板块协同发力，多元化材料平台持续成长

发布时间：2026-04-27 飞凯材料(300398) 股票投资评级 买入 |首次覆盖 板块协同发力，多元化材料平台持续成长 l公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报 2026 年 4 月 21 日，公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报，2025年全年营业收入达 32.26 亿元，同比增长 10.56%，归母净利润达 3.90亿元，同比增长 58.36%，扣非后归母净利润达 3.67 亿元，同比增长53.15%。2026 年一季度，公司实现营业收入 8.73 亿元，同比增长24.56%，归母净利润达 1.31 亿元，同比增长 9.57%，扣非后归母净利润达 1.35 亿元，同比增长 74.34%。 l半导体业务回暖，屏显收购赋能 细分板块来看： 1）屏幕显示材料：全年营收 16.13 亿元，同比增长 17.33%，为第一大收入来源，毛利率 39.42%，公司 2025 年 5 月以 3.82 亿的价格战略性收购 JNC 株式会社旗下液晶业务板块，取得 JNC 株式会社下属子公司捷恩智液晶材料和捷恩智新材料 100%股权，并购买 JNC 株式会社和 JNC 石油化学株式会社所有与显示液晶相关的专利，成功构建了覆盖大尺寸到中小尺寸的液晶材料产品矩阵，为中小尺寸液晶材料的增长需求奠定技术基础。 公司基本情况 最新收盘价（元）30.61总股本/流通股本（亿股）5.67 / 5.64总市值/流通市值（亿元）174 / 17352周内最高/最低价33.42 / 17.62资产负债率(%)28.0%市盈率43.11第一大股东飞凯控股有限公司 2）紫外固化材料：全年营收 6.99 亿元，同比增长 13.71%，毛利率 35.08%，主要受益于 AI 算力及数据中心应用推高光纤互连景气度，带动公司光纤涂覆材料营收业绩的增加；此外，汽车内饰件和功能膜涂料需求也保持了稳定增长。 3）半导体材料：全年营收 6.69 亿元，同比下滑 2.05%，剔除处置大瑞科技影响后实际同比增长约 12%，毛利率约 38.87%。AI 先进封装带动湿电子化学品出货量上升，且公司上海锡球厂产线出货量亦实现明显提升。 研究所 分析师:刘海荣SAC 登记编号:S1340525120006Email:liuhairong@cnpsec.com分析师:曾佳晨 4）有机合成材料：全年营收 2.03 亿元，同比增长 2.90%，毛利率约 14.13%，其中，光引发剂 TMO 国内外需求较为旺盛；医药中间体营业收入平稳。 SAC 登记编号:S1340525120007Email:cengjiachen@cnpsec.com l一季度表现仍优秀，重视下游光纤光缆需求增长 2026 年一季度，公司屏幕显示材料、紫外固化材料与有机合成材料营业收入分别同比增长 32.71%、35.07%和 22.47%。半导体材料营业收入同比略微下降 0.18%，主要由于公司 2025 年一季度处置大瑞科技股权产生的拖尾影响。其中，紫外固化材料的收入增长最为明显，公司在紫外固化材料行业深耕了二十多年，在品牌、成本控制、产品开发及迭代能力等方面具备一定优势。目前光纤涂覆材料下游需求呈现增长态势，行业上升期公司作为重要供应商或将获得更高议价权。为满足下游客户的旺盛需求，相关产能扩充准备工作已经开始启动， 配方类产品的产能扩充周期相对较短，预计一年左右可形成新产能并投放市场。重视下游光纤光缆需求对公司紫外固化板块的拉动。 l投资建议 我们预测公司 2026-2028 年营业收入分别为 34.68/38.53/43.76亿元，归母净利润分别为 4.81/5.56/6.34 亿元，同比增速分别为23.291%/15.52%/14.12%，首次覆盖，给予“买入”评级。 l风险提示： 新产能投放不及预期的风险，上游原材料价格波动大的风险。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司于 2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。 公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子公司。 中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。 中邮证券研究所 北京邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街 17 号邮编：100050 上海邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：上海市虹口区东大名路 1080 号邮储银行大厦 3楼邮编：200000 深圳邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：深圳市福田区滨河大道 9023 号国通大厦二楼邮编：518048