蓝思科技（300433.SZ）消费电子研报总结
一、公司概况与一季度业绩
- 基本信息：总股本5,278.74百万股，流通股本5,271.30百万股，市价25.96元，市值1,370,361.1百万元。
- 26Q1业绩：营收141.4亿，同比下降17.1%；归母净利润-1.5亿，同比下降5.8亿转亏；扣非归母净利润-1.7亿，同比下降5.5亿转亏；毛利率14.6%，同比提升1.8个百分点，环比下降1.2个百分点。
- 亏损主因：存储涨价导致下游消费电子需求下滑，营收下降；汇率波动对利润产生约5亿的负面影响。
二、消费电子业务
- 大客户创新驱动：北美大客户新机持续热销，26Q1全球销量同比增长5%；6月WWDC新一代Siri发布有望进一步提振销量。
- 未来增长点：3D玻璃前后盖渗透率提升、金属中框份额提升、折叠屏纯增量有望带动手机业务持续向上。
- AI/AR领域布局：公司在AI/AR领域全栈布局组件-模组-整机组装，紧密合作国内外大客户，有望受益行业远期增长。
三、汽车业务
- 长期合作大客户：超薄夹胶玻璃车窗已成功通过北美大客户及国内头部新能源车企验证。
- 产能与技术提升：26H2新产线投产有望提升产能，电致变色等技术引入有望提升价值量。
四、AI算力/机器人/商业航天
- AI算力：拟收购元拾科技95.1%股权，预计26年4-5月合并落地，结合双方技术优势，产能落地有望加速业绩释放；存储领域SSD组装&HDD玻璃基板双轮驱动，受益数据中心存储需求提升。
- 机器人：具备部件-模组-整机组装-二次开发全栈能力，T客户头部模组有望7月批量出货，国内客户亦有望订单放量；与五洲新春战略合作，加速切入北美人形机器人核心供应链。
- 商业航天：前瞻布局航天级UTG等新材料，未来有望拓展太阳翼模组业务，受益市场扩容。
五、盈利预测与评级
- 盈利预测：预计26-28年归母净利润47.7/68.1/86.1亿元（前值50.4/67.1/84.7亿元），对应29/20/16倍PE。
- 评级：维持“买入”评级。
- 风险提示：下游需求不及预期；汇率变动风险；研报使用信息更新不及时风险。
