一季度业绩超预期，上调全年盈利预测

潞安环能（601699.SH）煤炭开采 2026年04月27日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn 总股本(百万股)2,991.41流通股本(百万股)2,991.41市价(元)14.45市值(百万元)43,225.86流通市值(百万元)43,225.86 报告摘要 潞安环能于2026年4月26日发布2025年度报告及2026年一季度报告： 2025年公司实现营业收入278.20亿元，同比下降22.40%；归母净利润11.15亿元，同比下降54.47%；扣非归母净利润8.66亿元，同比下降63.68%；经营活动产生的现金流量净额为50.01亿元，同比增长0.75%。基本每股收益0.37元，同比下降54.88%；加权平均ROE为2.44%，同比下降2.76pct。2025Q4公司实现营业收入67.20亿元，同比下降26.97%，环比下降4.42%；归母 净利润-4.39亿元，同比下降25.93%，环比下降313.21%；扣非归母净利润-4.76亿元，同比下降9.14%，环比下降343.81%。2026Q1公司实现营业收入72.63亿元，同比增长4.24%，环比增长8.08%；归母净 利润7.19亿元，同比增长9.40%，环比增长263.73%；扣非归母净利润7.01亿元，同比增长4.29%，环比增长247.17%。 煤炭业务：25年量价承压业绩下滑，26Q1价升本降盈利显著修复 产销量方面，25年产销有所回落，26Q1边际改善。2025年公司原煤产量为5630万吨，同比下降2.21%，其中混煤产量为2501万吨（同比-12.85%），喷吹煤产量为2154万吨（同比+5.42%）；商品煤销量为4956万吨，同比下降5.15%，其中混煤销量为2470万吨（同比-14.93%），喷吹煤销量为2140万吨（同比+4.48%）。2025Q4原煤产量为1385万吨（同比-8.28%，环比+0.22%），其中混煤产量为597万吨（同比-20.26%，环比-4.48%）、喷吹煤产量为525万吨（同比-3.55%，环比-1.13%）；商品煤销量为1198万吨（同比-15.51%，环比-2.84%），其中混煤销量为603万吨（同比-22.63%，环比-0.50%）、喷吹煤销量为513万吨（同比-8.43%，环比-5.70%）2026Q1原煤产量为1432万吨（同比+5.53%，环比+3.39%），其中混煤产量为627万吨（同比-1.72%，环比+5.03%）、喷吹煤产量为570万吨（同比+10.68%，环比+8.57%）；商品煤销量为1259万吨（同比+6.07%，环比+5.09%），其中混煤销量为627万吨（同比+2.96%，环比+3.98%）、喷吹煤销量为559万吨（同比+8.12%，环比+8.97%）。 相关报告 1、《量价齐跌全年业绩下滑，增储控本成长仍可期》2025-05-10 价格与利润方面，25年煤价下行盈利承压，26Q1价升本降大幅增厚盈利。2025年公司吨煤价格为529.21元/吨，同比下降18.03%；吨煤成本为347.29元/吨，同比下降11.12%；吨煤毛利为181.92元/吨，同比下降28.62%。2025Q4吨煤价格为559.11元/吨（同比-6.98%，环比+6.14%），吨煤成本为397.18元/吨（同比-7.63%，环比+10.63%），吨煤毛利为161.93元/吨（同比-5.35%，环比-3.48%）。2026Q1吨煤价格为550.65元/吨（同比+1.43%，环比-1.51%），吨煤成本为347.31元/吨（同比+2.09%，环比-12.55%），吨煤毛利为203.34元/吨（同比+0.33%，环比+25.57%）。 竞得苏村煤炭探矿权，夯实长期资源接续。2026年3月24日，公司发布《关于参与探矿权竞买及其结果的公告》，公告以82.22亿元成功竞得山西省襄垣县苏村区块煤炭探矿权。根据《挂牌出让公告》，自取得探矿权起，公司需在2年内完成勘探工作，并于3-4年内完成探转采手续，进入矿山建设阶段。该区块勘查面积47.65平方千米，煤炭资源量约4.92亿吨（含潜在资源）。该探矿权区位上毗邻公司总部及五阳煤矿现有矿区，具备良好的资源接续与协同开发条件，有望依托现有生产体系实现延伸开采，进一步夯实公司资源储备基础并提升长期资源保障能力。 2025年分红比例维持50%以上。潞安环能于2026年4月26日发布《关于2025年度利润分配预案的公告》，宣布2025年拟派发每股现金股利0.187元（含税），共计现金分红金额5.59亿元，占公司当年实现可供分配利润的50.16%。以4月24日收 盘价14.45元为基础，测算股息率为1.29%。 盈利预测、估值及投资评级：考虑煤价有望重回上行趋势，我们调整公司2026-2027年业绩预测，并新增2028年盈利预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为321.77/336.48/346.52亿元，实现归母净利润分别为32.70/35.36/37.66亿元（2026-2027年原预测值为22.65/26.58亿元），每股收益分别为1.09/1.18/1.26元，当前股价14.45元，对应PE分别为13.2X/12.2X/11.5X。考虑下游钢厂高炉逐步呈现大型化趋势，喷吹煤需求预期持续增长，公司作为国内喷吹煤龙头标的，我们看好其未来成长空间，维持“买入”评级。 风险提示：技改矿建设进度不及预期、煤炭价格继续大幅下跌、产能利用率不及预期、研报信息数据更新不及时。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。