- 核心观点：浙能电力2025年业绩下滑主要受售电电价与光伏产品售价下行影响，但电量增长与成本端显著下降平抑了利润波动。公司高股息价值稳固，已提案2026年中期分红。
- 关键数据：
- 2025年全年营业收入795.54亿元，同比下降9.61%；归母净利润75.28亿元，同比下降2.99%。
- 2026年一季度营业收入156.62亿元，同比下降11.02%；归母净利润9.47亿元，同比下滑11.84%。
- 2025年发电量1832.84亿千瓦时，同比增长5.36%；上网电量1737.20亿千瓦时，同比增长5.47%。
- 2025年浙江中长期电力交易加权均价412.39元/兆瓦时，同比下降10.81%。
- 2025年煤价显著下行，环渤海港动力煤（5500k）全年均价下降至703.02元/吨，同比下降18.35%。
- 2025年公司因收购中来股份计提减值准备4.64亿元。
- 研究结论：
- 公司为浙江省龙头火电运营商，经营状况稳健，盈利修复弹性较高。
- 预计2026-2028年营业收入分别为785.80/808.70/853.44亿元，同比增长-1.2%/+2.9%/+5.5%。
- 预计2026-2028年归母净利分别为55.76/63.06/75.15亿元，对应EPS分别为0.42/0.47/0.56元/股，PE分别为13.9/12.3/10.3倍。
- 维持“买入”评级。
- 风险提示：上游燃料涨价风险、电价下跌风险、电量不及预期。
