大宗商品：铝，内外库存共振，铝价具备向上动力

作者 铝：内外库存共振，铝价具备向上动力 本周核心观点：本周宏观层面，美伊局势经历了从和谈预期升温、市场风险偏好阶段性修复，到伊朗宣布恢复对霍尔木兹海峡严格管控，地缘紧张再度升级的反复拉锯。然而海外供应缺口及LME库存持续去化支撑铝价偏强运行。眼下国内铝锭库存仍处高位，去库拐点何时明确为市场主要关注点。海外持续低位去库，国内去库将至，内外共振下铝价具备向上动力。 分析师刘耀齐SAC：S1070526010002邮箱：liuyaoqi@cgws.com 铝价高位运行，欧美高升水持续。截止2026年4月17日，国内长江有色A00铝价收于25155元/吨，环比+2.5%，SHFE铝价收于25520元/吨，环比+3.7%。截至4月17日，LME铝收于3545美元/吨，环比+1.0%。 相关研究 1、《中国拟暂停硫酸出口：从“副产品”到铜价支撑的关键变量》2026-04-142、《乙二醇：成本大跌，供需基本面仍在好转》2026-04-123、《原油：美伊暂时停火，油价小幅下跌》2026-04-12 本周，日本MJP铝锭现货升水（CIF）290美元/吨，环比-2%；欧洲P1020A铝锭完税价升水607.5美元/吨，环比+3%；美国中西部DDP电解铝溢价2342美元/吨，环比+0.1%。 美元指数持续走弱，美国3月PPI低于预期。本周美元指数回落，收报98.2289，周环比-0.48%。据中国证券报，美国3月PPI同比增长4%，低于预期的4.6%，较前值3.4%有所提升。同期核心PPI同比增长3.8%，低于预期的4.1%，前值由3.9%修正为3.8%。 国内新增产能继续投产，印度扩建延期，美国复产落地。本周国内电解铝运行产能新增3.5万吨，产量环比增加0.08%。据阿拉丁，海外印度韦丹塔旗下BALCO电解铝厂新扩建43.5万吨产能因配套电厂Athena项目1号机组爆炸，新扩建产能爬坡进度将遭受延期风险。美国世纪铝业Mt.Holly 5万余吨电解铝复产项目正式投产。 下游开工率环比持平。截至2026年4月17日，铝加工企业平均开工率为64.7%，较上期持平。 铝锭环比去库。截至2026年4月17日，国内铝锭库存154.9万吨，环比减少0.7万吨；国内铝棒库存48.12万吨，环比减少3.46万吨；国内铝锭+铝棒库存203.02万吨，环比减少4.16万吨。截至4月17日，LME铝库存38.9万吨，环比减少1.03万吨。 铝价走强氧化铝走弱，盈利环比扩张。截至2026年4月17日，按照行业90分位测算，现金成本17133元/吨，完全成本17704元/吨，行业90分位吨净利（不含税）4945.34元；按照100%自备电测算，完全成本15495元/吨，环比-0.7%，行业即时吨净利（不含税）6412元，环比+8.1%。 风险提示：宏观经济波动带来的风险、地缘冲突快速缓和、国内电解铝供给扰动的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 内容目录 1.价格：铝价高位运行，欧美高升水持续...................................................................................................42.宏观：美元指数持续走弱，美国3月PPI低于预期...................................................................................43.供给：国内新增产能继续投产，印度扩建延期美国复产落地......................................................................54.需求：下游开工率环比持平...................................................................................................................75.库存：铝锭环比去库.............................................................................................................................96.盈利：铝价走强氧化铝走弱，盈利扩张.................................................................................................117.进出口：1-2月我国累计进口原铝39.1万吨，同比增长8%....................................................................11风险提示.................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：铝价走势（元/吨；美元/吨）.........................................................................................................4图表2：日本MJP铝锭现货升水（CIF）（美元/吨）....................................................................................4图表3：欧洲P1020A铝锭完税价升贴水（美元/吨）....................................................................................4图表4：美国中西部DDP电解铝溢价（美元/吨）........................................................................................4图表5：美元指数.....................................................................................................................................5图表6：美国核心PCE&CPI&PPI当月同比（%）.........................................................................................5图表7：电解铝企业已减产、拟减产情况（单位：万吨）..............................................................................5图表8：电解铝企业拟投产、在建产能可投产情况（单位：万吨）.................................................................6图表9：国内电解铝产能周度运行情况统计（万吨）.....................................................................................7图表10：国内电解铝周度产量（万吨）......................................................................................................7图表11：国内电解铝月度表观需求（万吨）................................................................................................8图表12：铝加工行业平均开工率（%）......................................................................................................8图表13：铝型材开工率（%）...................................................................................................................8图表14：铝线缆开工率（%）...................................................................................................................8图表15：铝板带开工率（%）...................................................................................................................8图表16：铝箔开工率（%）......................................................................................................................8图表17：国内铝锭总库存走势（万吨）......................................................................................................9图表18：国内铝棒总库存走势（万吨）......................................................................................................9图表19：国内铝锭年度社会库存走势对比（万吨）......................................................................................9图表20：国内铝棒年度总库存走势对比（万吨）.........................................................................................9图表21：国内铝锭及铝棒总库存走势对比（万吨）....................................................................................10图表22：国内铝锭及铝棒总库存走势（万吨）..........................................................................................10图表23：全球铝年度总库存走势对比（万吨）..........................................................................................10图表24：LME铝期货库存变动（万吨）..................................