铜月报：宏观和基本面共振，铜价向上运行

宏观和基本面共振，铜价向上运行 核心观点及策略 核心观点及策略⚫宏观方面，关税政策对全球经济增长预期的拖累相对温和，就业疲软背景下美联储预防式降息预期迅速升温，特朗普对美联储政策干预加深引发市场对美元信心的动摇；国内方面，央行将落实落细适度宽松政策，财政端将统筹支持传统产业改造和新兴产业发展，消费补贴政策将进一步刺激内需。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫基本面来看，全球矿山中断事故频发，矿端趋紧逐级向冶炼端传导，成本端持续抬升铜价重心。消费端，传统行业渐入旺季，新兴产业(除光伏以外)用铜需求保持刚性，国内库存低位运行，全球库存反弹幅度有限。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 ⚫整体来看，美国就业市场尽显疲态而通胀并未显著抬升，叠加美联储立场转向鸽派均为9月降息敞开大门，特朗普干预美联储人事任命和政策方向令后者独立性受到挑战，美元走势疲软支撑铜价。基本面上矿端趋紧叙事愈演愈烈，并逐步向冶炼端传导，而国内供需将回归紧平衡，社会库存有进一步下探的风险，预计9月铜价将进入震荡上行的节奏，若降息如期兑现则有望逼近上半年高点。 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F03084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险点：美联储9月按兵不动，美国通胀大幅回升，全球经济增速显著放缓 目录 一、2025年8月铜行情回顾...................................................4二、宏观经济分析............................................................51、美国就业市场显疲态，年内预防式降息预期回升..................................................52、美国制造业萎缩，欧元区制造业显著回升..............................................................63、央行落实落细适度宽松政策，8月工业企业利润降幅收窄...................................7三、基本面分析..............................................................81、全球矿端供应干扰不断，巴拿马铜矿进入环评审计阶段......................................83、精铜进口量逐步恢复，洋山铜美金溢价下滑........................................................134、海外库存陆续流向北美，国内进入低库存区间....................................................145、传统行业消费渐入旺季，新兴产业除光伏外增速稳健........................................15四、行情展望...............................................................20 图表目录 图表1铜期货价格走势..........................................................................................................4图表2上海现货铜升贴水走势..............................................................................................5图表3发达国家GDP增速....................................................................................................8图表4美欧制造业PMI..........................................................................................................8图表5中国GDP增速............................................................................................................8图表6中国PMI指数..............................................................................................................8图表7 ICSG全球精炼铜供需平衡走势...............................................................................11图表8 ICSG全球精炼铜产量变化.......................................................................................11图表9 ICSG全球精炼铜消费变化.......................................................................................11图表10中国铜精矿现货TC走势.......................................................................................12图表11中国进口铜精矿年度长单TC走势.......................................................................12图表12中国铜材产量及增速变化......................................................................................12图表13中国未锻造铜及铜材进口量及增速变化..............................................................12图表14中国精炼铜产量变化..............................................................................................12图表15中国及全球精炼铜消费量变化..............................................................................12图表16中国精炼铜进口量及增速变化..............................................................................13图表17中国精炼铜出口量及增速变化..............................................................................13图表18中国废铜进口单月变化..........................................................................................14图表19中国废铜进口累计变化..........................................................................................14图表21 LME铜库存..............................................................................................................15图表22 SHFE和保税区库存走势........................................................................................15图表23全球显性库存..........................................................................................................15图表24 COMEX美铜库存....................................................................................................15图表23电源投资完成额变化..............................................................................................19图表24电网投资完成额变化..............................................................................................19图表25房地产开发投资增速变化......................................................................................19图表26房地产开工施工和竣工增速变化..........................................................................19图表27空调产量增速变化..................................................................................................19图表28家用空调库存变化..................................................................................................19图表29汽车销量变化..........................................................................................................20图表30新能源汽车产量及销量变化..................................................................................20 一、2025年8月铜行情回顾 2025年8月，铜价整体呈震荡上行走势，伦铜从月初的最低9550美元一线逐步震荡走高至9900美金上方，沪铜从78000一线震荡上行至80000附近，整体走势极为稳健。一方面，