25年线上渠道领增，看好大单品策略持续发力

罗莱生活(002293)[Table_Industry]纺织服装业/可选消费品 本报告导读： 公司25年归母净利同增20.1%，派息比率99.5%，26Q1归母净利同增30.5%。大单品引领叠加营销推广优化，线上渠道领增。看好公司大单品策略持续发力。 投资要点： 25年归母净利同增20.1%，派息比率99.5%。25年公司收入48.4亿元，同比增长6.1%；归母净利5.2亿元，同比增长20.1%；扣非归母净利4.6亿元，同比增长14.3%。经营性现金流10.1亿元，同比增长18.9%。期末存货周转天数164天，同比下降21天；应收账款周转天数21天，同比下降10天。全年宣派股息0.62元/股，派息比率99.5%，按财报发布当日收盘价计算股息率5.9%。26Q1公司收入11.6亿元，同比增长5.9%；归母净利1.5亿元，同比增长30.5%；扣非归母净利1.4亿元，同比增长29.3%。 大单品引领叠加营销推广优化，电商收入领增、毛利率提升明显。分 品 类 看 ，25年 公 司 套 件/被 芯/枕 芯 收 入 同 比 分 别 增 长1.0%/17.5%/14.5%，预计零压深睡枕、超柔无边鹅绒被3.0等特色大单品带动被芯、枕芯增长。分渠道看，25年公司线上/直营/加盟/其他渠道收入同比分别+26.4%/+6.4%/-1.0%/-9.0%，毛利率同比分别+4.2/+2.3/-0.8/-2.7pct。期内公司优化线上运营策略，声量层面高效触达高净值新用户群体，流量层面聚焦小红书、抖音双平台，围绕用户需求开展精准内容推广，零压深睡枕、无痕深睡床笠等大单品有效提升品牌与产品曝光度，电商渠道运营效率与盈利能力均取得较大提升。期末直营/加盟门店各375/2036家，年内分别净关36/191家，尽管线下渠道处于调整期，但年内开业12个月以上直营门店年均收入同比增长7.6%，我们预计26年开关店情况将好于25年。25年莱克星顿亏损2652万元，较去年（亏损2871万元）收窄。 看好大单品策略持续发力。展望未来，家纺行业消费驱动力已从传统的审美导向（款式、花色）全面转向体验导向（舒适度、功能性、健康价值）。公司已总结沉淀出可复制的大单品打造方法论，逐步构建大单品拉动品类，大单品及常规品覆盖需求的产品矩阵。并将在26年继续加大品牌投入力度，加强曝光爆款系列产品，巩固优势地位。公司已公告26年中期分红不低于0.23元/股，持续回馈投资者。 Q3归母净利润增长50.1%，判断线上渠道持续领增2025.10.28线上与直营渠道表现出色，存货健康度进一步提升2025.08.2824Q4起业绩逐季改善，25Q1开局良好2025.04.29罗莱生活深度报告：公司整体经营有望企稳回升2025.04.01 风险提示：宏观经济疲软，消费者偏好变化，分红政策大幅变化。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号