业绩稳健，Q1符合预期

业绩概要：海天味业2026年第一季度实现收入90.3亿，同比增长8.6%；归母净利润24.4亿，同比增长11%，符合预期。

点评与建议：

1. 业绩增长：公司Q1业绩稳健增长，主要受益于春节和Q1强出行推动的餐饮市场复苏。各品类中，酱油收入47.5亿（增7.5%）、蚝油收入14.2亿（增4.6%）、调味酱收入9.2亿（增1.1%），其他品类收入15.5亿（增20.3%）。渠道方面，线下收入81.5亿（增7.7%），线上收入约5亿（增19.6%），经销商总数降至6690家。
2. 盈利能力：毛利率同比上升2个百分点至42%，主要因原材料成本低位和生产效率提升。期间费用率同比提升1.57个百分点至10.48%，主要受汇兑损失影响。净利率同比上升0.6个百分点至27.1%。
3. 经营策略：公司以“用户满意至上”为宗旨，持续优化经营质量，高派息（2025年派息率达112.95%）有望延续，股东回报规划明确现金分红比例不低于80%。
4. 投资展望：维持对全年经营的乐观展望，新兴渠道拓展有望提升市场份额。盈利预测显示，2026-2027年净利润分别同比增11.2%、12.3%，EPS分别为1.34元、1.50元、1.67元，对应H股PE为24倍、21倍、19倍，维持“买进”评级。
5. 风险提示：终端需求不及预期、费用增长超预期、原材料价格上涨超预期。