2025年经营端企稳恢复，渠道优化初见成效——公司信息更新报告

事件与业绩更新：公司发布2025年年报及2026年一季度报告，2025年营收15.20亿元（+2.5%），归母净利润1.39亿元（+162.3%）；2026Q1营收3.61亿元（-11.4%），归母净利润0.38亿元（+81.4%）。维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为2.03/2.86/3.66亿元，EPS为0.51/0.71/0.91元，对应PE为59.4/42.1/32.9倍，维持“买入”评级。

产品与渠道结构优化：2025年线下直营/线上自营/线下联营营收分别为10.70/3.10/1.23亿元（同比-4.0%/+27.9%/+5.4%），线上自营高速增长得益于海外市场拓展及渠道优化；求婚钻戒/结婚对戒营收分别为11.35/3.21亿元（同比-0.1%/+8.3%），婚庆市场回温拉动婚戒销售。2025年综合毛利率65.8%（+0.3pct），2026Q1提升至68.7%（+5.1pct），主要系产品销售结构优化；期间费用率方面，销售/管理/财务费用率分别为49.4%/9.5%/3.1%（同比-5.6pct/-0.2pct/+2.5pct），销售费用率优化明显。

渠道优化与高端品牌布局：公司坚持“精简规模、提质增效”，2025年新开/净开店23/-28家，门店总数345家，直营/联营单店收入及坪效分别同比+25.1%/+34.1%、+34.0%/+36.2%，客流向优质门店集中；投资高端黄金品牌“宫廷（北京）珠宝”股权，后续发展可期；提升产品创新能力，以创新设计和专利技术研发核心产品，夯实竞争优势。

风险提示：竞争加剧、渠道拓展不及预期、品牌力下滑等。