4月政治局会议点评
前期回顾和当下形势判断
- 会议肯定了今年以来的经济工作，表示“我国经济起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力”，相比于去年末“稳中有进”的表述更加积极。
- 同时明确了我国目前面临的风险和挑战，指出“经济持续稳中向好的基础还需进一步巩固。要增强信心，以更大力度和更实举措抓好经济工作”，说明对经济现状认识到位，中央支持政策仍有充实空间。
各个方向政策如何定调？
- 宏观政策：强调用好用足，增加“精准有效实施”、“增强前瞻性灵活性针对性”，增强政策协同与前瞻。
- 财政政策：在“精准有效实施”和“用好用足宏观政策”的表述下，结合4月24日超长期特别国债正式启动发行，预计靠前、充分的财政加力，高效推进“十五五”重大项目开工落地，有助于经济基本面企稳支撑。
- 货币政策：表述强调“增强货币政策前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕”，本次虽未直接提及“适时降准降息”，但更加强调了流动性充裕和前瞻对冲。宏观政策一致性评估下货币与财政的协同将进一步强化。
- 扩内需：仍是政策重心，基建“六大网”与服务业双向发力。
- 消费端：由以往的“扩大内需”深化为“深入挖掘内需潜力”，并着重强调“深入实施服务业扩能提质行动”，培育服务消费新的增长点。
- 投资端：提出“加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设”及“推动条件成熟的重大工程项目开工”。这表明，传统基建与新基建正成为“两重”建设的核心落脚点，新旧动能平稳接续，后续配套的财政资金将对相关产业链形成需求提振。
- 加快建设现代化产业体系：保持制造业合理比重，产业升级聚焦“人工智能+”。
- 会议延续将科技创新与产业体系建设放在第二重要的位置，要求“加快建设现代化产业体系，保持制造业合理比重”，与去年以来培育壮大新质生产力的基调保持一致。
- 会议明确提出要“全面实施‘人工智能+’行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理”，预计后续政策重点将聚焦大模型应用、算力基础设施建设及AI赋能传统实体经济等前沿领域，同时注重因地制宜，支持战略性新兴产业发展。
- 重提努力稳定房地产市场，化解地方债务风险有序推进。
- 房地产：去年12月未提及的房地产内容在本次会议中回归，表述为“努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新”。这说明在当前经济动能切换期，政策对地产等旧动能的托底意愿依然存在，地产尾部风险可控。
- 化债：会议延续了“有序化解地方政府债务风险”的要求，并新增“着力解决拖欠企业账款问题”，表明化债工作在保企业现金流、稳基层的方向上进一步落细落实，城投平台风险将继续稳步化解。
债市影响几何？
- 政策聚焦落实存量，增量有限，影响偏中性，短期债市或以震荡为主。
- 会议明确了基建“六大网”及重大工程开工，叠加财政强调用好用足，关注二季度政府债供给高峰或有阶段性脉冲及靠前发力下项目实物工作量的形成。
- 货币政策要求“保持流动性充裕”，在当前资金面较宽松且输入性通胀压力仍在的情况下，短期进一步宽松的必要性不强，央行更多维持流动性充裕。
- 历史经验来看，近年来4月政治局会议后5-10个交易日内，十债收益率下行概率更高。十债收益率已突破央行合意下限1.8%，并在短暂下破1.75%阻力位后纠结回升，短期大概率在1.75-1.8%区间震荡，近期交易盘止盈情绪有所显现，关注配置盘会否接力。
- 策略上，如果资金面延续宽松，曲线仍有压平动力，超长债仍有配置价值。
