2025年业绩符合预期，新兴产业打开成长空间

皇马科技2025年业绩符合预期，实现营业收入24.04亿元（同比增长3.06%），净利润4.37亿元（同比增长9.76%）。公司核心业务为特种表面活性剂，该板块实现营收24.03亿元（同比增长3.07%），毛利率26.17%（同比提升1.22个百分点）。国内销售营收21.03亿元（同比增长5.43%），毛利率24.97%；国外销售营收3.00亿元（同比下降10.94%），但毛利率高达34.62%。公司通过多元化定价机制应对原材料价格波动，原材料价格与原油密切相关，公司采用月度、季度价格调整及即时报价模式锁定盈利。在建项目“第三工厂”年产33万吨高端功能新材料项目有序推进，公司积极开拓新材料、高端电子化学品、新能源等战略性新兴产业，未来有望进一步扩大规模优势。风险提示包括宏观经济波动、产品价格波动及原材料价格波动风险。盈利预测显示，2026-2028年营业收入增速分别为22.99%、15.99%、14.99%，净利润增速分别为23.30%、19.69%、16.95%，EPS分别为0.91、1.09、1.28元。