2025年公司主动收缩市政传统工艺包业务，业绩阶段性承压，中长期业务占比提升至60%。2025年实现营收5.23亿元（同比-15.18%），归母净利润0.38亿元（-43.43%），销售毛利率33.40%（-2.78pct）。主要原因是市政类传统工艺包项目订单减少、毛利率偏低项目拖累盈利，同时加大国内外品牌推广投入和部分项目进入运营期后的借款利息费用化。按业务类型划分：新水岛及工艺包产品销售营收2.10亿元（-37.62%），占比40.15%；新水岛及水厂运维服务营收3.13亿元（+12.20%），占比59.80%。按服务行业划分：To B工业收入2.26亿元（+49.06%），占比43.10%；To G市政客户收入2.98亿元（-35.95%）。按服务领域划分：污废水资源化收入4.33亿元（+11.30%），占比82.80%；高品质饮用水收入0.90亿元（-60.37%）。海外收入3,237万元，首次实现有效出口。分红方面，拟每10股派发现金红利2.87元，现金分红比例高达92.78%。
2026Q1收入同降36%，运维类中长期业务收入占比跃升至94%，现金流显著改善。实现营收0.83亿元（-35.91%），归母净利润232万元（-79.91%）。收入下滑延续主动收缩市政工艺包业务的战略，运维服务贡献成为绝对主力。按业务类型划分：新水岛及水厂运维服务收入0.78亿元（+8.45%），占比94.44%；新水岛及工艺包产品销售收入447万元（-92.17%）。按服务行业划分：To B工业0.38亿元（-46.98%），占比46.25%；To G市政0.44亿元（-22.08%）。按服务领域：污废水资源化0.82亿元（-27.60%），占99.11%；高品质饮用水60万元（-96.19%）。
2026Q1订单同增1.27%，饮用水领域订单大幅回暖。截至2026Q1末，在手订单回升至7.18亿元（+1.27%）。按业务类型：新水岛及工艺包产品销售订单3.43亿元（+11.91%）；新水岛运维服务及资源化产品订单3.75亿元（-6.85%）。按服务行业：To B工业3.68亿元（-0.81%）、To G市政3.50亿元（+3.55%）。按服务领域：污废水资源化订单5.58亿元（-6.67%），高品质饮用水订单1.60亿元（+44.08%）。
新水岛&水萝卜AI智能体产品化验证完成，中东、东南亚海外突破加速。新水岛®产品累计交货13套（海外出口2套），水萝卜®AI智能体累计交货15套。国内中标石家庄裕华热电高品质再生水项目和盐城市高新区工业再生水厂项目。海外突破泰国2套新水岛出口交付、印尼与壳牌旗下ecooil签订设备供货合同、阿布扎比地下苦咸水淡化中试项目获认可；2026年4月，全资子公司Bluenexus与Medisun签订中东地区新水岛供货协议。
盈利预测与投资评级：将2026-2027年归母净利润预测从1.62/1.25亿元下调至0.78/1.00亿元，预计2028年归母净利润1.24亿元，对应2026-2028年PE 27/21/17倍。维持“买入”评级。风险提示：订单执行进展不及预期，政策风险，行业竞争加剧等。
