策略点评：煤炭方向逆势回升

煤炭方向逆势回升 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 摘要。2026年4月28日周二，A股市场震荡整理，三大指数低开低走，成交额小幅收窄至2.55万亿；国债期货市场全线上涨；商品期货市场涨跌参半，能源品涨幅居前。 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 一、市场行情分析 研究助理 卢柯源邮箱：luky3＠tebon.com.cn 1）股票市场：A股市场震荡整理，煤炭方向逆势回升 A股市场三大指数集体收跌，创业板指数四连阴。今日A股市场呈现震荡整理态势，三大指数集体收跌。上证指数收盘报4078.64点，下跌0.19%，指数表现相对平稳。深证成指收盘报14830.46点，下跌1.10%；创业板指收盘报3596.71点，下跌1.43%；科创50指数收盘报1488.66点，下跌1.31%。从市场整体成交情况来看，今日A股总成交额约为2.55万亿，较前一交易日缩量2.1%，市场活跃性有所下滑。个股表现方面，市场表现涨少跌多，市场情绪有所降温，其中上涨个股数量为1696只，而下跌个股为3674只。 相关研究 资料来源：Wind，德邦研究所 今日能源与防御方向明显走强。行业层面，涨幅居前的主要集中在煤炭、石油石化、非银行金融、农林牧渔、电力及公用事业、医药和银行板块，分别上涨2.98%、1.81%、0.89%、0.60%、0.54%、0.44%和0.41%；概念端则以央企煤炭、煤炭开采精选、覆铜板、工业气体、医疗服务精选、玻璃纤维、白色家电精选、CRO和挖掘机等方向领涨，涨幅分别达到3.01%、2.91%、2.22%、2.11%、2.07%、1.44%、1.43%、1.34%和1.13%。消息面上，近期中东局势仍未出现实质性缓和，美伊博弈僵持、霍尔木兹海峡通行仍明显受限，国际油价继续上行，布伦特油价已连续多日上涨，这或也使煤炭、石油石化、电力及公用事业等能源与防御属性较强的板块继续受到资金关注。与之相对，行业板块中国防军工、有色金属、通信、计算机、消费者服务、汽车，分别下跌3.01%、2.30%、2.22%、2.03%、1.93%、1.69%； 概念端则以光芯片、Kimi、稀有金属精选、卫星互联网、数据安全、军工信息化、卫星导航、锂电电解液和第三代半导体等方向领跌，跌幅分别达到4.00%、3.55%、3.54%、3.51%、3.29%、3.17%、3.16%、3.07%和3.06%。整体来看，盘面重新体现出“防御占优、科技分化”的特征；不过覆铜板、工业气体等上游材料方向仍保持逆势活跃，或也说明科技制造内部并非整体走弱。 今日A股整体呈现防御占优、结构分化的格局，市场风险偏好较前几日有所回落。从指数表现看，红利指数上涨1.64%，中证红利上涨1.13%，深证红利上涨0.91%，上证50和上证180分别上涨0.39%和0.26%，显示资金并未继续向高弹性成长和小盘方向扩散，而是更多回流至红利、权重及低波动板块。我们认为，当前市场仍以结构性行情为主，短期风格已有所切向防御，高股息资产在风险偏好回落阶段或仍具备相对支撑；后续市场能否重新转向成长主导，仍需观察产业催化、业绩兑现以及增量资金入场情况。 2)债券市场：国债期货市场全线上涨 国债期货市场全线上涨。今日国债期货市场集体上涨，超长端涨幅相对显著。其中，30年期国债期货TL2606上涨0.25%，收盘价113.09元，成交额1094.10亿元；10年期国债期货T2606上涨0.06%，收盘价108.59元，成交额957.02亿元；5年期国债期货主力合约上涨0.06%，2年期国债期货主力合约上涨0.01%，成交额分别为912.14和776.02亿元。 央行公开市场操作维持净投放，短期Shibor利率有所回升。公开市场操作方面，央行以固定利率、数量招标方式开展了435亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%。因今日50亿元逆回购到期，今日公开市场操作实现净投放385亿元。具体来看，Shibor利率走势分化，隔夜Shibor报1.242%，较前一交易日上涨0.2BP；7天Shibor报1.364%，较前一交易日上涨0.6BP；14天Shibor报1.382%，较前一交易日上涨1.3BP；1个月Shibor报1.399%，较前一交易日下行0.25BP，利率水平仍维持在低位。整体来看，尽管短端Shibor小幅上行，但在央行继续维持净投放的背景下，资金面仍保持平稳，流动性尚未出现明显收紧迹象。 债市今日整体偏强，超长端表现相对更优。尽管今日短端Shibor小幅回升，但央行继续保持净投放，流动性环境并未对债市形成明显扰动；与此同时，国债期货全线上涨，且超长端表现相对更强，也反映出在权益市场风险偏好回落、避险与配置需求回升的带动下，长久期品种或重新获得支撑。整体来看，债市短期或仍处于震荡偏强格局之中，资金面平稳仍是重要支撑，但长端和超长端对风险偏好、供给预期等因素依然更为敏感，后续波动可能仍会相对更大。 3)商品市场：商品期货市场涨跌参半，能源品涨幅居前 商品指数与前日基本持平。今日南华商品指数收于3078.86点，与上一交易日基本持平，国内商品期货市场涨跌参半，能源品涨幅居前。领涨品种分别为瓶片、LPG、燃油、沥青、甲醇，分别上涨6.80%、6.09%、5.31%、4.01%、3.64%；领跌品种分别为沪锌、铂、纤维板、玻璃、沪银，分别下跌-2.42%、-2.54%、-2.91%、-3.34%、-3.87%。 图2：今日市场领涨领跌品种 中东地缘扰动下，原油与船燃风险溢价同步抬升。今日LPG、燃油、低硫燃料油和原油涨幅均居前。近期路透社报道称，部分伊朗油轮因美国封锁而被迫返航。美伊僵局仍未缓解，霍尔木兹海峡通行仍明显受限，市场对中东能源供应和运输链条的担忧继续升温。短期来看，在局势尚未出现实质性缓和前，能源链可能仍容易受到风险溢价支撑，但连续上涨后高位波动也可能加大。 贵金属明显回调，或更多反映高油价下利率预期再定价对避险资产形成压制。近期中东局势仍在反复，油价持续上行带来的通胀压力，使市场担忧美联储等主要央行维持偏鹰立场的时间更长，高利率预期对黄金、白银等资产或形成压制。 二、交易热点追踪 1）近期热门品种梳理 2）近期核心思路总结 权益方面，当前市场仍以结构性行情为主，短期风格已有所切向防御，高股息资产在风险偏好回落阶段或仍具备相对支撑；后续市场能否重新转向成长主导，仍需观察产业催化、业绩兑现以及增量资金入场情况。 债市方面，债市短期或仍处于震荡偏强格局之中，资金面平稳仍是重要支撑，但长端和超长端对风险偏好、供给预期等因素依然更为敏感，后续波动可能仍会相对更大。 商品方面，市场仍以结构性机会为主，外部扰动、成本传导和供需边际变化仍是主要驱动，短期大概率延续分化演绎。后续仍需关注外部局势、价格传导及供给端变化。 风险提示：国际地缘政治风险超预期恶化，国内政策落地效果不及预期，海外通胀压力超预期。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 卢柯源，硕士，德邦证券研究所研究助理 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。