业绩稳健，Q1符合预期

海天味业(03288.HK) BUY买进 顾向君H70420@capitalcom.tw目标价(HKD)42 业绩稳健，Q1符合预期 业绩概要： 公告2026年第一季度实现收入90.3亿，同比增8.6%，录得归母净利润24.4亿，同比增11%，Q1业绩符合预期。 点评与建议： ◼受益春节和Q1的强出行，餐饮市场延续复苏态势，公司Q1业绩实现稳健增长。品类看，Q1酱油实现收入47.5亿，同比增7.5%，蚝油实现收入14.2亿，同比增4.6%调味酱收入9.2亿，同比增1.1%，其他品类延续快速增长态势，实现收入15.5亿，同比增20.3%。渠道看，线下收入81.5亿，同比增7.7%，线上收入约5亿，同比增19.6%，报告期净减少经销商12家，总数6690家。 ◼报告期毛利率同比上升2pcts至42%，主要由于原材料成本低位和生产效率提升。费用方面，期间费用率同比提升1.57pcts至10.48%，主要由于财务费用率同比提升1.36pcts，应受汇兑损失影响；此外，管理费用率同比上升0.33pct，销售费用率相对平稳，同比下降0.16pct。综合成本费用影响，26Q1净利率同比上升0.6pct至27.1%。 ◼公司以“用户满意至上”为宗旨，持续优化经营质量，实现业绩稳健增长。另一方面，2025年公司派息率达112.95%，《未来三年（2025-2027年）股东回报规划》明确当年现金分红比例不低于80%，高派息有望延续。 ◼我们维持对公司全年经营的乐观展望，且通过新兴渠道拓展，有望进一步提升市场份额，巩固竞争优势。维持盈利预测，预计2026-2027年将分别实现净利润78.3亿、88亿和97.4亿，分别同比增11.2%、12.3%和10.8%，EPS分别为1.34元、1.50元和1.67元，当前股价对应H股PE为24倍、21倍和19倍，维持“买进”的投资建议。 ◼风险提示：终端需求不及预期、费用增长超预期、原材料价格上涨超预期 【投资评等说明】