2026Q1债券基金季报分析：纯债债基规模回落，多数加杠杆、拉久期

2026年4月27日 核心观点 ⚫基 金 规 模 ： 债 基 规 模 回 落 ， 其 中 纯 债 基 收 缩 明 显 。 分析师 2026Q1公 募 基 金 规 模 较2025Q4减 少0.26万 亿 元 至36.13万 亿 元 。其中 债 基 规 模 占 比 环 比 小 幅 减 少0.02万 亿 元 至11.01万 亿 元，主 要 下 降 明显 的 是 纯 债 基 规 模 达 到0.23万 亿 元 、增 加 明 显 的 是 混 合 二 级 债 基 达 到0.43万 亿 元 。 自2022Q3以 来 全 市 场 公 募 基 金 规 模 增 速 回 落 明 显 ， 但2024年以 来 基 金 规 模 回 升 的 大 趋 势 明 确 ，2026Q1是 近 期 基 金 规 模 连 续 三 个 季 度回 升 后 首 次 转 为 小 幅 收 缩。在 基 金 发 行 与 到 期 方 面 ，Q1纯 债 基 金 （ 封 闭型+开 放 型 ）新 发 数 量9只 ， 发 行 规 模 为109.32亿 元 ； 到 期 数 量13只 ，到 期 规 模 为4.52亿 元 ，整 体 发 行 规 模 大 于 到 期 规 模 ；目 前 来 看2026Q2可能 到 期 纯 债 基 金 约 有8只 ， 规 模 在123.36亿 元 左 右。券 种 配 置 方 面 ，Q1纯 债 基 金 的 债 券 持 仓 市 值 占 基 金 总 值 比 为96.78%， （ 高 于 基 金 整 体 债 券占 比 的53.67%），相 较 上 季 度 环 比减 少0.09个 百 分 点 ，近 年 来 整 体 比 例稳 定 在96-98%左 右 ； 仍 主 要 以 金 融 债 为 主 ， 比 重 环 比 上 主 要 是 利 率 债 减（-5.21%） 、 信 用 债 增 （+5.14%） 。 刘雅坤：17887940037：liuyakun_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523100001 周欣洋：010-80927726：zhouxinyang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524080001 研究助理：张岩东：15210804363：zhangyandong_yj@chinastock.com.cn 一 季 度 来 看 ，三 类 纯 债 基 规 模 合 计 回 落0.23万 亿 元 ， 债 券 仓 位 环 比 变 化-0.06~0.46pct， 资 产 配 置 以 金 融 债 （ 含 政 金 债 ） 为 主 。债 券 规 模 方 面 ，主 要 是 中 长 债 基 下 降 ， 环 比 下 降0.28万 亿 元 （-4.9%） 至5.47万 亿 元 。债 券 仓 位 方 面 ，各 类 纯 债 基 环 比 变 化-0.06~0.46pct至95-97%。资 产 配 置方 面 ，债 券 品 种 大 多 集 中 在 金 融 债（ 含 政 金 债 ）、中 票 与 企 业 债 等 ，多 数以 金 融 债 （ 含 政 金 债 ） 为 主。 风险提示 1.经济基本面超预期回升影响债市主线风险2.政府债供给节奏超预期的风险3.债市利率超预期大幅回调风险4.数据统计存在偏差的风险 ⚫债 基 关 键 指 标 ：普 遍 加 杠 杆 、 拉 久 期 、 信 用 策 略 偏 保 守 绩 效 指 标 方 面 ，Q1绝 对收 益 、 风 险 收 益 表 现 均 回 升 ， 最 大 回 撤 收 敛。一季 度 来 看 ，纯 债 债 基 整 体 平 均 收 益 率 回 升 、回 撤 收 敛 、风 险 后 收 益 指 标 表现 回 落 。整 体 债 基 季 度 平 均 收 益 率0.6%（ 前 值0.53%），环 比 上 升0.07pct；整 体 债 基 最 大 回 撤 中 位 数 由-0.23%收 敛 至-0.09%， 其 中 短 期 纯 债 基 最 大回 撤 收 敛 至-0.02%， 收 敛 幅 度 有 限 （0.02pct） 但 回 撤 表 现 最 好 ， 中 长 债基 则 回 撤 收 敛 幅 度 最 大 （0.13pct） 至-0.07%， 表 现 好 于 整 体 债 基 水 平 ；风 险 指 标 上 ，整 体 债 基Sharpe和Calmar比 率 分 别 为0.37和52.84，均较 上 期 均 有 明 显 扩 张 ，其 中 波 动 环 境 中 长 债 风 险 收 益 表 现 最 好 ，而 短 期 纯债 基 控 制 风 险 方 面 表 现 较 稳 定。 持 仓 特 征 方 面 ，债 市 走 牛 中 ，Q1杠 杆 率 、 久 期 基 本 回 升 ， 重 仓 集 中 度 多数 回 落 ，信 用 下 沉 整 体 谨 慎。一 季 度 债 市 整 体 小 幅 走 牛 的 背 景 下 纯 债 基 金普 遍 升 杠 杆 ， 整 体 债 基 平 均 杠 杆 率117.09%（ 前 值114.28%，2023年 以来 中 位 数117.32%） ； 多 数 拉 长 久 期 ， 全 部 债 基 平 均 久 期2.54年 （ 前 值2.53年 ，2023年 以 来 中 位 数2.53年 ）；重 仓 集 中 度 多 数 回 落 ，整 体 债 基水 平 小 幅 回 落 至39.39%左 右（ 前 值40.34%，2023年 以 来 中 位 数38.77%）；纯 债 基 信 用 策 略 整 体 谨 慎 偏 保 守 ，中 长 、短 期 纯 债 、混 合 一 级 债 基AAA级持 仓 环 比 变 化0.44pct、1.35pct、4.9pct至93.29%、93.19%、69.07%，但 其 中中 长 期 纯 债 基 信 用 策 略 整 体 谨 慎 但 仍 有 适 度 下 沉 ，略 减 持 了AA+级债 券 ， 增 持AAA级 债 券 的 同 时 还 略 有 增 持AA级 、AA-及 以 下 级 别 债 券 。 目录Catalog （一）2026Q1债基规模小幅收敛。配置上，利率债减、信用债增....................................................................3（二）三类纯债基规模合计回落0.23万亿，债券仓位变化-0.06~0.46pct...........................................................5 二、债基关键指标：普遍加杠杆、拉久期、信用策略偏保守............................................................................8 （一）绝对收益、风险收益表现均回升，最大回撤收敛...................................................................................8（二）杠杆率、久期基本回升，重仓集中度多数回落，信用下沉整体谨慎........................................................10 三、风险提示......................................................................................................................................13 一、基金规模：债基规模小幅回落 （一）2026Q1债基规模小幅收敛。配置上，利率债减、信用债增 2026Q1公 募 基 金 规 模 较2025Q4减 少0.26万 亿 元 至36.13万 亿 元 。其 中 债 基 规 模 占 比 环 比小 幅减 少0.02万亿 元 至11.01万 亿 元 ，主 要 下 降 明 显 的 是 纯 债 基 规 模 达 到0.23万 亿 元、 增 加 明显 的 是 混 合 二 级 债 基 达 到0.43万 亿 元。自2022Q3以 来 全 市 场 公 募 基 金 规 模 增 速 回 落 明 显 ，但2024年以 来基 金 规 模 回 升的 大趋 势 明 确，2026Q1是近 期基 金 规 模连 续三 个 季 度回 升 后首 次 转 为小 幅收缩 ，截 至2026Q1， 全 市 场 公 募 基 金 总 规 模 为36.13万 亿 元 ， 环 比减 少 约0.7%、 约0.26万 亿 元 。 在 具 体 类 型基 金规 模 变动 方 面 ，2026Q1主 要 是 股 票 型 基 金 规 模 收 敛 明 显 ，债 券 型 基 金 规 模 较2025Q4小 幅收 缩， 规 模分 别回 落0.99万 亿 元、0.02万 亿 元至4.39万 亿 元 、11.01万 亿 元、其余 类 型 基 金基 本 均规 模 回 升 ， 尤 其货 币 市 场型 基 金 规 模 扩 张幅 度 最 大， 增 加0.57万 亿 元 至15.58万 亿 元；其 他 类 型 基金 基 本 保 持 小 幅 增 长 ，FOF、另 类 投 资和混 合型基 金增 长 幅 度 分 别 为0.07万 亿 、0.07万 亿 、0.05万 亿 元 。一 季 度 权 益 震 荡 整 理 、债 市波 动企 稳小 幅修 复 ，因 此 在 股 债 跷 跷 板 有 所 演绎 下资 金主 要回 流货 币市 场 ， 股 票 型 基 金 规 模 收 敛 ， 债 基 规 模也小 幅 收 缩。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2026Q1纯 债 基 金 （ 封 闭 型+开 放 型 ） 新 发 数 量9只 ， 发 行 规 模 为109.32亿 元 ； 到 期 数 量13只 ， 到 期 规 模 为4.52亿 元 ， 整 体 发 行 规 模大于到 期 规 模 ； 目 前 来 看2026Q2可 能 到 期 纯 债 基 金 约有8只 ，规 模 在123.36亿 元 左 右 。2026Q1纯 债 基 金 新 发 行 规 模 和 数 量 较2025Q4有 所回 升，规 模回 升23.87亿 元 ，但 数 量 下 降2只；而2026Q1到 期规 模 和 数 量均 回 落，分 别下 降200.46亿 元 、15只。 另 外 ， 根 据 封 闭 型 基 金 的 成 立 日 与 存 续 期 简 单 计 算 ， 目 前 能 观 察 到 的Q2纯 债 基 金 到 期 可 能 有8只 ， 规 模 在123.36亿 元 左 右 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 纯 债 基 金 券 种 配 置 方 面 ，仍 主 要 以 金 融 债 为 主（56.5%），环 比 变 化 上 ， 主 要 是 利 率 债比 重 减少（-5.21%） 、 信 用 债比 重 增 加（+5.14%） 。2026Q1纯 债 基 金 券 种 配 置 方 向 仍 主 要 以 信 用 债 为主 ， 占 比约为60.63%， 利 率 债 占 比37.06%， 二 者 分别 变 动+5.14%、-5.21%。其 中金 融 债 因 其 较高 的 信 用 评 级 和 相 对 稳 定 的 收 益 表 现继 续 成 为 纯 债 基 金 的 主 要 配 置 ， 占 比 达 到56.51%， 其 中 商 业性 金 融 债 占 比23.72%、政 策 性 金 融 债 占 比32.79%。2020年 以 来 纯 债 基 金 中 金 融 债 占 比 始 终 最 大 ，基 本 维 持 在50%-60%之 间 ； 其 次 为 中 期 票 据 市 值 占 比 大 部 分 维 持 在15%-20%之 间 ； 此 外 企 债 占 比相 对 较 多 基 本 在7%以 上；而 国 债 、企 业 短 期 融 资 券 、同 业 存 单 、资 产