辉煌路今朝始 2、利润新高是结果，内核强化更持久 3、单季利润再创新高，大超预期 备注： [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 23,703 27,717 31,200 38,356 45,876 增长率yoy% 55.6% 16.9% 12.6% 22.9% 19.6% 净利润 2047.0 637.0 2509.5 3558.7 4131.2 增长率yoy% 70.1% -68.9% 293.9% 41.8% 16.1% 每股收益（元） 0.48 0.15 0.59 0.84 0.97 每股现金流量 0.98 1.15 0.60 1.24 1.29 净资产收益率 10.1% 5.2% 9.2% 11.5% 11.5% P/E 33.4 99.2 27.3 19.2 16.6 PEG 0.48 -1.44 0.09 0.46 1.03 P/B 2.5 3.7 3.0 2.6 2.3 投资要点  事件：公司发布2019年业绩预告，预计2019年实现净利润24.52-26.12亿元，同比增长285-310%。  单季度利润再创历史新高，下游景气叠加内部改善驱动新周期： 按照公司预告区间来测算，其中Q4单季度净利润达到13.43-15.02亿元，再创单季度历史新高，其中Q4单季度还计提了2亿左右减值准备。我们认为，一方面，大客户19年新机型出货量较好，Q4持续拉货，且采用磨砂质感，ASP有一定幅度提升，叠加公司在技术、工艺和交付上全面领先竞争对手，相较于竞争对手，拿到较高份额，使得公司Q4依旧保持较高稼动率，另一方面，公司自2019年初开始，持续推进内部管理，推动各园区生产效率、产品良率、综合成本等经营管理指标全面显著提升，带动利润率持续上行。展望2020年，上半年大客户有望推出一款新品，公司凭借强大内核，有望获得很好份额，提升淡季稼动率，带动公司业绩在行业淡季时依然有较好表现。  2020年5G换机周期启动，高景气有望持续：2019年安卓阵营陆续发布5G机型，大客户预计2020年新品将全系搭载5G，有望迎来换机大年，且大客户现有外观ID设计已历经三年，或将迎来较大变化，有望迎来较大业绩弹性，延续业绩释放周期，同时大客户手表等产品持续高增长，进一步助推成长。此外，安卓体系，以往项目毛利率较低，盈利能力差，但随着安卓机颜色日趋丰富、设计愈加新颖以及单机型销量增长，安卓体系盈利能力有望改善。目前颜色丰富上，玻璃着色处理涉及到镀膜等高壁垒工序，尤其是极光色等高难度产品；外观创新上，瀑布屏等产品陆续面世，难度大幅提升，均有助于提升产品ASP。同时随着安卓体系手机品牌大势渐明，手机厂商也在逐步改变以往机海战术，强调单机销量，尤其是以华为P/Mate系列为代表的产品系列，在高端市场已经站稳脚跟，其单机出货量及生命周期大大提升，未来有助于公司安卓项目获利能力提升，促进利润表持续改善。  切入车载电子核心组件，有望跟随Tesla再创辉煌：回顾公司发展历程，充分受益于苹果产业链蓬勃发展历程，自苹果初代Iphone开始，公司就切入其盖板供应领域，经过一步步发展，已经成为核心供应商，并逐步从盖板玻璃，扩展至蓝宝石、陶瓷、金属、触控、贴合等领域，铸就了今日苹果产业链核心零部件龙头供应商的地位。而今在Telsa供应链中，公司一年多前就已经成为其全球核心一级供应商，核心供应中控组件、B柱模块的整体功能组件，我们预-50%0%50%100%蓝思科技 沪深300 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2020年1月19日 蓝思科技（300433）/电子制造 单季度利润再创新高，消费电子龙头开启新长周期 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 计，公司在Model3等至少两款畅销车型上获得了主要份额，在未来凭借公司在消费电子领域多年积淀，有望在车载电子领域，跟随Telsa走向迈上新台阶，并同时进一步深化与德系、美系等其他中高端主流汽车品牌客户的合作，为公司未来成长铸就坚强引擎。  投资建议：业绩持续超预期彰显景气周期下业绩高弹性，大客户淡季推新机提升稼动率，上半年利润表现有望超预期，汽车电子新赛道逐步发力铸就成长新动能，结合预计预告及我们判断2020年上半年出货情况较好，上调公司2019-21年净利润为25.1/35.6/41.3亿元（原预测为21.4/30.3/37.5亿元），同比增速为236%/41%/24%，对应EPS为0.59/0.84/0.97元，“增持”评级。  风险提示：大客户出货量低预期、外观创新低预期、Telsa交付量低预期 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 资料来源：Wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20182019E2020E2021E会计年度20182019E2020E2021E流动资产14397163572148627712营业收入27717312003835645876货币资金44974947772711287营业成本21445232162821234137交易性金融资产0000营业税金及附加230265307413应收账款61807182906210837销售费用557627805940其他应收款51738999管理费用2031346342585046存货2760332037764614财务费用614758643529非流动资产28743283742830828237资产减值损失833389315425可供出售金融资产117506277公允价值变动235110长期股权投资34383636投资收益-21 -29 -46 -32 投资性房地产0000营业利润1116245837714363固定资产22730227312249622087营业外收入36488366412在建工程1414120711031052营业外支出227485558油气资产0000利润总额926289840824717无形资产2599269729073285所得税325435612708资产总计43140447314979455949净利润601246334704010流动负债19993175731783120778少数股东损益-36 -47 -89 -121 短期借款9575826065817383归属母公司净利润637250935594131应付票据017471114EPS(元)0.160.590.840.97应付账款72497613941111373其他3169152617691908主要财务比率非流动负债6060431860785691会计年度20182019E2020E2021E长期借款1386176323182073成长性其他4674255537603618营业收入增长率16.9%12.6%22.9%19.6%负债合计26053218912390926469营业利润增长率-54.6%120.1%53.5%15.7%股本3927425142514251净利润增长率-68.9%293.9%41.8%16.1%资本公积1796485448544854未分配利润8916118121403416486盈利能力少数股东权益32-14 -103 -224 毛利率22.6%25.6%26.4%25.6%股东权益合计17087228392588529480净利率2.3%8.0%9.3%9.0%负债及权益合计43140447314979455949ROE3.7%11.0%13.7%13.9%现金流量表偿债能力会计年度20182019E2020E2021E资产负债率60.4%48.9%48.0%47.3%净利润601250935594131流动比率0.720.931.201.33折旧和摊销2097126413941518速动比率0.540.710.951.06资产减值准备833-107 280359无形资产摊销55595656营运能力公允价值变动损失-23 5110资产周转率70.3%71.0%81.2%86.8%财务费用782758643529应收帐款周转率439.5%441.2%446.0%435.7%投资损失21294632少数股东损益-36 -47 -89 -121 每股资料(元)营运资金的变动-56 1227832966每股收益0.160.590.840.97经营活动产生现金流量4873255652875467每股经营现金1.150.601.241.29投资活动产生现金流量-9201 -1123 -1321 -1481 每股净资产4.015.386.116.99融资活动产生现金流量2809-983 -1186 -427 现金净变动-1260 45027813560估值比率(倍)现金的期初余额5556449749477727PE99.227.319.216.6现金的期末余额42974947772711287PB4.03.02.62.3单位:百万元单位:百万元单位:百万元 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在