核心观点
- 事件：蓝晓科技发布2025年年报和2026年一季报，2025年实现营收27.86亿元，同比增长9.08%，归母净利8.97亿元，同比增长13.96%；2026年Q1实现营收6.07亿元，同比增长5.24%，归母净利1.82亿元，同比下降5.81%。
- 汇兑损失影响：2026年Q1盈利能力下降主要由于人民币升值导致汇兑损失，财务费用大幅增长。
- 财务状况：2025、2026Q1销售毛利率分别为51.46%、55.48%，净利率分别为32.41%、29.99%，ROE分别为21.03%、4.03%，资产负债率31.57%、7.66%，经现净额分别为7.85亿元、2.00亿元，现金流状况良好。
- 增长潜力：金属资源、生命科学、水处理等板块具备持续增长潜力，2025年收入分别为3.16亿元、6.36亿元、7.50亿元，同比增长23%、12%、9%。
- 投资建议：预计2026~2028年归母净利分别为10.35、12.00、13.79亿元，对应PE分别为31.26X、26.97X、23.47X，维持“推荐”评级。
- 风险提示：项目推进、市场拓展不及预期的风险。
关键数据
- 2025年营收：27.86亿元，同比增长9.08%
- 2025年归母净利：8.97亿元，同比增长13.96%
- 2026年Q1营收：6.07亿元，同比增长5.24%
- 2026年Q1归母净利：1.82亿元，同比下降5.81%
- 2025年销售毛利率：51.46%
- 2025年净利率：32.41%
- 2026年Q1净利率：29.99%
- 2025年ROE：21.03%
- 2026年Q1ROE：4.03%
- 2025年资产负债率：31.57%
- 2026年Q1资产负债率：7.66%
- 2025年经现净额：7.85亿元
- 2026年Q1经现净额：2.00亿元
研究结论
蓝晓科技整体盈利能力持续提升，但2026年Q1受汇兑损失影响，盈利能力阶段性下降。公司金属资源、生命科学、水处理等板块具备持续增长潜力，未来几年业绩有望稳步提升，维持“推荐”评级。
