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4月政治局会议点评：关注增量对冲政策，债市或维持震荡

2025-04-28 林瑾璐,田馨宇东兴证券黄崇贵-中国医药城15189901173

核心观点：债市或维持震荡，关注增量对冲政策。
事件背景：中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。
经济形势判断：会议指出“我国经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固，外部冲击影响加大”，对经济形势判断进一步明确。
政策展望：
- 存量政策：注重优化经济结构，加快落实，调优结构。生产端优化新质生产力，帮扶困难企业；需求端提高中低收入群体收入，大力发展服务消费。
- 增量对冲政策：更多增量对冲政策将在中美关税谈判落地前后出台，加强超常规逆周期调节。
货币政策：
- 宽松窗口：会议提出“适时降准降息”，预示货币宽松窗口渐行渐近，呼应此前政策定调。
- 政策重点：货币政策更注重定向直达实体，防范资金空转，资金或聚焦科技创新、扩大消费、稳定外贸等方面。
房地产政策：
- 风险防范：侧重防范化解风险，加力实施城市更新行动，推进城中村和危旧房改造。
- 存量收购：优化存量商品房收购政策，预计与市场化法制化收储机制建设有关。
- 市场影响：房价止跌回稳的基础巩固将是利率中期拐点的重要判断指标。
投资策略：
- 短期：实际基本面影响待确认，债券收益率已隐含降息预期，10Y国债收益率距离前低（1.6%左右）不远，降息落地或带来利率回调。
- 中期：继续看好债券收益率震荡下行，主要因结构性问题难解决、央行态度重回呵护、银行体系资负两端矛盾逐步缓解。
- 操作建议：10Y国债在1.60%-1.75%区间波段交易，品种上建议选择高流动性的10Y活跃券。
风险提示：关税政策超预期影响、流动性及资本市场预期外波动等。