商品日报：宏观和基本面共振 铜价向上突破

敬请参阅最后一页免责声明电话 主要品种观点 敬请参阅最后一页免责声明2/13除7月降息可能，金价受到提振连续两个交易日上涨。近期美国重要经济数据较多，市场波动率可能加大，短期金银价格反弹的持续性存疑，等待更多信息的指引。铜：宏观和基本面共振，铜价向上突破周二沪铜主力向上突破，伦铜强势上行逼近万元关口，国内近月B结构走扩，周二电解铜现货市场成交向好，下游加快补库节奏，内贸铜升水升至200元/吨，昨日LME库存维持9.1万吨。宏观方面：美国国会参议院投票通过了特朗普总统提出的减税和支出法案，这项被称为“大而美”的修订法案已返回众议院。美国6月ISM制造业PMI录得49，连续第四个月萎缩，其中新订单指数萎缩至46.4，为近三个月来最大降幅，就业指数仅为45已连续五个月位于收缩区间，而物价支付指数高达69.7，为近三年来最高水平，挥之不去的物价压力令生产企业倍感压力，整体表现为美国制造业陷入低迷，通胀预期有进一步上行的风险。鲍威尔在葡萄牙央行会议表示，如果没有特朗普的关税政策，美联储从2025年早些时间就已开始降息，目前也会采取更为宽松的政策路径，鉴于当前经济前景的不稳定性，美联储仍在观望未来局势以了解更多信息，关税令所有对美国的通胀预测都因此大幅上升。产业方面：有色金属工业协会统计，今年1-5月，全国11972家规模以上有色金属工业企业实现利润总额1692.3亿元，同比+17.2%。鲍威尔表态若没有关税影响美联储今年或已降息，而地缘政治风险的解除以及中国拉动内需刺激经济政策的持续加码，令市场对全球制造业复苏前景充满期待；基本面上，全球精矿紧缺程度超预期，而海外LME可用库存骤降，国内库存低位运行，叠加精铜在全球AI和电气化转型的浪潮下不断扩大其应用领域，在供需错配、美铜溢价及海外基金买盘的共同推动下，预计铜价短期将进入震荡上行走势。铝:美指弱势及低仓单共同助推，铝价偏好周二沪铝主力收20635元/吨，涨0.31%。伦铝收2602美元/吨，涨0.17%。现货SMM均价20780元/吨，持平，升水40元/吨。南储现货均价20690元/吨，涨10元/吨，贴水45元/吨。据SMM，6月30日，电解铝锭库存46.8万吨，环比增加0.5万吨；国内主流消费地铝棒库存14.75万吨，环比增加0.5万吨。宏观消息：6月财新中国制造业PMI录得50.4，高于5月2.1个百分点，与4月持平，重回临界点以上。美国参议院表决结果通过“大而美”税收与支出法案，法案将送交众议院。美国总统特朗普表示，有信心税收法案能在众议院获得通过。美国劳工部数据显示5月份职位空缺意外增加37.4万个至776.9万个美国6月ISM制造业PMI升至49，虽然高于预期的48.8，但仍连续四个月处于萎缩区间。欧元区6月制造业PMI终值录得49.5，创2022年8月以来最高水平，已连续第四个月录得产出增长。欧元区6月CPI初值同比上涨2%，达到欧洲央行目标，为欧央行暂缓进一步降息提供了理由。近期美指接连回落，铝价获得提振。但同时也应关注到参议院通过特朗普“大而美”减税与支出议案的推动，以及即将到来的7月9日贸易关税暂停期限对市场的压力。基本面近 敬请参阅最后一页免责声明3/13两日沪铝仓单库存连续大幅下行，昨日已至2.9万吨的历史低点，已进入交割月，流动性风险或再度提升，短时继续支持铝价表现。氧化铝：仓单库存继续下行，氧化铝维持偏好震荡周二氧化铝期货主力合约收2945元/吨，跌1.41%。现货氧化铝全国均价3121元/吨，持平，升水56元/吨。澳洲氧化铝F0B价格364美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存2.2万吨，减少8404吨，厂库0吨，持平。氧化铝仓单库存仍在低位徘徊，短时间期价预计仍受流动性风险影响表现偏好。现货市场货源增量有限，现货成交近几日持稳。同时现货当前小幅升水，缺乏制作仓单性价比，短时预计氧化铝期价难有大幅回落，延续偏好震荡格局。锌：海外炼厂复产，锌价小幅回落周二沪锌主力ZN2508合约日内回落，夜间窄幅震荡，伦锌延续跌势。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22300~22520元/吨，对2507合约升水100元/吨，西班牙对2507合约报价平水。盘面价格下跌，下游逢低点价，市场成交好转。据SMM了解，2025年6月30日Nexa公司宣布，与工会雇员之间的谈判于上周五晚间成功结束后，Cajamarquilla冶炼厂的运营已全面恢复，且产能利用率达到正常水平，此次停产持续三天时间，2025年销售指引保持不变。6月30日和田地区举行新矿集团火烧云公司60万吨/年铅锌冶炼工程投产仪式，达产后每年可以处理铅锌矿石250万吨，年产锌锭56万吨、铅锭11万吨。6月25日，中金岭南广西矿业盘龙铅锌矿6000t/d采选扩产改造工程（选矿部分）正式开工，项目建成后，年产铅锌金属量6万吨。整体来看，美国参议院惊险通过“大漂亮”法案，还有众议院投票关。美国6月ISM制造业PMI连续四个月萎缩，但5月JOLTS职位空缺大幅好于预期，鲍威尔松口，不再排除7月降息的可能，美元探底回升，跌势放缓。秘鲁炼厂已恢复生产，影响周期较短且不改变全年产量，供应扰动减弱，同时国内火烧云冶炼项目投产，远端供应压力预期仍存，锌价应声回落。不过下游逢低采买改善，缓解跌势。当前偏弱基本面未改，库存步入累库周期。短期美元企稳叠加海外炼厂复产，锌价回归偏弱走势。铅：消费暂未兑现，铅价小幅回落周二沪铅主力PB2508合约日内震荡偏弱，夜间窄幅震荡，伦铅窄幅震荡。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅17025-17100元/吨，对沪铅2508合约贴水20-10元/吨或对沪铅2507合约贴水50元/吨；江浙市场济金、江铜铅17080-17090元/吨，对沪铅2508合约贴水30-20元/吨。沪铅弱势盘整，持货商随行出货，部分持货商因下游询价较少，报价积极性下滑，下游企业需求有限，询价较为分散，成交低迷。整体来看，7月原生铅及在再生铅炼厂供应均有不同程度恢复预期，供应偏紧阶段性缓 敬请参阅最后一页免责声明4/13解，同时消费暂未有明显起色，叠加盘面价格较高，资金做多意愿减弱，部分获利离场，等待消费兑现，短期铅价震荡偏弱，关注整数支撑。锡：资金小幅加仓，锡价走势回补周二沪锡主力SN2508合约日内震荡，尾盘拉涨，夜间冲高回落，伦锡先扬后抑。现货市场：听闻小牌对8月平水-升水400元/吨左右，云字头对8月升水400-升水800元/吨附近，云锡对8月升水800-升水1200元/吨左右。整体来看，基本面未有明显消息，成交量维持偏低水平。当前供需维持双弱，尽管云南部分炼厂复产，供应修复，但原料刚性约束尚存，下游光伏需求降幅明显，半导体电子消费稳中偏弱，累库缓慢兑现，基本面对高价锡支撑有限，27万整数附近仍显压力。工业硅：淡季需求降温，工业硅反弹遇阻周二工业硅主力合约低位震荡，华东通氧553#现货对2508合约升水735元/吨，交割套利空间负值扩大。7月1日广期所仓单库存降至52137手，较上一交易日减少336手，近期仓单库存下降主因各地主流牌号产量下滑，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周二华东地区部分主流牌号报价小幅上涨50元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在8500和8200元/吨，#421硅华东平均价为8800元/吨，上周社会库降至54.2万吨，近期供给端的大幅收缩令现货市场企稳反弹。基本面上，新疆地区开工率维持7成，大厂减产进度缓慢，川滇地区丰水期开工率小幅反弹，但增量却十分有限，供应端总体偏弱运行；从需求侧来看，多晶硅市场成交较为有限，大厂不敢盲目提高排产，二季度排产仍充满不确定性；硅片市场下跌幅度较大多家企业联合减产挺价；光伏电池部分厂商已动态调整产线，并采取以销定产的灵活策略；而组件价格整体持稳但多数厂家下调7月排产，虽然分布式项目的补装需求但整体终端订单表现疲软，光伏供给侧改革仍在进行中，发改委新政提振市场情绪有限，预计期价短期将转入弱势调整。碳酸锂：情绪降温，锂价下行周二碳酸锂期价震荡偏弱运行，现货价格小幅上涨。SMM电碳价格上涨0元/吨，工碳价格上涨0元/吨。SMM口径下现货贴水2509合约1480元/吨；原材料价格无明显变动，澳洲锂辉石价格上涨0美元/吨至625美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨0元/吨至4640元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格随0元/吨至1255元/吨。仓单合计22940手；匹配交割价62120元/吨；2509持仓32.66万手。盘面上，早盘锂价增仓下跌，空头情绪浓郁。午盘后大幅减仓，价格触及前高附近，尾盘收于5日均线上方。产业上，海南矿业与控股子公司旗下的布谷尼锂矿项目签订报销协议，年度底价为双方协定价格，协议将于2026年1月1日生效。宁德时代位于印尼西爪哇省卡拉旺县的电池工厂项目正式开工，该项目涉及产能约15Gwh。此外，该项目还涉及镍矿开采、镍冶炼以及电池前驱体工程。 敬请参阅最后一页免责声明5/13情绪热度已有明显走弱，但锂价低位震荡后大幅拉升，市场观望情绪较浓。下游补库暂告尾声，市场交投冷清。7月正极排产或超预期，但供给同样存在较强增量，基本面边际改善预期有限，而高库存或是拖累锂价回归低位的主要驱动。镍：基本面暂无驱动，镍价震荡周二镍价震荡运行，SMM1#镍报价121450元/吨，-800元/吨；金川镍报122750元/吨，-650元/吨；电积镍报120250元/吨，-675元/吨。金川镍升水2600元/吨，下跌0。SMM库存合计3.78万吨，较上期-380吨。美国6月ISM制造业PMI录得49，预期48.8，前值48.5；5月JOLTs职位空缺776.9万人，预期730万人，前值739.5万人。中国6月财新制造业PMI录得50.4，预期49.3，前值48.3。宏观上，鲍威尔表示，美国当前经济数据牢固，劳动力市场稳健，只要经济数据存在支撑，美联储需进一步观望等待。据利率期货数据显示，美联储7月降息的概率已上升至25%附近，前期概率不足20%。美国经济数据褒贬不一，“美国例外”论消退驱动资金向全球市场分散，美元指数进一步下行。印尼镍矿价格走弱，菲律宾矿价维持高位，成本端有松动迹象。镍铁价格同期走弱，成本压力凸显，印尼镍铁厂已停止散单报价。正极厂排产略超预期，硫酸镍现货交投活跃，价格相对稳定。纯镍市场热度降温，价格上行导致观望情绪渐起。短期基本面暂无改善，镍价震荡。原油：多空因素交织，油价震荡周二原油震荡运行，沪油夜盘收498元/桶，涨跌幅约+0.2%，布伦特原油收67.28美元/桶，WTI原油活跃合约收64.25美元/桶，布油-WTI跨市价差约3.03美元/桶。地缘方面，伊以冲突虽有平息，但也门胡塞武装仍持续对以色列机场等相关目标发动袭击，并导致其机场运转终止。产业上，欧佩克+或在本周末会议上维持增产计划，其成员国仍在努力争夺市场份额。地缘热度虽有降温，但未完全结束，胡塞对以色列的袭击仍在延续，且伊核清除目标尚未达成，热冲突再起可能犹存。供应端维持高增预期，沙特为争夺市场份额加速原油出口，基本面偏空预期未改。短期地缘风险与产业逻辑交织，油价震荡。螺卷：限产消息刺激，期价反弹稍强周二钢材期货宽幅震荡。现货市场，昨日现货成交10.1万吨，唐山钢坯价格2900（-20）元/吨，上海螺纹报价3120（-10）元/吨，上海热卷3200（0）元/吨。针对“唐山7月4日-15日将减排限产”的消息。Mysteel对唐山全流程钢企进行了跟踪调研，厂家表示已接到通知，受空气质量影响，基本在延续6月下旬的管控，现烧结限产30%，部分高炉未满产状态，整体对产量影响有限。昨日盘面受到限产传闻影响，钢材强于原料，螺纹震荡反弹。供应端，钢材产量低位持 敬请参阅最后一页免责声明6/13稳，暂是没有明显收缩情况，7月唐山地区按计划继续限产，短时提振市场情绪，持续性需要观察。需求端，目前进入高温期，户外施工受限，需求偏弱。预计钢价震荡走势。铁矿：港库小幅回落，期价震荡调整周二铁矿期货震荡调整。昨日港口现货成交106