铝周报：国内制造业数据向好 铝价震荡偏多

国内制造业数据向好 铝价震荡偏多 核心观点及策略 ⚫上周特朗普关税政策反复，通胀预期走强，同时最近一周美国数据回落，市场避险交易加剧。国内制造业PMI重回扩张区间，需求转好。后续需警惕两会预期差。基本面，供应端运行产能稳定。消费端，铝加工下游多数板块如期进行复工阶段，尤其工业型材板块的表现出色，新能源行业亦持续发力为电解铝消费贡献增量。金三银四传统消费旺季的来临，现货出库提升，铝锭社会库存周内停止累库，铝棒开启小幅去库。铝锭社会库存87.30万吨，较周一持平；国内主流消费地铝棒库存31.27万吨，较周一下跌0.8万吨。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫综上，海外宏观在多变的关税政策下风险偏好来回反复，不过国内制造业需求向好。基本面供应稳定，消费速度不断兑现中，铝社会库存有见顶迹象。铝市场整体预期偏好，看好走势偏好。 王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫风险因素：特朗普政策、去库不及预期 赵凯熙zhao.kx@jygh.com.cn从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 一、交易数据 (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价20632元/吨较上周+102元/吨；南储现货周均价20622元/吨，较上周+76元/吨。 宏观方面，美国总统特朗普周四表示，他提议对墨西哥和加拿大商品征收25%的关税将于3月4日生效，同时还将对中国进口商品征收额外的10%关税。对中国进口商品征收的新关税将与他2月4日征收的10%关税叠加，累计关税为20%。特朗普：针对墨西哥和加拿大进口商品的新关税将于4月2日生效，较原定于下周的最后期限晚了约一个月。特朗普指示美国商务部调查铜进口和国外铜生产是否对美国经济和国家安全构成风险。将依据调查结果决定是否征收关税以及税率，并补充说特朗普更倾向于关税而不是配额。美国四季度实际GDP年化季环比修正值2.3%，符合预期，PCE物价指数上修至2.7%。美国1月新屋销售重挫，房价中位数创2022年来新高。欧洲央行公布的1月29-30日会议记录显示，决策者在会上得出结论，欧元区通胀率正在向目标水平回落，但仍存在一些担忧，因此在发出进一步放松政策的信号时需谨慎行事。中国2月份制造业PMI重回扩张区间50.2，前值49.1。 消费端，据SMM，上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比涨1.1个百分点至59.8%。铝下游消费表现略有分化，工业型材、板带箔等板块需求表现向好，而建筑型材、铝线缆、铝合金等受制于终端订单不足及库存压力，复苏动能偏弱。展望3月，传统旺季临近，铝消费将继续回升，下游企业开工率预计保持上行态势，但旺季成色仍有待验证。 库存方面，据SMM，2月27日，铝锭库存87.30万吨，较周一持平；国内主流消费地铝棒库存31.27万吨，较周一下跌0.8万吨。 三、行情展望 上周特朗普关税政策反复，通胀预期走强，同时最近一周美国数据回落，市场避险交易加剧。国内制造业PMI重回扩张区间，需求转好。后续需警惕两会预期差。基本面，供应端运行产能稳定。消费端，铝加工下游多数板块如期进行复工阶段，尤其工业型材板块的表现出色，新能源行业亦持续发力为电解铝消费贡献增量。金三银四传统消费旺季的来临，现货出库提升，铝锭社会库存周内停止累库，铝棒开启小幅去库。铝锭社会库存87.30万吨，较周一持平；国内主流消费地铝棒库存31.27万吨，较周一下跌0.8万吨。综上，海外宏观在多变的关税政策下风险偏好来回反复，不过国内制造业需求向好。基本面供应稳定，消费速度不断兑现中，铝社会库存有见顶迹象。铝市场整体预期偏好，看好走势偏好。 四、行业要闻 1.海关总署：2024年中国汽车出口量已突破640万辆大关，稳居全球首位。在上海港，2024年完成汽车滚装吞吐量363万辆，同比增长15%，吞吐量首次跃升全球第一，其中外贸汽车吞吐量占比超六成。目前，上海港拥有国际汽车滚装航线15条，通达131个国家和地区的289个港口。2.据外电2月24日消息，伦敦金属交易所（LME）周一公布的数据显示，一方已控制多达90%的可用铝库存，价值5亿美元。3.俄罗斯总统普京表示，俄美两国的公司已经开始讨论合作项目，俄罗斯计划恢复对美出口铝制品，出口量为200万吨，这将有利于稳定这一产品的价格。 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 数据来源：SMM，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。