26Q1业绩拐点已现，光模块+PCB双轮驱动

2026年04月27日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：王芳执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：刘博文执业证书编号：S0740524030001Email：liubw@zts.com.cn 总股本(百万股)1,831.61流通股本(百万股)1,386.32市价(元)186.70市值(百万元)341,961.13流通市值(百万元)258,826.27 报告摘要 事件概述 公司发布2026年一季报，公司26Q1实现营收131.38亿元，yoy+52.72%，qoq+0.6%，归母净利润11.1亿元，yoy+143.47%，qoq+581%，扣非归母净利润10.59亿元，yoy+166.99%，环比扭亏，毛利率19.33%，yoy+5.2pct，qoq+4.62pct，净利率8.56%，yoy+3.25pct，qoq+7.26pct。 股价与行业-市场走势对比 传统业务保持稳定，光模块业务实现爆发式增长 26Q1公司在传统业务保持稳定的基础上，光模块业务抓住了行业爆发和客户订单加急的机会，较去年同期实现收入翻倍，利润率也得到较大改善。索尔斯并表后已成为公司新利润增长极，公司“光模块+AIPCB”双轮增长优势显著。 索尔思光芯片+光模块一体化优势显著，PCB业务开启新成长 1）光模块领域：索尔思是全球为数不多的光模块+光芯片一体化布局的企业之一，采用IDM模式实现核心环节自主可控，且是国内少数具备100G和200G光芯片量产能力的企业。当前高端光芯片供应紧缺、对外依存度较高的行业环境下，索尔思的这一能力使其在产能调配和交付响应上具备突出优势。同时，公司正在积极研发单波400G光芯片，为下一代高速率产品升级做好技术储备。在产能扩产方面，索尔思同步加快光芯片和光模块产能建设，有效匹配下游客户放量节奏与行业需求增长趋势。此外，公司在大客户服务、供应链管理、交付保障以及客户认证等方面积累的综合优势，也为索尔思进一步拓展客户提供了有力支撑。2）PCB领域：在消费电子领域，随着AI终端、折叠屏等产品的创新驱动导致FPC用量与单机价值持续提升，公司依托全球第二的MFLEX产能与技术基础为传统业务提供了稳健的现金流与利润支撑。另一方面，在AI算力硬件领域，行业增长重心正加速转向高多层板与高密度互连板，公司凭借Multek具备78层及以上超高多层与7阶厚板HDIPCB的专业制造能力，并果断投入超10亿美元扩充高端产能，精准把握AI服务器PCB价值量显著高于传统产品的历史性发展机遇。PCB行业在消费电子高端化与AI基础设施化两大趋势下的深刻变革，为公司实现了从FPC龙头向高端PCB全品类供应商跨越打开了重要的发展窗口。 相关报告 1、《东山精密：PCB+光模块共振，全面拥抱AI大趋势》2026-02-042、《东山精密：前三季度稳健增长，AI业务打造新增长极》2025-10-223、《东山精密：上半年稳健增长，AI业务打造新增长极》2025-08-29 投资建议 考虑到公司光模块及AIPCB在AI带动下增速极快，我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为75.38/148.35/237.18亿元（此前预计2026/2027年归母净利润分别为71.6/99.49亿元），按照2026/4/27日收盘价，PE为45.4/23.1/14.4倍，维持“买入”评级。 风险提示 新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。