新能源及有色金属周报：国内消费复苏出口数据向好，铝价向上仍有动力

重要数据 铝 截至2025-09-19，伦铝收盘于2676.0美元/吨，沪铝主力收盘于20795元/吨，华东现货升贴水-20元/吨，中原地区现货升贴水-80元/吨，佛山地区现货升贴水-70元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)16.0美元/吨。 供应：截至2025-09-19，电解铝建成产能4523.2万吨，周度环比+0.0万吨，运行产能4442.9万吨，周度环比+2.0万吨，行业开工率98.22%。 需求：根据钢联数据统计，铝棒周度产量36.10万吨，周度环比变化-0.03万吨，铝板带箔周度产量36.43万吨，周度环比变化+0.27万吨。根据上海有色数据统计，铝线缆龙头企业开工率65.20%，周度环比变化+0.00%，铝板带龙头企业开工率68.20%，周度环比变化-0.40%，铝箔龙头企业开工率71.90%，周度环比变化+0.00%，铝型材开工率54.60%，周度环比变化+0.60%。 库存：截至2025-09-18，SMM统计国内电解铝锭社会库存63.8万吨，周度变化+1.3万吨，铝棒库存13.5万吨，周度变化+0.3万吨。截止2025-09-19，LME铝库存513900吨，上期所仓单库存71959吨。 利润：截至2025-09-19，电解铝行业加权生产成本在16349元/吨元/吨左右，即时生产利润4461元/吨。 氧化铝 截至2025-09-19，氧化铝主力合约价格收盘于2953元/吨。现货市场方面，山西地区现货价格2980元/吨，河南地区现货价格3025元/吨，山东地区现货价格2950元/吨，贵州地区现货价格3180元/吨，广西地区现货价格3175元/吨，进口氧化铝价格FOB320美元/吨。 供应：截至2025-09-19，根据阿拉丁数据统计，氧化铝全国建成产能11462万吨，运行产能9795万吨，周度环比变化+40万吨，开工率82.93%。 成本：截至2025-09-19，几内亚铝土矿网站报价74.5美元/干吨，海运费24.5美元/吨。国产北方铝土矿价格指数655元/吨，南方铝土矿价格指数585元/吨。矿端价格仍在博弈，国产矿供应难增长，进口矿港口库存充足。但冶炼厂因国产矿库存下滑存在增加进口矿采购的可能，但进口矿又面临亏损。 库存：截止2025-09-19，全国氧化铝总库存量446.1万吨，周度环比变化+4.8万吨。电解铝厂原料库存315.4万吨，周度环比变化+2.3万吨·。站台和港口库存101.9万吨，周度环比变化+1.8万吨，港口库存5.8万吨，周度环比变化-1.3万吨，氧化铝厂内成品库存23.0万吨，周度环比+2.0万吨，仓单库存150393吨。 利润：截止2025-09-19，按进口矿74.0美元/吨计算，边际高成本企业生产完全成本3183元/吨，生产盈利-203元/吨，使用国产矿生产完全成本2978元/吨，生产利润2元/吨。氧化铝进口盈亏145元/吨。 铝合金 截至2025-09-19，期货主力合约价格收盘于20355元/吨，江西保太报价20400元/吨，民用生铝采购价格16000元/吨。 库存：铝合金社会库存7.1万吨万吨，周度环比变化+0.1万吨，厂内库存6.1万吨，周度环比变化+0.0万吨。 成本：ADC12理论总成本20341元/吨，理论利润159元/吨。 市场分析 铝：降息靴子落地有色商品普遍回调，目前利空已经落地。基本面方面，供应端保持基本稳定，国内消费稳定修复，出口市场表现向好，8月份铝材出口数据好于预期，累计虽然同比负增长，但下滑幅度低于市场对于出口退税取消的影响，因此关税对海外消费影响有限，一带一路国家消费增长大幅度刺激中国出口。国内社会库存方面表现差强人意，但绝对值依旧处于相对低位，随着后期铝水比例的修复，预计库存难以形成利空影响。后期宏观方面关注降息预期的变化，以及海外通胀数据。 氧化铝：氧化铝供需平衡方面依旧向利空方面运行，国内供应端小幅增长，进口窗口打开，国内供给压力进一步增加，社会库存持续增加。但当前价格跌破进口矿生产现金成本，估值偏低，进一步做空需要在成本端进行博弈。几内亚宁巴矿复产预期提高，但同时当前时间点属于几内亚政治敏感期，突发性扰动事件发生概率提高。 铝合金：虽然消费处于复苏阶段，但整体供应依旧偏过剩，前期工厂大量出售交割品，销售压力较小对应价格坚挺，目前已经进入仓单注册期，随着卖交割空间的压缩以及废铝价格的上涨，现货市场成交活跃度开始下滑。后期现货与铝锭价差修复难度可能增加，叠加盘面活跃度较低，盘面价差亦可能难修复。 策略 单边：铝：谨慎偏多氧化铝：中性。套利：铝：跨期正套 风险 1、海外矿石发生超预期扰动。2、宏观政策超预期扰动。 图表 图1：LME铝价及升贴水|单位：美元/吨.................................................................................................................................4图2：国内铝价及升贴水|单位：元/吨......................................................................................................................................4图3：LME铝升贴水季节性|单位：美元/吨.............................................................................................................................4图4：国内铝升贴水季节性|单位：元/吨..................................................................................................................................4图5：进口铝土矿价格|单位：美元/吨......................................................................................................................................4图6：国产铝土矿价格|单位:元/吨.............................................................................................................................................4图7：国产铝土矿产量|单位：万吨...........................................................................................................................................5图8：铝土矿到港量_港口汇总..................................................................................................................................................5图9：烧碱价格|单位：元/吨......................................................................................................................................................5图10：山西进口矿生产成本利润|单位：元/吨........................................................................................................................5图11：氧化铝周度产量|单位：万吨.........................................................................................................................................5图12：氧化铝进口盈亏|单位：元/吨........................................................................................................................................5图13：国内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨...................................................................................................................6图14：氧化铝净进口|单位：万吨.............................................................................................................................................6图15：氧化铝总库存|单位：万吨.............................................................................................................................................6图16：电解铝厂内氧化铝库存|单位：万吨..............................................................................................................................6图17：电解铝周度产量|单位：万吨.........................................................................................................................................6图18：铝水比例及电解铝开工率|单位：%..............................................................................................................................6图19：预焙阳极价格|单位：元/吨............................................................................................................................................7图20：其他辅料价格|单位：元/吨...............................................................................................................