蓝思科技(300433.SZ)发布2025年年报,营收744.1亿元,同比增长6.5%;归母净利润40.2亿元,同比增长10.9%。四季度营收和利润同比下滑,主要受汇兑损失及组装业务按净额核算比例提升影响,但盈利能力维持同比向上。
消费电子业务受益大客户创新,智能手机与电脑类/智能头显与穿戴类营收分别增长5.9%/14.0%。北美大客户新机持续热销,新一代Siri发布有望进一步提振销量;3D玻璃前后盖渗透率提升、金属中框份额提升及折叠屏纯增量将带动手机业务持续向上。公司在AI/AR领域全栈布局,有望受益行业远期增长。
汽车业务新能源汽车及智能座舱类业务营收增长8.9%,长期合作北美大客户,后续有望受益廉价车型推出与Robotaxi放量。超薄夹胶玻璃车窗已通过验证,26H2新产线投产将提升产能,电致变色等技术引入亦有望提升价值量。
AI算力/机器人/商业航天深度布局,有望开启新成长。AI算力方面,收购元拾科技95.1%股权将加速业绩释放,SSD组装&HDD玻璃基板双轮驱动,受益数据中心存储需求提升。机器人方面,具备全栈能力,国内客户订单有望放量,与五洲新春合作将加速切入北美人形机器人核心供应链。商业航天方面,前瞻布局航天级UTG等新材料,有望受益市场扩容。
盈利预测调整,预计26-28年归母净利润50.4/67.1/84.7亿元,对应29/22/17倍PE,维持“买入”评级。风险提示包括下游需求不及预期、汇率变动风险及研报使用信息更新不及时风险。