越秀地产2025年中期业绩点评：销售逆势回升，投资加速提质

越秀地产(0123)[Table_Industry]房地产 ——2025年中期业绩点评 本报告导读： 2025H1，公司营业收入稳健增长，利润率仍在调整；销售逆势回升，同比双位数增长，稳居第一梯队；拿地投资继续向核心一二线城市聚焦，资产质量进一步提升。 投资要点： 营收同比大幅回升，利润率仍承压。2025H1公司实现营业收入475.7亿元，同比上涨34.6%，实现归母净利润13.7亿元，同比下跌25.2%。增收不增利的重要原因是毛利率的下滑，2025H1公司毛利率为10.6%，同比下滑3.1pct。2025H1，公司归母净利率为2.9%，同比下滑2.3pct。公司财务指标稳定健康，上半年实现经营性现金净流入，加权平均借贷成本同比下降0.41pct至3.16%。另外，公司中期派息每股0.166港元，派息率为44%。 销售稳居第一梯队，销售金额逆势上升实现同比双位数增长。2025H1公司合同销售面积为146.2万方，同比下滑22.2%，合同销售金额615亿元，同比上涨11%。根据克而瑞排行榜，在全口径销售金额和权益口径销售金额排行榜，公司均位列第8，稳居第一梯队。从销售结构上，上半年北方地区、华东地区、中西地区和大湾区的销售占比分别为34%、28%、11%、27%，一线城市的销售贡献了占比80.5%。截至2025年6月底，公司完成全年销售目标1205亿元的51%。 毛利率承压，城市布局持续优化2025.04.10越秀地产（0123.HK）2024年中期业绩点评：保持投资定力，销售巩固大湾区领先地位2024.09.09 越秀地产（0123.HK）2023年年度业绩点评：合同销售金额稳步增长，财务稳健安全2024.04.09 投资质量进一步提升，城市布局继续向一二线集中。2025H1新增土地储备148万方，同比下滑14.1%，拿地投资继续保持谨慎，新增土储全部位于核心一二线城市，一线城市占比68%，二线城市占比32%。截至2025年6月底，公司总土地储备2043万方，其中一线城市占比45%、二线城市占比49%、三四线城市占比6%；如果从区域分布看，大湾区、华东地区、中西地区和北方地区的占比分别为39%、19%、26%、16%。 风险提示：1）销售和结算不及预期；2）行业面临下行风险 目录 1.2025年中期业绩.............................................................................................42.风险提示..........................................................................................................5 1.2025年中期业绩 2025H1公司实现营业收入475.7亿元，同比上涨34.6%，实现归母净利润13.7亿元，同比下跌25.2%。增收不增利的重要原因是毛利率的下滑，2025H1公司毛利率为10.6%，同比下滑3.1pct。2025H1，公司归母净利率为2.9%，同比下滑2.3pct。另外，公司中期派息每股0.166港元，派息率为44.4%。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 2025H1公司合同销售面积为146.2万方，同比下滑22.2%，合同销售金额615亿元，同比上涨11%。根据克而瑞排行榜，在全口径销售金额和权益口径销售金额排行榜，公司均位列第8。从销售结构上，2025H1北方地区、华东地区、中西地区和大湾区的销售占比分别为34%、28%、11%、27%。 2025H1新增土地储备148万方，同比下滑14.1%，拿地投资继续保持谨慎，新增土储全部位于核心一二线城市，一线城市占比68%，二线城市占比32%。截至2025年6月底，公司总土地储备2043万方，其中一线城市占比45%、二线城市占比49%、三四线城市占比6%。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：2025中期业绩推介材料，国泰海通证券研究 资料来源：2025中期业绩推介材料，国泰海通证券研究 2.风险提示 1）销售和结算不及预期；2）行业面临下行风险。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所