有色金属日度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 【市场逻辑】 中东战争引发的能源价格飙升将推高大宗商品整体价值中枢。全球最大的铜矿商智利国营铜业公司（Codelco）的成本每磅已经增加10美分。2026年5月起，中国将对硫酸出口实施限制，中东地区的硫磺出口受霍尔木兹海峡封闭的影响短期无法运出，海外湿法炼铜或将受到影响，或将进一步加剧全球铜供给的紧张，全球约11%的铜供应面临硫酸短缺风险，这部分供应主要集中在智利和刚果。2月智利铜产量下降4.82%至37.85万吨，创近9年来最低月度产量。近期国内TC加工费不断创历史新低，3月国内电解铜产量再创月度新高，未来随着国内硫酸价格的下降，海外铜精矿供给的紧张对国内冶炼厂开工的约束或将增强。近期国内部分冶炼厂已开始出现主动检修。国内铜下游需求旺季特征明显，库存去化顺畅。中国强劲的需求支撑铜价，作为衡量中国进口铜意愿的指标-洋山铜升水4月13日升至每吨74美元，创2025年6月以来新高。在3月国内电解铜产量创新高的情况下维持较快的去库节奏。受国网集中交货影响，4月电力领域仍将为铜材企业订单提供核心支撑。且4月特别国债上量发行后“两重”项目建设加快有望对PMI形成支撑，国内用铜需求有望维持高位，库存有望继续去化。但随着中东地区美伊对峙进一步升级，原油价格重新上涨，全球市场风险偏好出现回落，金银价格回调，或将对铜价形成压制。【交易策略】 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年04月27日星期一 操作上，海外湿法炼铜或将受硫酸供应不足的影响，国内冶炼厂主动检修或将增多，铜需求端旺季特征明显，国内库存近期去化较快。强基本面支撑沪铜价格，但短期宏观情绪对铜价有一定的压制。操作上，近期可转向逢高沽空的策略。期权策略上可考虑构建买入跨式策略以做多波动率。沪铜主力合约短期下方支撑区间预计在98000-99000元/吨，上方压力区间预计在105000-110000元/吨。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 锌：美伊谈判不确实性仍存，美元回调，沪锌偏强整理，全球锌供需由预期过剩转小幅短缺，国内基本面来看，冶炼厂提产与检修消息并存在，而国产矿TC转降，进口矿TC继续下滑，硫酸显著上涨，而5月国产TC大幅下滑，矿端强势延续，而5月预计检修有所增加，周度下游开工涨跌互现，现货库存波动，伦锌近期降库存。锌价偏强波动，上方压力继续关注24300-24500表现，下方关注23400-23600附近支撑，线上延续震荡偏强，但注意伦锌临近3500元/吨整数关口，走势整理，沪锌暂时观望。 铝产业链： 盘面高位震荡整理，但全球原铝供给缺口较为确定，建议暂时观望或偏多思路为主，铝上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格暂时 期货研究院 企稳，市场担忧未来几内亚矿产政策的变化，建议暂时观望或少量逢高试空，上方压力区间3000-3200，下方支撑区间2500-2600，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金与铝共振依然较强，建议暂时观望或偏多思路为主，上方压力区间25000-26000，下方支撑区间21000-22000，可买入虚值看跌期权做保护。 锡： 盘面震荡整理，基本面矛盾较少，中东局势依然复杂，沪锡盘面走势依然不明朗。建议暂时观望为主，关注资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间400000-420000 ，下方支撑区间320000-340000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。 铅： 美伊谈判不确定性，美元回落，有色震荡偏强，而从铅自身来看，原再生铅开工略回升，废料偏紧，最新现货库存继续小幅回升，现货需求偏淡，下游减产。铅区间震荡格局延续，上方压力继续暂关注16800-17000，下方支撑继续关注16400-16500附近，需求偏淡与再生铅供应收紧并存，震荡延续。 镍及不锈钢： 美伊谈判仍存可能，但海峡继续关闭，硫磺短缺致MHP供应收紧，而印尼镍企因配额发放较少临近用量耗尽5月进入维保供应收缩预期明显，印尼新HPM发布后市场仍在适应调整，而菲律宾镍矿价格则出现松动向下，下游需求来看，镍生铁偏强上下游博弈，但国内三元市场整体处于淡季硫酸镍采购需求偶有发生，系数高位运行，高冰镍相对经济性强而供应偏紧，LME镍库存降至28万吨以内关注持续变化。沪镍重心波动上移，上方暂关注15-15.3万元，下方暂关注14-14.2万元附近支撑，继续波段思路，节日临近，暂不宜过度追涨。印尼因配额问题带来的供应收缩从预期转向显现，印尼WBN5月可能因配额消耗不足进入维保，镍生铁偏强整理，镍产品出口关税也可能不久后出台，高冰镍在精炼镍链条相对经济优势明显也可能带来镍生铁供应相对收紧，铬资源成本支撑较强，废不锈钢及FENI经济性相对提升，不锈钢现货库存继续小幅去库。不锈钢冲高回落偏强整理，下方暂关注14400-14500附近支撑，上方继续关注15300-15500压力能否突破并站稳，预计因假期临近，不确定性较多，逢高或有兑现意愿显现，不锈钢料偏强反复波动，持多单暂不过度追涨，后续再择机逢低偏多。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................5第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................6第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................7第六部分有色金属套利.........................................................................................................................13第七部分有色金属期权.........................................................................................................................17 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观逻辑： 地缘影响呈现变化，风险冲击弱化，但实际影响观察逐渐，能源成本传导，物流阻断的实际影响继续有所反映，“胀”的影响有所显现。 当前来看，地缘影响短期冲击弱化，但中长期影响持续。有色有长期需求增长和供应约束的支持，整体表现偏强波动。此前投资者核心关注点从能源价格飙升引发的短期通胀恐慌，迅速转向对长期经济增长停滞甚至衰退的深层担忧，未来会继续视冲突解决时间以评估影响大小。未来一段时间内，高企油价对有色金属料显现分阶段影响：冲突快速结束，能源价格回落，海峡通行，风险资产有望回升，经济受损较小，目前看来已经不太可能；冲突较长时间持续-油价继续上涨-通胀上行-实物资产对冲通胀-美元走弱-有色金属价格上涨，经济增长放缓，目前来看，这个路径的可能性增强；油价很长时间上涨，经济增长负反馈，有色下跌。后续市场的主要关注点，将会是对地缘冲突，海峡封锁持续时间的评估和变化，短期，影响小，反弹强，中长期，对经济负面影响则会加深，市场向滞胀甚至衰退方向交易的倾向会增强。此外，美联储降息预期变化经历从年初降息3次到目前预计1次，通胀与就业变化引发的降息波动对风险偏好影响，料重新回归较重要位置，关注美元强弱变化。 中国1至3月规模以上工业企业利润增长15.5%，高技术制造业利润同比增长47.4%。 地缘进展：特朗普取消美方代表赴巴，称“想谈致电即可”，伊方称“若美方立场缓和，未来几天可能举行第二轮谈判”。伊朗称“已形成霍尔木兹海峡综合管理方案”，“须缴纳相关费用，里亚尔支付优先”，美军称将继续对进出伊朗港口船只实施全面封锁。伊朗外长向巴基斯坦递交停战条件。消息人士：伊朗立场比第一轮谈判时更加强硬。 美国司法部撤销对鲍威尔的刑事调查。美国参议员蒂利斯：已准备好推进沃什的美联储主席提名确认。 本周关注：美联储及日本欧洲英国及加拿大央行公布利率决议，预计五大央行均将按兵不动。宏观层面，美国PCE、中国PMI等数据重磅发布。此外，4月底政治局会议、伊朗局势等同样值得关注。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 第四部分有色金属现货市场 第五部分有色金属产业链 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铸造铝合金： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第六部分有色金属套利 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝及氧化铝： 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料