营收增速超预期，看好液冷、发电新业务兑现

业绩简评

2026年第一季度，公司实现营收42.45亿元，同比增长24.27%；归母净利润2.14亿元，同比增长0.79%；毛利率18.59%，同比下降1.20个百分点；归母净利率5.04%，同比下降1.17个百分点。

经营分析

1. 收入：增速超预期，乘用车、商用车及非道路板块实现超预期增长，数字与能源板块同比维持高增速。
2. 利润：受汇兑及原材料涨价影响，短期季度性承压。归母净利润同比+0.79%，扣非净利润同比-1.65%，主要系汇兑损益影响财务费用（同比+1471%），原材料（铝、铜、不锈钢）等涨价拖累。剔除汇兑损益及原材料影响，公司实际经营利润表现更佳。
3. 平滑业绩措施：公司将推出系列措施平滑业绩影响因素，包括开展外汇套期保值（总额度不超过5000万美元）和与供应商提前锁价。预计Q2公司盈利能力将恢复正常。
4. 后续展望：发电业务将围绕北美客户需求，攻坚燃气发电机尾气排放处理系统等项目；液冷业务将聚焦北美及台系客户，以不锈钢板式换热器等零部件为突破口，服务数据中心液冷总成客户。

盈利预测、估值与评级

预计2026/27/28年公司实现营收186/218/257亿元，同比+19%/17%/18%，归母净利润12/15/20亿元，同比+24%/23%/35%。公司是稀缺的确定高成长标的，2026年是新业务订单兑现大年，维持“买入”评级。

风险提示

汽车行业竞争加剧；新业务推进不及预期；汇率波动风险。