华泰期货研究所 金属组 李苏横 锌、铝研究员  020-28291661  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 更多资讯请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|金属锌铝日报 2018-02-08 伦锌库存存转移可能，铝价仍不具备持续反弹条件 锌： LME现货锌对三个月期锌升水50.75美元/吨，2月5日为升水47.75美元/吨。0#普通品牌对沪锌1803合约贴水110-贴水100元/吨附近，贴水较昨日持平部分，下游企业基本已进入放假模式，成交小降。 2月7日LME锌库存减1700吨至164350吨。据Mysteel统计，2月5日全国锌锭现货库存17.82万吨，较上周五增0.35万吨。锌锭保税区库存21.1万吨，与上周持平。 据SMM，2018年1-2月份暂无新增检修冶炼企业，1月份受中金岭南大检结束，产量恢复，整体开工率环比小增。但受过年等多因素影响下，产量预计环比减少较为明显，或到2万多吨附近。SMM预计，部分冶炼厂检修计划将集中在3月份开始。 下游企业年前备库基本进入尾声，其中华北地区镀锌厂自明日起基本全部进入放假周期，放假时间15-20天不等。 观点：国内外基本面变化不大，进口维持大幅亏损，且伦敦锌仍在去化，伦敦现货升水继续走高，预计近期进口锌锭流入有限，锌供应维持偏紧格局。3月份冶炼厂检修较多，且随着节后消费转好，预计锌锭库存将继续下滑，锌价后期仍有较强上行动能。另需注意的是在美元疲软以及人民币持续走强背景之下， LME锌库存持续去库存的同时，锌锭保税区库存由11月中旬开始持续攀升，LME锌库存淡季下滑或并非消费转好而是与贸易融资有关，后期若国内消费转好，并进而推动进口窗口打开，届时这部分库存或流入国内对国内供应予以补充，并对内盘价格形成一定压力，不过目前保税区进口溢价暂无明显变化。建议关注比值变化。 策略：建议暂时观望，或部分多头止盈，落袋为安，等待中线做多机会。 风险点：无。 铝： 现货方面，午前上海成交集中14060-14080元/吨，对当月贴水80-60元/吨，临近交割月，现货对贴水收窄明显。下游企业备货进入尾声，已经有企业开始放假，整体成交供大于求。 2月6日LME现货铝对三个月期铝升水2.5美元/吨，2月5日贴水0.25美元/吨。2月5日，SMM统计国内电解铝社会库存176.4万吨，环比上周四增加0.1万吨。 华泰期货|锌铝日报 2018-02-08 2 / 11 2月7日，根据山东省政府新闻发布会，按照中央督察要求，各地应于反馈后30个工作日内向国务院报送整改方案，山东省已经省委省政府研究审定，并于1月31日向国务院提前报送。 观点：短期受山东省政府新闻发布会整改声明刺激，电解铝在整体有色板块表现不佳氛围下逆势上涨，新闻发布会虽加强环保限产预期，但缺乏具体执行方案，因此认为本次反弹或不具可持续性。按照往常惯例，节后将出现明显地垒库现象，且新投仍在投放，一季度为投产高峰期，预计今年春节后国内铝锭社会库存将累积至200万吨以上，中线铝市基本面仍偏悲观。 策略：沪铝空单继续持有。 风险点：沪铝跌破成本线或有一定支撑；跨市反套。 表格1 电解铝成本跟踪（单位:元/吨）(仅供趋势参考，实时调整) 日期 电解铝成本试算 SMM铝现货价 电解铝利润 氧化铝价格 阳极价格 2018/1/31 14219.0 14240 21 2915 4512.5 2018/2/1 14192.5 14160 -32 2915 4462.5 2018/2/2 14211.8 14210 -2 2925 4462.5 2018/2/5 14211.8 14120 -92 2925 4462.5 2018/2/6 14211.8 14090 -122 2925 4462.5 2018/2/7 14211.8 14070 -142 2925 4462.5 数据来源：华泰期货研究院 华泰期货|锌铝日报 2018-02-08 3 / 11 期现货市场： 图 1： LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究所 数据来源：LME WIND 华泰期货研究所 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究所 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究所 库存跟踪： -40-20020406080100150020002500300035004000LME ZNLME锌升贴水-40-30-20-10010201500160017001800190020002100220023002400LME ALLME铝升贴水-1000-50005001000150020002500100001200014000160001800020000220002400026000280000#锌锭-主力收盘价SHFE ZN-1000-500050010001500100001100012000130001400015000160001700018000A00铝-主力收盘价SHFE AL 华泰期货|锌铝日报 2018-02-08 4 / 11 图 5：LME锌库存 单位：万吨 图 6： LME铝库存 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究所 数据来源：LME WIND 华泰期货研究所 图 7：SHFE 锌库存 单位：万吨 图 8： SHFE铝库存 单位：万吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究所 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究所 图 9：全球交易所锌库存 单位：万吨 图 10：全球交易所铝库存 单位：万吨 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.00020406080100120140LME锌:库存:合计:全球LME锌:注销仓单:合计:全球注销仓单占比0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0001002003004005006002012/2/32013/2/32014/2/32015/2/32016/2/32017/2/3LME铝:库存:合计:全球LME铝:注销仓单:合计:全球注销仓单占比0510152025302014/01/032015/01/032016/01/032017/01/03库存小计:锌:总计010203040506070802011/32012/32013/32014/32015/32016/32017/3库存小计:铝:总计0204060801001201402009/10/092011/10/092013/10/092015/10/092017/10/09LME锌SHFE锌0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.002008/04/182010/04/182012/04/182014/04/182016/04/18LME铝SHFE铝 华泰期货|锌铝日报 2018-02-08 5 / 11 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究所 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究所 图 11：锌进口比价 图 12：铝进口比价 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究所 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究所 资讯跟踪（今日更新内容：铝24）： 锌： 1、 【哈萨克斯坦2017年铜、锌及钢铁产量均增加】1月16日消息，哈萨克斯坦统计委员会周二公布的数据显示，该国2017年精炼铜增加4.2%，粗钢产量跳增9.4%，而精炼锌产量则增加1%。哈萨克斯坦金属集团(KAZ Minerals)和嘉能可（Glencore）旗下Kazzinc占该国金属产量的很大比重。钢铁生厂商安赛乐米塔尔(ArcelorMittal)持有哈萨克斯坦唯一一个大型钢铁生产厂。 2、 世界金属统计局（WBMS）周三在其网站上公布的数据显示，今年前11个月全球锌市供应短缺52.4万吨，2016年全年为短缺20.2万吨。11月期间可报告库存下降3.38万吨。11月LME库存下降4.25万吨，截至11月底较截至2016年底减少21.6万吨。LME库存占到全球总库存的约30%。今年1-11月期间，中国需求较上年同期增加0.6%。中国精炼锌产量同比减少1.4%。中国11月特殊高等级锌进口量为12.3万吨，因此1-11月进口累计为57.55万吨，较上年同期增加17.45万吨。今年前11个月全球精炼锌产量同比增加0.5%，消费量同比上升2.7%。日本需求为48.9万吨，同比增长13.6%。1-11月全球需求较上年同期增加34.2万吨。中国表观需求为616.6万吨，占到全球总需求的近47%。今年11月份，全球扁锌锭产量为124.31万吨，消费量为119.60万吨。 3、 国际铅锌研究小组(ILZSG)周三公布的数据显示，去年11月，全球锌市供应短缺扩大至80,100吨，10月修正后为短缺41,200吨。去年前11个月，锌市供应6.406.907.407.908.408.90锌期货主力比值完税进口比值不完税进口比值5.005.506.006.507.007.508.008.509.009.5010.00铝期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 华泰期货|锌铝日报 2018-02-08 6 / 11 短缺485,000吨，上年同期为短缺206,000吨。ILZSG表示，包括消费者、生产商和交易所库存在内，截至11月底总的精炼锌库存增至1,054,900吨，截至10月底为1,099,600吨。 4、 【花垣地区生产仍未恢复 当地锌供应仍受限】SMM1月23日讯，SMM持续跟进花垣地区生产情况：据悉，当地环保影响下，目前锌精矿生产仍未得到恢复。目前花垣地区锌冶炼厂因原料紧缺仍多处于停产状态，预计1月份锌锭产量影响仍较大，恢复生产或推迟至年后。 5、 美元下破90