金属锌铝日报：锌库存小幅回升，铝价延续弱势反弹

华泰期货研究所 金属组 李苏横 锌、铝研究员  020-28291661  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 更多资讯请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|金属锌铝日报 2017-11-28 锌库存小幅回升，铝价延续弱势反弹 锌： 受国内低库存支撑现货价格坚挺，下游维持刚需消费，现货对沪锌主力合约维持近三个月的高升水，截至昨日现货维持180元/吨的升水。 精矿维持供应仍偏紧，截至上周，国内50品位锌精矿主流成交于3200-3700元/吨，周环比下降200元/吨，进口锌精矿亦维持年内低位。进口锌仍维持较大亏损，而临近金属长单集中谈判期，预计冶炼厂与矿山维持拉锯，进口窗口始终难以打开，预计短期进口货源流入有限。 不过在四季度由于部分冶炼厂有达产冲量需求，且冶炼企业检修较少，以及炼厂在获得的高额价格分享利润或加速生产的背景下，短期内锌锭供应或趋于增长，但锌锭的供应始终受制于当前精矿紧张局面，预计直到年底冶炼产量的增量都会受限。 需求方面，目前社会库存整体维持低位。根据南储商务网调研，广东市场本周成交及出库均较差，到货亦萎缩明显，库存小幅回落；天津市场下游有所恢复库存小幅下降，上海到货尚可而消费平平库存回升，整体下游需求较前期略有转淡。 策略建议：短期由于供应阶段性增长而下游消费转弱，上周五锌锭库存环比略有上升，在昨日公布的中国10月规模以上工业企业利润同比不及预期的情况下，锌价承压下行。但由于精矿及锌锭缺口仍存，因此预计锌价不会出现单边大幅下跌情况。建议暂时维持观望，等待中线做多机会。风险点：房地产数据转弱以及环保限产对下游需求的滞后性在四季度可能将逐渐显现。 铝： 11月27日，沪铝整体波幅不大，整体维持低位震荡。现货方面，根据上海有色网，现货贴水扩大，套保持货商出货犹豫，成交主要集中在交易时段前期，期铝价格阶梯式下跌，中间商和下游企业观望情绪渐生，整体成交较周五小幅趋冷，且成交景气度前好后差。 上周国内现货库存环比有所下滑1000吨至174.6万吨， LME库存亦延续下降趋势，11月27日，LME铝库存减2275吨至1122700吨。 供暖季期间山西部分城市，河南全省的氧化铝限产已经执行，导致需求端下降。此外，太原市启动重污染橙色预警，煤炭、铝土矿汽车被禁运，加上新疆运输不畅，到货量也将有所减少，短期供应端或有一定收缩预期。 华泰期货|锌铝日报 2017-11-28 2 / 8 消费方面，鉴于当前铝价较低，上周广东铝棒厂逢低采购积极性增加，使得广东铝棒库存降至10万吨以下，本周整体加工费预计将继续上涨。 策略建议：受冬季供暖季限产和新疆运输难以短期迅速恢复，以及下游铝棒厂逢低补库行为的影响，氧化铝及铝锭库存有望进一步下滑，但由于目前铝锭库存维持高位，一时暂难出现库存拐点，因此预计短期铝价重心将略有上移，但难以形成趋势性上涨行情。由于明年海外铝供应缺口仍存，而国内由于去产能力度不及预期，库存始终高居不下，因此可考虑持有买国外抛国内正套头寸。风险点：国内政策执行力度难以预估。 资讯跟踪： 锌： 1、 据 SMM 调研了解，华北邯郸地区部分镀锌企业日前仍处于限产中。主因： 1.带钢限产，镀锌管原料受限；2.北方部分工地停工，订单消费偏弱。据 SMM 了解，该地区镀锌企业 11 月份或逐步恢复生产，然整体消费仍不乐观。 2、 据 SMM 了解，截止 10 月 30 日，广东锌社会库存为 2.80 万吨，较上周五 2.86 万吨小幅下降 600 吨左右。粤市升水坚挺，较上海升水维持在 120 元/ 吨左右。 3、 伦敦 10 月 30 日消息，嘉能可(Glencore)周一调降锌等核心大宗商品的产出 预估，但将营销部门的全年息税前利润(EBIT)预估上调至 26-28 亿美元，以 反映原物料价格走高。嘉能可将 2017 年产量预估从 8 月时预计的 113 万吨 (+/-2.5 万吨)下调至 110 万吨(+/-1.5 万吨)。 该公司锌产量一直受到密切 关注，因去年初以来锌价翻了一番，令人质疑嘉能可是否会将市场低迷时 关闭的产能恢复起来。该公司执行长格拉森博格称，一旦他认为产量增加 不会压低市场，就会提高锌产量。 4、 环保部就《环境保护部关于修改的决定（征求意见稿）》在中国政府法制网、 华泰期货|锌铝日报 2017-11-28 3 / 8 环保部官网公开征求意见。相比现行版本，征求意见稿分类设定停产整治 的期限，其中对无证排污、以逃避监管方式排污、因超标排放被实施按日 连续处罚和污染源在线自动监控数据多次超标的情形规定停产整治的期限 为三个月。 5、 今年 12 月 31 日前，天津市将完成对电镀、炼焦、平板玻璃、氮肥、有色 金属等 10 个行业企业排污许可证申请与核发工作，依证开展环境监管执法。 从明年 1 月 1 日起，天津市上述行业相关企业必须持证排污。天津市环保 局相关负责人表示，从 2018 年 1 月 1 日起，若上述行业相关企业无证排污、 不依证排污的，将严格按照相关法律规定予以处罚。 6、 该批货物以锌矿为名申报，实为“冶炼渣”，属于我国禁止进口的固体废物， 对环境危害大。经专业机构鉴定确认，厦门海关与厦门检验检疫局日前联 合查获的 51 个货柜“锌矿”为禁止进口类固体废物，这也是自今年 3 月 1 日以来，海关总署、环保部、公安部、质检总局联合开展强化监管严厉打 击洋垃圾专项行动以来，全国查获单票数量最大的禁止进口固体废物案。 7、 据 SMM 了解，河北省发布关于河北省大气污染防治工作文件：预计 11 月 4 日至 8 日将出现连续 4 天中污染天气过程，发布橙色预警。期间京津冀地 区镀锌企业悉数停产。复产时间需待污染天气橙色预警解除。 8、 据上海期货所官网发布消息，根据《上海期货交易所指定交割仓库管理办 法》和《上海期货交易所违规处理办法》等有关规定，经研究决定暂停南 储仓储管理集团有限公司期货入库业务。 9、 据上海有色网了解，国内铅锌矿始终保持偏紧状态。进入12月，内蒙古、西藏、新疆地区的部分矿企，会因天气原因停产，届时精矿产量有所减少；此外，当前沪伦比值下，铅锌矿进口仍处于较大亏损中，进口精矿有限。整体来看精矿紧缺情况短期无法缓解，12铅锌矿加工费仍保持较低水平。 铝： 1、 近日 SMM 针对型材生产企业进行了 11 月订单集中调研，调研结果显示山 华泰期货|锌铝日报 2017-11-28 4 / 8 东、河北、江西等内陆企业 11 月份订单下滑明显，江浙地区环比下滑，广 东、福建地区订单环比小幅下滑。究其原因，内陆地区房地产表现不佳， 京津冀地区工程停工，上半年棚户区改造及农村市场带来的红利难以持续。 整体来看全国 11 月型材订单环比下滑明显。 2、 加纳副总统 Mahamudu Bawumia 博士表示，如果加纳能够成功开发全国约 9 亿吨的铝土矿资源，那么加纳将获利 4500 亿美元。 3、 海关总署上周五公布数据显示，中国10月铝土矿进口量同比增加4.53%，至445.7万吨。其中自澳大利亚进口的铝土矿同比下滑9.12%，至186万吨，而来自几内亚的铝土矿则同比大增近四成，至165万吨。 华泰期货|锌铝日报 2017-11-28 5 / 8 期现货市场： 图 1： LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究所 数据来源：LME WIND 华泰期货研究所 图 3： SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究所 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究所 (40)(20)020406080100150017001900210023002500270029003100330035002016/5/42016/6/42016/7/42016/8/42016/9/42016/10/42016/11/42016/12/42017/1/42017/2/42017/3/42017/4/42017/5/42017/6/42017/7/42017/8/42017/9/42017/10/42017/11/4LME锌升贴水 LME ZN(40)(30)(20)(10)010201500160017001800190020002100220023002016/5/42016/6/42016/7/42016/8/42016/9/42016/10/42016/11/42016/12/42017/1/42017/2/42017/3/42017/4/42017/5/42017/6/42017/7/42017/8/42017/9/42017/10/42017/11/4LME铝升贴水 LME AL(1000)(500)05001000150020002500100001200014000160001800020000220002400026000280002016/5/32016/6/32016/7/32016/8/32016/9/32016/10/32016/11/32016/12/32017/1/32017/2/32017/3/32017/4/32017/5/32017/6/32017/7/32017/8/32017/9/32017/10/32017/11/3SHFE锌三月基差 SHFE ZN(1000)(500)0500100015001000011000120001300014000150001600017000180002016/5/32016/6/32016/7/32016/8/32016/9/32016/10/32016/11/32016/12/32017/1/32017/2/32017/3/32017/4/32017/5/32017/6/32017/7/32017/8/32017/9/32017/10/32017/11/3SHFE铝三月基差 SHFE