核心观点与关键数据
- 生物发酵业务增长稳健：公司2025年收入3.8亿元，同比增长37.0%，生物发酵业务持续成长。2025Q4收入1.3亿元，同比增长128.1%。预计2026-2028年归母净利润分别为0.47、0.66、0.85亿元，同比增长166.8%、41.0%、28.9%。
- 业务结构：酒糟生物饲料业务收入2.83亿元，同比增长30.5%，销量18.41万吨，同增63.47%；河湖淤泥业务收入2954.5万元，同增183.2%；工程泥浆业务收入4735.4万元，同增36.12%。
- 利润恢复：2025Q4毛利率16.3%，毛利率同比回正；2026Q1毛利率32.5%，同比提升15.6pct。2025Q4归母净利润亏损0.54亿元，2026Q1归母净利润0.11亿元，同比增长780.5%。
研究结论
- 经营反转可期：公司2026Q1利润显著恢复，主要得益于酒糟饲料销量提升和传统环保业务新项目逐步产生利润。
- 风险提示：原材料涨价风险、竞争格局加剧风险、项目推进不及预期风险。
估值指标
- 预计2026-2028年PE分别为54.1、38.4、29.8倍。
