四月政治局会议点评：“稳股市、活跃股市”增量政策陆续出台，值得期待

分析与判断： 一、面对外部冲击影响加大，会议提出“统筹国内经济工作和国际经贸斗争”，提“四稳”目标。一季度我国经济实现开门红，会议认为“经济呈现向好态势”，但4月以来美国“对等关税”政策对全球贸易产生冲击，我国出口面临下行压力，并对国内就业市场产生扰动。1）对外方面，本次政治局会议将关税冲击定性为“国际经贸斗争”，体现了“积极应对，敢于斗争”的态度，国内方面也多次明确“反对单边霸凌行径、对关税战，我们不愿打，也不怕打”；2）对内方面，会议强调要坚定不移办好自己的事，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性，强化底线思维。会议提出“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”的四稳目标，其中稳就业是首要目标，并提出：推动内外贸一体化、对受关税影响较大的企业提高失业保险基金稳岗返还比例等。 二、宏观政策基调延续积极，财政政策“用好用足”，货币政策“适度宽松”。财政政策重在落实存量政策，如加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用等；货币政策延续“适度宽松”基调，会议提“适时降准降息”，表明后续降息概率加大。此外，将创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，重点支持“科技创新、扩大消费、稳定外贸”三大领域。 三、服务消费已成为中国内需增长的核心引擎，扩内需重点在于扩服务消费。一是提高中低收入群体收入，二是大力发展服务消费。政策发力方向来看，其一，要尽快清理消费领域限制性措施，如减少汽车消费领域限制，保障各类经营主体平等参与社会集团采购等；其二，设立服务消费与养老再贷款；其三，加大资金支持力度，扩围提质实施“两新”政策。 四、新质生产力领域，创新推出债券市场的“科技板”，加快实施“人工智能+”行动。4月25日，中共中央政治局就加强人工智能发展和监管进行第二十次集体学习，强调自立自强和应用导向，并重点提及如下方向：基础理论和关键核心技术突破、人工智能产业赋能应用、算力基础设施建设、深化数据资源开发利用和开放共享等。 五、资本市场已成为稳预期的重要抓手，“稳股市、活跃股市”增量政策值得期待。近两年来，“资本市场”多次写入中央文件中。23年7月政治局会议首次提出“活跃资本市场，提振投资者信心”，24年9月再提“要努力提振资本市场”，2025年政府工作报告首次把“稳住股市”写进社会发展总体要求，指向今年政策更重视稳定资产价格和提振居民信心。本次政治局会议提法是“持续稳定和活跃资本市场”。此前中央汇金公司首次明确自身资本市场“国家队”和“类平准基金”的定位，并自4月以来持续大力增持ETF。本次会议提“稳定股市”，表明后续若外部因素再次对股市产生冲击，“国家队”有望再次入市稳定股市；“活跃股市”，意味着后续增量政策在“引导中长期资金入市、推进公募基金改革、保护中小投资者等”方面有望加快落地。 六、投资策略：股市流动性维持充裕，A股有望在全球资产中展现韧性。面对美国加征关税的外部冲击，我国政策取向是对外“积极应对，敢于斗争”，后续中美贸易谈判仍具有不确定性；对内要“坚定不移办好自己的事”，当前的政策重点在于既定政策的落实，增量储备政策将根据形势变化及时推出，政策预期仍有望对风险偏好提供支撑。对于资本市场而言，后续“稳股市、活跃股市”增量政策值得期待，当前股市微观流动性维持相对充裕，中国资产相对全球主要股指仍具备估值优势。后市A股有望在震荡中实现底部的逐渐抬升，在全球资产中展现韧性。配置上，重点关注低估值与扩内需相关方向，如：中字头央企、银行、食品饮料、服务消费等；主题方面，关注自主可控、军工等。 风险提示：政策效果不及预期、海外经济超预期衰退，海外流动性风险，地缘政治风险等。[Table_Author] 分析师：李立峰分析师：张海燕邮箱：lilf@hx168.com.cn邮箱：zhanghy5@hx168.com.cnSAC NO：S1120520090003SAC NO：S1120521040002 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。