宏观点评报告：4月政治局会议重在维稳，加紧实施存量政策，增量还需等待

4月政治局会议重在维稳，加紧实施存量政策，增量还需等待 —宏观点评报告 事件 分析师：杨芹芹S1050523040001yangqq@cfsc.com.cn联系人：孙航S1050122120006sunhang@cfsc.com.cn 2025年4月25日，中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。 投资要点 1、形势研判:明确“外部冲击影响加大”，“强化底线思维，充分备足预案”，等待经济走弱后的增量对冲，跟踪2季度经济及政策。 2、政策基调：以稳为主，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，加紧实施更加积极有为的宏观政策（加紧表述较为罕见，存量政策落地提速）。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 3、货币政策：适时降准降息（今天5000亿MLF净投放后，降准降息紧迫性降低），创设新的结构性货币政策工具（定向支持，类似于PSL、专项再贷款、科技专项支持工具等），设立服务消费与养老再贷款（继消费贷新政后，金融支持提振消费）。 1、《8月FOMC：降息进程开启，最快九月》2024-08-012、《三中全会公报的六大看点》2024-07-193、《6月FOMC：降息空间收窄，通胀预期上修》2024-06-13 4、财政政策：加快专项债、超长期特别国债等发行使用，近期发行已有提速，MLF大额净投放也是为了配合国债发行。专项债存量房收储、重大项目进度是后续重点。 5、消费政策：增强消费对经济增长的拉动作用。一是服务消费（餐饮、住宿、健康、文化娱乐、旅游休闲、体育赛事等）；二是两新消费（设备更新和消费品以旧换新，落实两会部署的3000亿）；三是尽快清理消费领域限制性措施（统一大市场，完善负面清单管理）。 6、产业政策：推动内外贸一体化（加大非美开放，做好出口转内销的对接支持）；培育壮大新质生产力（新兴产业和未 来产业，加快实施“人工智能+”行动）；金融支持科技创新（新推出债券市场的“科技板”）。 7、地产政策：城市更新+城中村和危旧房改造+高品质住房供给+存量房收储，更多是落地前期部署政策，巩固房地产市场企稳态势，未有大刺激。 8、资本市场：持续稳定和活跃资本市场。结合2023年7月政治局会议“活跃资本市场”和2024年12月政治局会议“稳住股市”的表述，更多是维稳，托而不举，A股震荡走势有望延续。 ▌风险提示 政策不及预期，地缘政治风险再起，关税风波反复升级 正文目录 事件：............................................................................................................................................................4评论：............................................................................................................................................................41、4月政治局会议重在维稳，加紧实施存量政策，增量还需等待...............................................................4风险提示........................................................................................................................................................7 图表目录 图表1：2025年4月政治局会议要点速览......................................................................................................6 事件： 2025年4月25日，中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作 评论： 1、4月政治局会议重在维稳，加紧实施存量政策，增量还需等待 1、形势研判:明确“外部冲击影响加大”，“强化底线思维，充分备足预案”，等待经济走弱后的增量对冲，跟踪2季度经济及政策。 2、政策基调：以稳为主，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，加紧实施更加积极有为的宏观政策（加紧表述较为罕见，存量政策落地提速）。 3、货币政策：适时降准降息（今天5000亿MLF净投放后，降准降息紧迫性降低），创设新的结构性货币政策工具（定向支持，类似于PSL、专项再贷款、科技专项支持工具等），设立服务消费与养老再贷款（继消费贷新政后，金融支持提振消费）。 4、财政政策：加快专项债、超长期特别国债等发行使用，近期发行已有提速，MLF大额净投放也是为了配合国债发行。专项债存量房收储、重大项目进度是后续重点。 5、消费政策：增强消费对经济增长的拉动作用。一是服务消费（餐饮、住宿、健康、文化娱乐、旅游休闲、体育赛事等）；二是两新消费（设备更新和消费品以旧换新，落实两会部署的3000亿）；三是尽快清理消费领域限制性措施（统一大市场，完善负面清单管理）。 6、产业政策：推动内外贸一体化（加大非美开放，做好出口转内销的对接支持）；培育壮大新质生产力（新兴产业和未来产业，加快实施“人工智能+”行动）；金融支持科技创新（新推出债券市场的“科技板”）。 7、地产政策：城市更新+城中村和危旧房改造+高品质住房供给+存量房收储，更多是落地前期部署政策，巩固房地产市场企稳态势，未有大刺激。 8、资本市场：持续稳定和活跃资本市场。结合2023年7月政治局会议“活跃资本市场”和2024年12月政治局会议“稳住股市”的表述，更多是维稳，托而不举，A股震荡走势有望延续 风险提示 政策不及预期，地缘政治风险再起，关税风波反复升级。 宏观策略组介绍 杨芹芹：经济学硕士，8年宏观策略研究经验。曾任如是金融研究院研究总监、民生证券研究员，兼任CCTV新闻和财经频道、中央国际广播电台等特约评论，多次受邀为财政部等政府机构和金融机构提供研究咨询，参与多项重大委托课题研究。2021年11月加盟华鑫证券研究所，研究内容涵盖海内外经济形势研判、政策解读与大类资产配置(宏观)、产业政策与行业配置(中观)、全球资金流动追踪与市场风格判断(微观)，全方位挖掘市场机会。 孙航：金融硕士，2022年5月入职华鑫研究所 证券分析师承诺 ▌ 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。