南华期货丨期市早餐2026.04.28

宏观：高增背后的极致集中 【市场资讯】1）统计局：1—3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额16960.4亿元，同比增长15.5%。2）美伊局势——①白宫：特朗普与高级幕僚讨论伊朗提出的霍尔木兹海峡提议。②伊朗外长：美方请求谈判，伊方正在考虑。③伊朗官员：通行费必须以伊朗里亚尔结算。④美国务卿：不能容忍伊朗将控制海峡的行为正常化。⑤巴基斯坦允许第三国货物通过其领土转运至伊朗。⑥美媒：特朗普对伊朗的提议持怀疑态度，但没有断然拒绝。 【南华观点】2026年一季度全国规模以上工业企业利润同比增长15.5%，3月单月增速进一步升至15.8%，看似延续高增态势，实则盈利增长高度集中于能源、有色、AI。具体来看：总量层面，本轮盈利增长呈现营收走弱、利润提速背离特征。一季度营收增速边际回落至5.0%，生产端动能同步放缓，盈利逆势抬升的核心驱动力，来自3月PPI，价格修复带动成本率下行，推动利润率创下2023年以来同期新高。但需警惕的是，企业成本端压力已初步显现，库存周期正式进入主动去库阶段，企业补库意愿极为谨慎，产销率、资金周转效率等运营指标仍未出现实质性改善，盈利增长的底层支撑并不牢固。结构层面，能源、有色、AI合计拉动工业企业利润，其余行业整体对利润形成拖累。产业链维度，上游资源品行业凭借价格上涨实现盈利爆发，中游制造业仅靠前期低价库存缓冲成本压力，甚至对下游形成利润挤压。而贴近终端消费的下游行业普遍陷入利润负增长，内需疲软的短板暴露无遗。进一步来看，本轮盈利修复是中东地缘冲突带来的输入性通胀、全球AI产业浪潮带来的结构性景气，红利仅集中于少数行业，无法沿产业链全链条扩散。短期，上述三大因素主导盈利的格局仍将延续，输入性通胀的影响还将进一步显现。但长期而言，终端内需不足的核心矛盾若无法破解，仅靠价格修复拉动的盈利高增终将缺乏可持续性，甚至会从下游向上游形成反噬。 人民币汇率：美元指数小幅承压 【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现震荡下跌走势。在岸人民币对美元16:30收盘报6.8239，较上一交易日上涨103个基点，夜盘收报6.8275。人民币对美元中间价调升95个基点，报6.8579。纽约尾盘，美元指数跌0.04%报98.49。 【核心逻辑】周末市场曾有观点认为，特朗普遇袭事件或提振避险情绪，进而利好美元。但进入周一，美元指数走势偏弱，或主要在于美国司法部撤销针对美联储及主席鲍威尔的刑事调查，市场对美联储年内降息的预期持续升温，压制美元表现。人民币方面，外汇市场逆周期因子显著回落，央行对汇率的调控节奏趋于缓和，为出口企业创造了集中结汇的窗口期。与此同时，国内企业盈利数据陆续披露，企业盈利修复态势延续，充分印证国内经济基本面稳步向好。本周将迎来超级央行周，重点关注美联储利率决议、通胀表态及点阵图，同时关注美国PCE、GDP等核心数据。此外，欧央行、英国央行利率决议及国内PMI数据也需重点关注。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在6.85附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.78关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）中国1至3月规模以上工业企业利润同比增长15.5%，高技术制造业利润增长47.4%。2）伊朗外长：美方请求谈判、伊方正考虑；与普京会晤“富有成效”、详细讨论美以伊战事等。美国务卿称伊重开霍尔木兹提议不可接受，报道称特朗普对伊朗提案持怀疑态度。3）伊朗宣布暂停66类钢铁产品出口，此前70%钢铁产能被以色列摧毁。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：短期预计震荡偏强 【市场回顾】 上个交易日股指除上证50指数小幅收跌外，其余均收涨，两市成交额小幅缩量至2.6万亿元以下，期指方面，IF、IH缩量下跌，IC、IM缩量上涨。 【重要讯息】 1.中国1至3月规模以上工业企业利润同比增长15.5%，高技术制造业利润增长47.4%。 2.伊朗外长：美方请求谈判、伊方正考虑；与普京会晤“富有成效”、详细讨论美以伊战事等。美国务卿称伊重开霍尔木兹提议不可接受，报道称特朗普对伊朗提案持怀疑态度。 【行情解读】 昨日上午公布最新规模以上工业企业利润数据，累计同比增长15.5%，相比2月累计增加0.3个百分点，工业企业盈利修复势头较好，强化股指基本面支撑，昨日A股整体偏强震荡，中证500指数走势最优。目前股指逻辑处于由流动性修复驱动转向盈利驱动阶段，PPI同比拐点确认且转正带动盈利预期向好，且从历史经验来看PPI拐点往往比A股盈利拐点领先1-3个月，因此我们认为盈利有望接棒流动性成为驱动股指走强的新驱动，短期预计震荡偏强。 【南华观点】短期预计偏强运行 国债：关注企稳信号 【市场回顾】周一期债早盘弱势震荡，午后跌幅扩大。品种全线收跌，TL跌幅最大。公开市场逆回购2185亿，续作MLF 4000亿，净投放180亿。资金面边际转紧，DR001小幅上升至1.24%附近。现券收益率全线上行，7Y以下幅度稍大，10Y、30Y幅度较小。机构行为方面，基金全天卖出，证券午后转为卖出，银行、保险买入。 【重要资讯】1.我国1-3月规上工业企业利润同比+15.5%，较1-2月份加快0.3个百分点，延续了积极回升的态势。 【行情解读】昨日央行缩量续作MLF，以逆回购进行小额净投放，月末资金利率有所上行。期债中长期品种集体低开，早盘多头没有像样反攻，午后气势更加低迷。以持仓来看，T、TF均大幅减仓，表明多头大举撤退。但期货盘后现券收益率整体下行，显示现券交易气氛并不恐慌，关注今日盘面是否出现企稳信号。 【南华观点】等待企稳信号，可尝试搏短线反弹。 集运欧线：震荡偏强 【行情回顾】2026年4月27日（星期一），集运指数（欧线）主力合约EC2606收盘于2218.9点，上涨1.45%；次主力合约EC2610收盘于1606.8点，上涨1.14%；远月合约亦EC2612上涨0.09%。主力成交量0.94万手。SCFIS（欧线）指数报1567.20点，周环比持续下跌2.68%。 【信息整理】 利多信息： 霍尔木兹海峡海峡承担全球约30%海运石油和20%液化天然气的运输。反复开关导致国际油价单日波动超10%，布伦特原油一度从85美元/桶飙升至110美元，运费暴涨250%，绕行好望角使航程延长14–21天。战争险保费从0.25%飙升至7.5%，部分英美关联船只保费甚至高达船价的10%，形成“金融封锁”效应。 欧盟委员会日前公布的欧元区消费者信心指数显示，2026年4月，欧元区消费者信心呈“自由落体”式下滑，指数环比下降4.2个点至-20.6，跌至三年多来的低位。 【南华观点】当前市场呈多空交织格局：供给端方面，5月挺价预期和地缘绕行仍提供支撑，但即期运价持续走弱叠加运力供给偏高，制约上行空间。中短期来看，五一假期后货量回升幅度及航司挺价兑现程度是核心变量，预计将呈震荡偏强态势，但2500点上方阻力不容忽视。 【风险提示】 地缘局势反复风险：红海/霍尔木兹海峡方向美伊局势尚存较大变数，大幅升级或骤现转机均将对期价双向产生巨大情绪冲击。 政策风险：美国关税政策7月是否落地及具体执行力度，将直接决定5至6月的抢运可持续性，若政策不确定性引发需求提前熄火，将对运价形成压制。 运力投放超预期风险：新船交付持续叠加航司停航力度不及预期，可能导致供需失衡进一步加剧，同样会削弱多方挺价基础。 以上评论由分析师徐晨曦（Z0001908）、周骥（Z0017101）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）、朱天择（Z0023752）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:注意节前避险情绪 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于180560元/吨。成交量23.8万手；持仓量46.66万手。碳酸锂LC2607-LC2609月差为contango结构。仓单数量总计35327手，环比增加1029手。 【产业表现】锂电产业链现货市场成交平稳，期现商基差报价走强。锂矿市场价格平稳，澳洲6%锂精矿CIF报价为2507美元/吨。电池级碳酸锂报价17.6万元/吨；电池级氢氧化锂报价16.1万元/吨。下游正极材料报价走强，磷酸铁锂报价变动+2.19%，三元材料报价变动+19.55%；六氟磷酸铁锂报价变动+0%，电解液报价变动+0%。 【南华观点】 当前下游企业维持逢低补库策略，整体供需格局尚未发生实质性改变。然而，受宏观层面影响，叠加市场消息扰动频繁，短期价格波动较大。尽管碳酸锂等原材料价格上涨对项目收益形成挑战，但整体为动态博弈过程：中小型项目成本可快速传导、受影响较小；大型项目收益率会受到一定抑制。预计2026-2028年全球储能整体装机规模仍将保持30%-50%的增长率。中长期维度，储能、新能源乘用车及商用车三大核心下游应用领域的需求增长逻辑未发生本质改变，行业基本面对碳酸锂长期价值的支撑依旧稳固。 工业硅&多晶硅:技术面与基本面双弱 【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8635元/吨。成交量约12.97万手，持仓量约23.31万手。SI2606-SI2609月差为Contango结构。仓单数量27350手，日环比变动+120手。 多晶硅期货主力合约收于39020元/吨。成交量17.89万手，持仓量6.78万手，PS2606-PS2609月差为contango结构；仓单数量14920手，日环比变动+70手。 【产业表现】工业硅产业链现货市场表现平稳。新疆553#工业硅报价8450元/吨，日环比+0%；99#硅粉报价9500元/吨，日环比+0%；有机硅报价14750元/吨；铝合金报价24200元/吨。 光伏产业现货市场表现平稳。N型多晶硅复投料35.2元/kg；N型硅片价格指数0.92元/片；Topcon-183电池片报价0.33元/瓦；集中式N型182组件报价0.724元/瓦，分布式N型182组件报价0.745元/瓦。 【南华观点】 当前硅系产业链整体基本面呈现羸弱态势。工业硅核心处于成本支撑与套保抛压的双向博弈格局，预计价格将在8200-9000元/吨区间维持宽幅震荡，上方受产业套保资金抛压制约，下方依托成本端形成刚性支撑，操作上建议采取低买高卖策略。多晶硅基本面较弱，技术面走弱。 以上评论由分析师余维函（Z0023762）提供。 有色金属早评 铝产业链：宏观偏鹰与累库压制共振 【盘面回顾】国内盘：沪铝主力收于24645元/吨，环比下跌1.28%，持仓减少1935手，成交量11.56万手。 外盘联动： LME铝：收于3591美元/吨，环比下跌0.20%，库存减少3575吨至37.26万吨。COMEX铝：收于3559.50美元/吨，环比上涨1.11%，持仓约1.83万手。沪伦比值：当前比值6.86，进口窗口关闭。相关品种：氧化铝收于2877元/吨，环比下跌0.38%；铸造铝合金主力收于23140元/吨，环比下跌1.34%，成交清淡，下游压铸需求疲弱。现货基差：华东现货报价贴水60元/吨至24585元/吨附近，基差扩大至约-60元/吨，节前备货力度有限，成交以刚需为主。 【产业信息】宏观层面：美联储4月FOMC会议将于美东时间4月28-29日召开，市场押注利率维持3.50%-3.75%不变的概率为100%。德银与瑞银预计本次声明或以延续3月框架为主，但鲍威尔在谢幕发布会上或为“更久不降息”铺垫鹰派基调，中东局势推升能源价格成为通胀韧性的关键变量。中东方面，美伊和谈陷入僵局，阿联酋环球铝业旗下AlTaweelah综合体遭袭后完全复产时间或长达一年，海外供给扰动持续发酵。FOMC政策避险情绪升温，COMEX与LME铝夜盘交投谨慎，资金主动减仓观望。 产业层面：国内电解铝社会库存数据有所分化。SMM口径截至4月24日报146.5万吨，环比增加4.2万吨，已连续多周累库；Mysteel口径截至4月27日报148.7万吨，较4月23日微降0.4万吨，巩义、佛山小幅去库，无锡仍承压。铝加工开工率环比持稳于